中小企业板投资者风险态度研究

论文摘要

中小企业板是我国多层次资本市场的重要组成部分。作为创业板块的过渡形式,中小企业板能够为创业板的机制建设和运作管理积累经验,降低创业板创立的风险。相对主板而言,中小企业板实行了不同的交易机制和信息披露制度。这种交易机制方面的差异,以及中小企业板股票所具有的流通股本小,流动性低,股价波动水平高的特点必然会对投资者的风险态度和行为特征产生一定的影响。该方面的研究有助于我们更加深入地了解中小企业板,为建立创业板市场积累经验。本文基于市场微观结构理论框架,运用MRR价差分解模型,以中小企业板中上市满一年以上的股票作为研究对象,将股票价差彻底分解成逆向选择成本和指令处理成本两部分,研究价差及价差各成分与股票收益波动及波动变化的关系,揭示中小板证券投资者的风险态度。本文的主要结论如下:买卖价差、深度与股票收益的波动水平正相关;买卖价差及成交深度随着波动的上升和下降而扩大和提高;逆向选择成本及逆向选择成本在隐含价差中的比例随着波动的上升和下降而增加;投资者的交易行为不仅对波动敏感,对波动的变化也具有敏感性,波动和波动的变化都是风险较好的衡量指标。本文的贡献之处体现在:第一,以股票收益的波动及波动的差分作为研究的风险环境,系统地研究了我国中小企业板投资者的风险态度;第二,通过价差分解,研究我国中小板股票指令处理成本与逆向选择成本在隐含价差中的比例,解释价差的成因;第三,研究逆向选择成本比例与波动及波动变化的关系;第四,通过对中小板的研究,为创业板建设提供建议。

论文目录

内容摘要

Abstract

1. 导论

1.1 研究的背景及问题的提出

1.2 研究的目的与意义

1.3 研究方法和模型选择

1.3.1 研究方法

1.3.2 模型及变量的选择

1.4 论文的结构安排

1.5 样本与数据的选择

1.6 本文的创新与不足

2. 证券市场微观结构理论概述

2.1 证券市场微观结构理论的起源和发展

2.2 文献综述

2.2.1 国外研究情况

2.2.2 国内研究情况

3. 证券市场风险及其衡量

3.1 人们对风险的认识过程和风险的定义

3.1.1 人们对风险的认识过程

3.1.2 风险的定义

3.2 金融风险的分类

3.2.1 按照风险来源分类

3.2.2 按是否可以分散分类

3.2.3 按会计标准分类

3.3 证券市场风险概述

3.3.1 从交易模式看交易者面临的风险因素

3.3.2 从订单形式看投资者面临的风险因素

3.4 证券市场风险的衡量

3.4.1 证券风险的衡量指标——市场波动性

3.4.2 波动性的研究成果介绍

4. 市场深度、买卖价差及其风险因素

4.1 流动性、买卖价差与市场深度

4.1.1 流动性的定义与属性

4.1.2 流动性的衡量——以买卖价差作为流动性的衡量指标

4.1.3 以交易量为基础的度量流动性的方法

4.2 买卖价差、深度的影响因素和价差分解模型

4.2.1 买卖价差、深度的变动形式与影响因素

4.2.2 买卖价差的构成因素

4.2.3 买卖价差的分解模型

5. 深圳中小企业板的交易机制

5.1 证券市场的交易机制

5.1.1 做市商市场

5.1.2 集合竞价市场

5.1.3 连续竞价市场

5.1.4 混合交易机制市场

5.2 深圳证券交易所的交易机制

5.3 深圳中小企业板的基本情况与交易规则

5.3.1 中小企业板的基本情况

5.3.2 中小企业板有关信息披露、交易机制方面的特殊规定

6. 证券投资者的风险态度描述

6.1 证券投资者的类别及特征

6.1.1 根据风险偏好程度划分——风险偏好型、风险中性型、风险厌恶型

6.1.2 根据投资行为的理性程度划分

6.1.3 根据掌握信息的程度划分——知情交易者、噪音交易者、相机抉择交易者

6.1.4 主动性投资者和被动投资者

6.2 证券投资者的风险态度描述

6.2.1 风险态度和风险决策

6.2.2 做市商市场投资者风险态度描述

6.2.3 指令驱动市场的投资者风险态度描述

6.2.4 风险衡量指标的设立

7. 基于高频数据的中小板投资者风险态度实证研究

7.1 研究假设

7.2 研究方法

7.2.1 基础模型

7.2.2 数据处理

7.2.3 描述性统计方法

7.3 研究结果

7.3.1 描述性统计结果

7.3.2 价差、深度与股票收益波动、波动差分关系的研究结果

7.3.3 价差所包含的风险因素与收益的波动、波动差分的互动关系分析

8. 结论与展望

8.1 研究结论

8.2 指导意义

8.3 本文的创新、不足及展望

附录:股票样本及分红派息一览表

参考文献

后记

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