公司治理结构与公司绩效关系的实证研究 ——基于外资持股的制造业上市公司的数据分析

论文摘要

中国提出建立现代企业制度的口号已经近二十年了,随着国家政策的促进,金融市场的不断发展,合理的多元化产权结构的理念已经普遍被理论界和实务界所接受。作为多元化中的重要一元,我国上市公司中的外资持股现象已经存在了近十年时间。国家外汇管理局于2002年11月出台的管理暂行办法以及2009年9月颁布的征求意见稿,标志着QFII制度在我国的引入和发展,也是中国证券市场发展进程中一个新篇章的开始。随着制度不断改进和完善,外资的出现显然改变了中国上市公司的治理结构,也已经和将会对中国上市公司的绩效带来一定的影响。本文通过理论和实证两方面,全面和系统的分析研究了公司治理结构对上市公司绩效影响。在产权多元化理念不断深入,股权分置改革的基本完成以及国家不断放宽金融政策的新形势下,采用最新的数据进行了实证研究。依据外资股东的性质不同,将其分为QFII等外资金融股东和外资法人股东,研究了QFII持股对上市公司绩效的影响;并且以外资持股的制造业上市公司为研究对象,进行公司治理的实证研究与分析。以我国前十大股东中包含外资股东的制造业上市公司为样本,通过将公司治理结构的几个方面具体化为10个自变量对公司经营绩效指标的进行多元线性回归。以实证的方式研究了公司的治理结构对经营绩效的影响,试图通过完善公司治理结构找出一条提高公司经营绩效的有效途径。采用异方差调整的多元线性回归模型对我国91家制造业上市公司2008年至2010年连续3年的273组数据进行实证研究,得到了主要结论如下:外资持股制造业上市公司的资产负债率、外资持股比例、独立董事比例与公司绩效负相关;外资持股制造业上市公司的股权集中度、高管薪酬、QFII持股与公司绩效正相关;董事会规模与公司绩效正U形相关。本文最后,结合以上结论从提高公司绩效的角度,提出了公司治理结构方面改进的建议。

论文目录

• 摘要
• ABSTRACT
• 绪论
• 0.1 研究背景及研究意义
• 0.2 文献综述
• 0.3 研究内容与研究方法
• 0.4 本文的创新点
• 1 公司治理结构的基础理论分析
• 1.1 公司治理的内涵
• 1.2 公司治理结构的内涵
• 1.3 公司治理结构类型的特征及中外比较
• 1.3.1 公司治理模式的类型及主要特征
• 1.3.2 我国公司治理结构类型的主要特征及中外比较
• 2 公司绩效分析
• 2.1 公司绩效的含义
• 2.2 影响公司绩效的因素分析
• 2.3 绩效评价方法的对比
• 2.4 绩效评价指标的选择
• 3 几种主要观点下的公司治理结构对公司绩效的影响分析
• 3.1 资本结构理论下公司治理结构对公司业绩的影响
• 3.2 委托代理理论下公司治理结构对公司绩效的影响
• 3.3 内部人控制问题下的公司治理结构对公司绩效的影响
• 3.4 “搭便车”现象中公司治理结构对公司绩效的影响
• 3.5 控制管理者机制理论下公司治理结构对公司绩效的影响
• 3.6 QFII 持股的公司治理结构对公司绩效的影响
• 4 实证研究
• 4.1 研究假设
• 4.2 回归模型构建
• 4.3 变量选择
• 4.4 样本的选取与数据来源
• 4.5 回归分析
• 4.5.1 描述性统计分析
• 4.5.2 经过异方差调整的关于托宾Q 值的多元线性回归
• 4.5.3 经过异方差调整的关于ROE 的多元线性回归
• 4.5.4 经过异方差调整的关于OPE 的多元线性回归
• 4.5.5 董事会规模与公司绩效的曲线拟合
• 4.6 实证结果
• 4.6.1 关于托宾Q 值的多元线性回归模型实证结果分析
• 4.6.2 关于净资产收益率ROE 的多元线性回归模型实证结果分析
• 4.6.3 关于主营业务利润率OPE 的多元线性回归模型实证结果分析
• 4.6.4 董事会规模与公司绩效的曲线拟合实证结果分析
• 5 结论及不足
• 5.1 研究结论
• 5.2 本文不足
• 参考文献
• 致谢