论文摘要
债务融资是企业外源性融资的重要渠道,而银行贷款则是上市公司债务融资最重要的筹资方式。但是由于代理成本的存在,企业债务融资面临着融资约束。我国商业银行贷款决策时比较关注借款企业的财务指标,尤其关注民营企业的财务指标,但是因商业银行不能识别借款企业的盈余管理,财务信息缓解融资约束的有用性降低。公司治理信息是企业最基础、最稳定的信息,是签约之前的重要信号机制和银行债权的重要保障机制,应该是缓解融资约束的重要信息。但是,长期以来我国学术界对公司治理如何影响银行贷款契约没有给予足够关注,探索公司治理对债务契约的影响和经济后果的内在机理,是商业银行和上市公司都必须面对的一个亟待解决的现实问题。本文采用中国上市公司2001年至2006年的档案数据,综合运用实证研究与规范研究相结合的方法,在国内外相关研究成果的基础上,针对不同产权背景下的公司治理对债务契约的影响以及经济后果进行了新的探索。本研究取得以下主要创新性成果:①公司内部治理模式直接影响银行债务融资契约签订,良好的公司治理有助于缓解债务融资约束。第一大股东持股比例是影响债务契约的重要变量,但是国有和民营上市公司第一大股东持股比例对于债务契约的影响不同;民营上市公司独立董事比例对债务期限结构具有明显的影响;适当的管理层规模有利于签订债务融资契约。②独立审计信息对债务融资契约具有重要影响。上年获得非标准审计意见的上市公司,直接影响下年贷款规模和债务期限结构;在上年审计意见类型和银行贷款规模的关系上,民营上市公司表现更为突出;民营上市公司上年聘请大型会计师事务所有利于延长债务期限结构;③贷款银行按照企业的公司内部治理优劣以及按照独立审计所传递的公司信息做出的贷款决策,具有较好的经济后果。年度贷款规模越大,上市公司综合业绩也越好;年度贷款增长幅度越大或长期借款比重越大,资金占用越少,综合绩效越好;与国有上市公司比较,如果民营上市公司从银行获得年度贷款规模越大、贷款规模增长幅度越大或长期借款比重越大,则大股东资金占用越少,综合绩效越好。本文认为,为了提高银行贷款资金的安全性、效率性,贷款的债权银行应该更加关注借款企业的公司治理,将其作为签约前的重要信息来源和签约后的重要监督视角。本文建议,上市公司应该进一步完善公司治理,以缓解债务融资约束。相关监管部门应该进一步加大国有上市公司和国有商业银行的市场化改革力度,让国有上市公司不再承担过多社会负担和政策性负担,国有商业银行贷款决策才能硬化预算约束,按照市场规则高效、安全运行。