上市公司信息披露质量对企业价值影响的实证研究

论文摘要

现实生活中人们常把物质、能量和信息称作构成世界的三大要素，就像不能没有空气和水一样，人类也离不开信息。美国数学家、信息论的创始人仙农在题为《通讯的数学理论》一文中指出：信息是用来消除随机不定性的东西。这也道出了信息的实质在于能消除观察者在相应认识上的不确定性。在证券市场上，上市公司信息披露是消除投资者对投资不确定性的关键要素。信息披露不仅可以保护投资者的利益，而且可以促进资本市场的有效运行，它对于规范证券市场的良性发展起着举足轻重的作用。本文以此为切入点，深入分析了我国信息披露的现状及其价值效应，以期为促进我国信息披露制度的完善提供一定的经验数据。首先，本文对深圳证券交易所上市公司的信息披露现状进行了分析。发现我国上市公司信息披露状况较之以前有很大的改善，信息披露水平呈现不断升高的趋势。评级为优秀和良好的上市公司总比例逐年增加，不合格的比例逐年下降，最近两年不合格的平均比例仅为1.86%。中小板上市公司信息披露水平明显优于主板，优秀和良好的总比例高于主板近十个百分点。但是总体来看，我国信息披露水平仍然不够理想，十年的数据显示，信息披露评级为优秀的公司的平均比例还不足10%，绝大多数公司的信息披露水平集中在良好层面。同时，我国上市公司信息披露还存在着披露内容不真实、披露事项不完整、披露时间不及时等问题。为了促进我国资本市场的发展，信息披露制度还有待进一步完善。其次，本文选取深圳证券交易所的上市公司为样本，利用多元回归模型实证检验信息披露质量对企业价值的影响。模型以信息披露质量为自变量，每股收益为企业价值的代理变量，并加入公司规模、股权集中度、公司成长性、二职合一和独立董事的比例为控制变量，分别分年度和分板块进行实证研究。回归结果显示信息披露质量与每股收益呈显著的正相关关系，提高信息披露水平能够增加企业价值；公司规模和股权集中度与每股收益正相关，公司规模越大，股权越集中，企业价值越大；董事长和总经理是否二职合一与每股收益存在不稳定的负相关关系，而公司的成长性和独立董事的比例与每股收益并无显著的相关性。最后，本文结合我国的信息披露现状提出了针对性的建议。第一，我国应进一步完善上市公司信息披露制度，应根据市场的发展变化对其进行相应的修订和增补；第二，加强惩罚力度，利用强制的手段引导上市公司信息披露；第三，建立中介评级机构，利用市场的力量保护投资者利益；第四，培养投资者的信息需求，由需求引导市场供给。本文主要的创新点在于：第一，强调事前概念。用第t年的信息披露质量验证其对第t+1企业价值的影响；第二，更多关注中小板上市公司。样本选择时，综合考虑了主板和中小板上市公司的比例，使样本更加全面和丰富；第三，多方面实证研究，分别分年和分板（主板和中小板）进行实证研究，全方位验证信息披露与企业价值之间的相关性。

论文目录

• 摘要
• ABSTRACT
• 1 绪论
• 1.1 研究背景和研究意义
• 1.1.1 研究背景
• 1.1.2 研究意义
• 1.2 研究内容与研究方法
• 1.2.1 研究内容
• 1.2.2 研究方法
• 1.2.3 研究框架
• 1.3 可能的创新
• 2 国内外研究综述
• 2.1 信息披露质量影响因素的研究
• 2.1.1 国外研究现状
• 2.1.2 国内研究现状
• 2.1.3 文献评述
• 2.2 信息披露价值效应的研究
• 2.2.1 国外研究现状
• 2.2.2 国内研究现状
• 2.2.3 文献评述
• 2.3 本章小结
• 3 信息披露与企业价值评估的理论基础
• 3.1 信息披露的理论基础
• 3.1.1 效率市场假设
• 3.1.2 委托代理理论
• 3.1.3 信息不对称理论和信号传递理论
• 3.2 企业价值评估的理论基础
• 3.2.1 企业价值评估的含义
• 3.2.2 企业价值的评估模型
• 3.3 本章小结
• 4 深交所信息披露现状分析及假设提出
• 4.1 我国上市公司信息披露的分类
• 4.1.1 按信息披露的时间和内容分类
• 4.1.2 按照信息披露的意愿分类
• 4.2 深交所信息披露质量现状分析
• 4.3 深交所信息披露存在的主要问题
• 4.3.1 信息披露不真实
• 4.3.2 信息披露不完整
• 4.3.3 信息披露不及时
• 4.4 研究假设提出
• 4.5 本章小结
• 5 信息披露质量与企业价值的实证研究
• 5.1 研究设计
• 5.1.1 样本的选取与数据的来源
• 5.1.2 变量选定及模型构建
• 5.2 实证结果分析
• 5.2.1 分年度实证分析
• 5.2.2 分板块实证分析
• 5.3 实证结果汇总
• 6 结论、建议及局限
• 6.1 研究结论
• 6.1.1 统计分析结果
• 6.1.2 回归研究结论
• 6.2 提高我国信息披露质量的建议
• 6.3 研究的局限性
• 参考文献
• 攻读学位期间发表文章
• 致谢