政府支持风险投资的金融模式及“风险杠杆”效应研究

论文摘要

在新经济条件下,技术变革成为经济增长的主要动力。实现科技进步,离不开金融的支持。风险投资作为一种新的金融制度安排,在促进技术变革中发挥了重要的作用,被认为是“经济增长的发动机”。现代风险投资始于20世纪40年代的美国,并获得了巨大成功。大量默默无闻的小企业借此发展成现在著名的大型跨国公司。此后,风险投资这种金融模式逐渐在其他国家、地区得到推广。相比较欧洲、日本直接支持的金融模式,美国采取的政府与私人资本合作的小企业投资公司计划(SBICs)更符合风险投资业的运行规律。我国的风险投资业已经有20多年的发展历史,对于孵化、推动高科技产业发挥了重要的作用。但是风险资本市场制度设计的不合理,政府与私人资本缺乏合作导致风险投资业出现规避早期项目、资本来源单一、盲目投资等诸多问题,对其健康发展形成了严重的制约,同时不利于国家“自主创新”战略的有效实施。有鉴于此,本文从美国政府推行的SBIC计划的“风险杠杆”入手,研究、推导其运行模式,包括SBIC计划中杠杆的设计、金融工具的选择、该模型对市场利率等外界变量的敏感程度等,试图找出使政府与民间资本联合投资,达到创业风险收益最大化的投资方式。同国外大部分研究不同的是,本文是从政府参与创业风险投资的管理模式、成本收益分析及制度安排角度着手,通过规范研究、比较分析、实证研究等方法,利用国际上行之有效的模式结合中国的现实特点,给出相关的模型、结论及政策建议。相应的政策建议包括:1.大力推进政府引导基金的发展;2.根据不同地区特点选择合适的引导基金管理模式;3.吸引不同的潜在资金来源;4.建立健全适应中国国情的风险投资基金激励机制等。

论文目录

• 图表目录
• 摘要
• Abstract
• 第一章 导言
• 1.1 研究动机和背景
• 1.2 研究目的与限制
• 1.3 文献综述
• 1.3.1 风险投资一般研究状况
• 1.3.2 与本课题有关的国内外研究现状
• 1.4 研究思路及论文架构
• 第二章 政府参与的风险投资金融支持体系及国际比较
• 2.1 创业企业成长微观风险特性
• 2.2 “市场失灵”与政府参与的必要性
• 2.3 政府参与的创业风险投资金融支持体系
• 2.3.1 政府直接支持的风险投资金融体系
• 2.3.2 政府间接支持的风险投资金融体系
• 2.4 几种政府支持融资模式的国际化比较
• 2.4.1 投资规模和投资阶段
• 2.4.2 行业分布
• 2.4.3 资金来源
• 第三章 政府参与的“风险杠杆”模型定性分析
• 3.1 SBIC计划的概述
• 3.1.1 计划的目标
• 3.1.2 计划的历史演变
• 3.1.3 计划的主要特点
• 3.1.4 计划的运行模式
• 3.1.5 SBIC计划在支持中小企业的风险资本市场中的地位
• 3.2 SBIC计划财务模型的的运行管理
• 3.2.1 申请成立SBIC的必备条件
• 3.2.2 SBIC的组织形式
• 3.2.3 SBIC的参与主体
• 3.2.4 SBIC计划的流程
• 3.2.5 SBIC的资金来源及偿还
• 3.2.6 对小企业的资助方式及期限
• 3.3 模型的定性分析
• 3.3.1 SBIC的投资规模
• 3.3.2 SBIC投资的行业分布
• 3.3.3 SBIC投资的阶段分布
• 3.3.4 SBIC的投资收益分析
• 第四章 政府参与的“风险杠杆”模型定量分析与案例
• 4.1 风险资本放大效应
• 4.2 风险投资项目数放大效应
• 4.3 案例分析
• 4.3.1 案例分析-山西创投的“引导基金”模式
• 4.3.2 案例分析-上海创投的“母基金”模式
• 4.3.3 案例分析-深圳创新投“跨地区政府基金”模式
• 4.3.4 案例分析-其他各地政府基金支持模式-天津和河北
• 第五章 中国的现状及金融政策建议
• 5.1 创业风险投资业现况
• 5.1.1 创业风险投资资金来源渠道窄，投资主体单一
• 5.1.2 资本有效供给不足，创业风险投资规模偏小
• 5.1.3 筹资难度大，所能筹到的资金问题较小
• 5.2 对于政府参与创业风险投资的政策建议
• 5.2.1 政府出面组建风险投资引导基金
• 5.2.2 建立适合中国国情的多种引导基金管理模式
• 5.2.3 拓宽资金来源渠道
• 5.2.4 建立健全风险投资基金的激励机制
• 附录 美国SBIC相关法律制度及演变
• 尾注
• 参考文献
• 后记