基于股指期货与ETF协整关系的期现套利研究

论文摘要

随着沪深300股指期货的正式上市交易和融资融券业务的开展，中国金融市场及其衍生品市场出现了新的发展机遇。股指期货投资是金融衍生品领域的研究热点之一，股指期货在上市初期的套利交易也日渐引起学术界和业界的广泛关注。期现套利交易是沪深300股指期货上市初期主要的套利交易方式，该交易方式对实现股指期货的价格发现和稳定金融市场秩序的功能具有重要作用。传统的基于持有成本模型的股指期货期现套利方法难以准确迅速地捕获套利时点。为了使投资者能迅速地发现沪深300股指期货期现套利交易的机会，本文从股指期货及其现货的高频价格数据的角度，利用协整理论对股指期货合约与其现货间的关系进行了研究。本文首先对研究股指期货期现套利交易的模型方法及策略进行了总结，在分析了协整理论在金融衍生品交易中的应用之后对沪深300股指期货的期现套利机制进行了探讨。在此基础上本文分析了沪深300指数现货的构建方式并实证研究了沪深300指数期货和现货的协整关系。研究结果表明，上证180ETF和深证100ETF按0.695∶0.305的比例构造投资组合可以很好的模拟沪深300指数现货。同时还发现，沪深300股指期货当月主力合约与其现货的高频价格数据间存在协整关系且在股指期货推出初期期现基差较大，存在较多的套利机会。股指期货投资者运用此协整关系可以迅速发现期现基差，从而确定是否存在期现套利机会。以此为基础，本文运用上述得到的协整关系进行期现套利，得到的月度收益率为1.27%，取得了较好的投资效果。

论文目录

• 摘要
• Abstract
• 插图索引
• 附表索引
• 第1章 绪论
• 1.1 研究背景与意义
• 1.1.1 研究背景
• 1.1.2 研究意义
• 1.2 相关文献综述
• 1.2.1 股指期货与 ETF 相关套利交易研究
• 1.2.2 协整理论应用研究
• 1.3 研究思路与研究内容
• 1.3.1 研究思路
• 1.3.2 研究内容
• 第2章 相关研究基础与理论分析
• 2.1 股指期货定价相关理论
• 2.1.1 资本资产定价与套利定价理论及应用
• 2.1.2 持有成本定价理论及应用
• 2.2 股指期货套利交易理论分析
• 2.2.1 跨期套利交易
• 2.2.2 跨品种套利交易
• 2.2.3 期现套利交易理论及应用分析
• 第3章 沪深 300 指数现货投资组合的构建
• 3.1 沪深 300 指数现货构建方式
• 3.1.1 基于沪深 300 指数成份股的现货构建
• 3.1.2 开放式基金或 LOF 基金构建现货
• 3.1.3 以单只 ETF 或 ETF 组合构建现货
• 3.2 沪深 300 指数现货构建的可行性检验
• 3.2.1 检验方式
• 3.2.2 ETF 标的指数与沪深 300 指数间相关性检验分析
• 3.2.3 ETF 基金与沪深 300 指数间相关性检验分析
• 3.3 ETF 投资组合对股指期货标的指数的跟踪误差分析
• 3.4 沪深 300 指数现货投资组合中各 ETF 基金配比分析
• 第4章 基于协整关系的股指期货期现套利
• 4.1 数据来源及处理
• 4.2 基于协整关系的沪深 300 股指期货期现套利
• 4.2.1 沪深 300 指数现货与期货协整关系检验
• 4.2.2 协整模型在股指期货期现套利中的应用
• 4.3 基于持有成本模型的沪深 300 股指期货期现套利
• 4.3.1 沪深 300 股指期货理论价格及无套利区间的确定
• 4.3.2 沪深 300 股指期货主力合约期现套利交易及结果
• 4.4 两种套利方法的比较及结论
• 4.5 股指期货期现套利交易面临的风险和对策
• 结论
• 参考文献
• 致谢
• 附录 A 攻读学位期间公开发表的论文
• 附录 B 攻读学位期间参与的科研项目