中国上市公司MBO的动因、绩效及应用研究

论文摘要

20世纪70～80年代,MBO在欧美获得了巨大发展。西方MBO发展实践证明,MBO有利于降低委托代理成本,保护人力资本价值,强化激励约束和发挥企业家精神。自1998年四通集团引入MBO实现企业改制以来,MBO作为一种明晰产权、国资退出和强化激励约束的制度安排,在我国获得了巨大发展。囿于相关法律法规的不完善,MBO在中国的发展受到了广泛的社会关注和质疑,有人甚至完全否定MBO在中国发展的适宜性,认为MBO不适合中国。本文应用委托代理理论、人力资本理论和产权理论等对中西MBO动因进行系统的比较分析,得出结论认为中外MBO具有相同的激励动因,都是知识经济时代智能资本获取企业所有权的企业权力安排形式,不同的是国内MBO是制度转型的结果,而国外MBO是竞争选择的结果,同时由于我国MBO存在股权交易价差,管理层具有获取价差的直接动机;本文运用博弈论的方法对我国MBO“禁而不止”问题进行分析,分析结论认为国资监管部门与地方政府和国有股东代表与管理层之间的利益差异是导致当前我国MBO“禁而不止”的根本原因;文章通过对我国26家上市公司MBO并购绩效的实证分析,得出结论认为MBO有利于公司绩效的改善,进而文章对当前我国MBO存在问题展开分析,并提出几点建议,我们认为当前对我国MBO的理性做法是适当引导,而非简单禁止。本文通过研究认为,MBO作为一种重要的企业重组方式,有利于改善企业绩效,虽然当前我国MBO存在巨大股权交易价差,可能导致国有资产流失,但是,我们认为可以通过引入市场竞争机制和进行立法规范来解决,而不应该全盘否定MBO在中国存在的价值。改革开放以前,我们囿于“姓资姓社”的争论,延缓了改革开放的进行,今天,我们不应该再犯同样的错误,再给MBO也带上一个帽子,从而把有利于推动国有企业改革的MBO拒之门外。

论文目录

• 摘 要
• ABSTRACT
• 第一章 绪论
• 1.1 研究背景
• 1.2 国内外研究现状
• 1.2.1 国外研究现状
• 1.2.2 国内研究现状
• 1.3 研究意义
• 1.4 研究内容和方法
• 1.5 本文的基本结构
• 第二章 MBO 概述
• 2.1 MBO 的概念
• 2.2 MBO 的特点
• 2.3 MBO 与MBI、ESO、ESOP 的联系与区别
• 2.4 MBO 在国外的产生与发展
• 2.4.1 MBO 在英国的发展
• 2.4.2 MBO 在美国的发展
• 2.4.3 MBO 在日本的发展
• 2.4.4 MBO 在东欧、俄罗斯的发展
• 第三章 MBO 的动因分析
• 3.1 西方MBO 的动因
• 3.1.1 自由现金流的MBO 动因
• 3.1.2 防御外部接管的MBO 动因
• 3.1.3 税收节约的MBO 动因
• 3.1.4 降低代理成本的MBO 动因
• 3.1.5 管理层激励的MBO 动因
• 3.1.6 私营企业遗产继承的MBO 动因
• 3.1.7 企业分立和剥离的MBO 动因
• 3.2 中国MBO 的动因
• 3.2.1 激励制度变革的MBO 动因
• 3.2.2 产权改革的MBO 动因
• 3.2.3 企业权利配置理论变革的MBO 动因
• 3.2.4 防御外部接管的MBO 动因
• 3.3 中西MBO 动因比较分析
• 3.3.1 中西MBO 动因的相同点
• 3.3.2 中西MBO 动因的不同点
• 第四章 中国上市公司MBO 并购绩效实证分析
• 4.1 样本选取和方法设计
• 4.1.1 样本的选取
• 4.1.2 实证方法
• 4.2 实证分析与结果
• 4.2.1 样本公司的基本情况
• 4.2.2 指标设计
• 4.2.3 样本数据的描述性统计
• 4.2.4 因子分析
• 4.2.5 配对t 检验及结果
• 4.3 结论及解释
• 第五章 中国上市公司MBO 存在问题和对策分析
• 5.1 制度障碍问题分析
• 5.2 我国MBO“禁而不止”问题的一个博弈分析
• 5.3 对策建议
• 第六章 结束语
• 致谢
• 附件
• 参考文献
• 攻硕期间取得的研究成果