中国上市公司关联并购绩效研究

论文摘要

自1997年政府提出“对国有企业实施战略性改组”及相应配套政策出台以来,我国资本市场上的并购数量和规模迅速扩大,并购成为我国上市公司规模扩张和战略调整的一种重要途径。在上市公司与关联企业进行并购重组时,由于市场的不规范和公司治理的不完善,关联方能利用对上市公司的控制和影响,使并购交易违背等价有偿的市场原则,在并购双方之间进行利益输送或转移,严重侵害了上市公司和中小股东的利益。本文以2003-2004年间沪深股市107家参与并购的上市公司为样本,分成关联并购与非关联并购两类,选取自并购前一年开始的连续4年的11项财务数据建立指标体系。首先通过统计性描述分别考察并购前公司财务指标特征、并购事件对公司绩效影响、以及两种并购方式对绩效影响的差异,发现:关联并购上市公司并购前财务状况比非关联并购公司财务状况好,并且整体上并购绩效也优于非关联并购公司。非关联并购公司并购当年业绩大幅提高,但之后迅速下降,显示出报表性重组特征。其次,本文对11个财务指标利用因子分析法得到各公司的财务综合得分,以综合得分和净资产收益率作为评价公司绩效的两个因变量,以控股人类型、交易方向、交易标的、并购规模、并购前ROE作为自变量,运用回归模型考察这些因素对关联并购绩效的影响。发现并购规模对并购绩效有显著正作用,并购前ROE对并购绩效有显著负作用。最后,本文对回归结果中不显著的因素再进行分类,以考察不同类型公司关联并购绩效的变化及其差异。本文期望通过考察上市公司关联并购绩效,对我国普遍存在得关联企业之间的并购的效果及影响的研究做出有益的探索。

论文目录

• 中文摘要
• 英文摘要
• 目录
• 第1章 绪论
• 1.1 研究背景及意义
• 1.2 国内外研究回顾
• 1.3 研究内容
• 1.4 论文结构
• 1.5 研究方法
• 第2章 关联并购的界定与关联并购模式
• 2.1 关联并购的界定
• 2.2 我国关联并购的模式
• 2.3 我国公司并购发展历史及趋势
• 第3章 我国上市公司关联方利益及关联并购动因分析
• 3.1 西方并购动因理论
• 3.2 我国上市公司与关联方利益分析
• 3.3 我国上市公司关联并购动因分析
• 第4章 并购事件中公司财务特征的描述性统计
• 4.1 研究设计
• 4.1.1 本章研究内容
• 4.1.2 样本选择
• 4.1.3 指标选择
• 4.2 对于样本公司的描述性统计
• 4.2.1 对并购前公司财务特征的评价
• 4.2.2 对并购前后公司财务特征变化的评价
• 4.2.3 两种并购方式对上市公司绩效影响差异的评价
• 4.2.4 对关联并购与非关联并购公司并购绩效的综合评价
• 第5章 上市公司关联并购绩效影响因素的实证分析
• 5.1 公司绩效评价指标的选择
• 5.2 关联并购绩效影响因素的回归结果分析
• 5.3 关联并购中不同类型公司的分类研究
• 5.3.1 按最终控制人类型不同分类
• 5.3.2 按并购方向分类
• 5.3.3 按并购标不同分类
• 5.3.4 按并购前绩效分类
• 第6章 结束语
• 6.1 主要结论
• 6.2 创新及不足之处
• 尾注
• 参考文献
• 致谢
• 在校期间发表的论文及科研成果