QFII在中国A股市场中持股偏好的实证研究

论文摘要

自从2003年12月,中国正式引进境外合格机构投资者（即QFⅡ）以来,经过四年多的发展,QFⅡ已经成为我国证券市场上的第二大机构投资者。随着我国QFⅡ制度的不断完善和发展,其投资行为对我国股票市场的影响将不断增大,其投资偏好也将对其他机构投资者和个人投资者的投资行为和投资理念产生重要影响。因此,本文采用实证的方法对QFⅡ在中国A股市场中的持股偏好进行实证检验,具有一定的现实意义。本文以2003年12月至2007年6月,QFⅡ在沪深A股市场上所持有的上市公司的半年度数据为研究样本,选取上市公司基本面指标、市场评价及表现、以及公司治理特征等多个变量,采用LOGISTIC回归和多元回归的方法,找出对QFⅡ持股影响显著的指标,分析QFⅡ在中国A股市场中的持股偏好,进而分析其投资理念。我们发现,QFⅡ在A股市场中所持有的上市公司大多是规模大,财务风险低、在同行业上市公司中处于领先地位的企业,其市盈率较高,而且公司股票的收益率较高、周转率相对较低;同时我们发现上市公司的治理结构是影响QFⅡ比例的重要因素,主要表现为QFⅡ青睐那些流通股比例高、前十大股东持股相对集中的上市公司,尽量避免第一大股东持股比例过高的公司;此外,A+H的上市公司也容易得到QFⅡ更多的投资。另外我们重点分析了第一大股东的股权性质对QFⅡ持股比例的影响。发现,QFⅡ对第一大股东为法人股的上市公司表现出明显的偏好,相比之下,在第一大股东为国家股的上市公司中的持股比例明显偏低。最后我们得出结论,认为QFⅡ在A股市场中的投资风格,仍以稳健为主,重视公司的治理结构,但是并没有完全坚持其在其他资本市场一贯的价值投资理念。

论文目录

• 中文摘要
• Abstract
• 引言
• 1 文献回顾
• 1.1 国外学者对机构投资者持股偏好的研究
• 1.2 国外学者对外国投资者持股偏好的研究
• 1.3 国内学者对合格境外机构投资者（QFII）的研究
• 2 数据说明以及变量定义
• 2.1 数据说明
• 2.2 变量及其定义
• 2.2.1 因变量的选取
• 2.2.2 自变量的选取
• 3 QFII在A股市场上持股偏好的实证研究
• 3.1 QFII在A股市场中持股的行业分布
• 3.2 QFII所持有的上市公司的描述性统计
• 3.3 QFII在A股市场上持股偏好的LOGISTIC回归分析
• 3.3.1 模型构造
• 3.3.2 结果及分析
• 3.4 QFII在A股市场上持股偏好的多元回归分析
• 3.4.1 研究方法
• 3.4.2 模型构造
• 3.4.3 结果及分析
• 3.5 QFII在A股市场上持股偏好动态变化的实证研究
• 3.5.1 研究背景
• 3.5.2 研究方法
• 3.5.3 回归结果分析
• 4 第一大股东股权性质对QFII投资的影响
• 4.1 描述性统计
• 4.2 回归分析
• 4.3 结果分析及解释
• 5 QFII在中国A股市场投资理念分析
• 6 研究结论
• 6.1 总结
• 6.2 论文的局限性
• 参考文献
• 致谢