开放式基金对中国股市波动性影响的实证研究

论文摘要

开放式基金从2001年推出以来,随着基金资产规模稳步扩大,投资者数量不断增加,市场影响力也显著增强。开放式基金推出的初衷是,调整以个人投资者为主的市场主体结构,消除对股市产生过度波动的影响,实现保护投资者、确保市场完整和降低系统风险等目标。但是由于中国的证券市场是一个新兴加转轨的市场,开放式基金作为管理层稳定市场的工具,本身就决定了其对股市的影响带有一定的政策性,而目前政策的透明性、连续性和稳定性均有不完善的地方,因此反而加大了股市的波动性。本文采用目前已经比较成熟的ARCH模型族的实证方法,针对开放式基金推出后对我国股市的作用进行了实证研究。利用GARCH和EGARCH模型对我国的上证综合指数和深证成份指数每个工作目的数据进行统计分析和数据拟合,以开放式基金推出的时间作为分类依据,研究股市波动性的变化情况,判断股市波动性结构是否发生变化。本文的实证结果认为:开放式基金的推出,没有起到明显的稳定中国股市、降低波动性的作用;中国股市仍然没有摆脱政策市,且股市负面信息的冲击比正面信息的冲击对股市波动性产生更大的影响。因此从政策制定的角度来看,发展高效的资本市场是机构投资者发挥其稳定股市作用的前提和基础,这就要求政府将对市场频繁的对策性干预转变为公开的战略性宏观指导,为中国股市建立完善的运行规则和良好的市场秩序,并且维护规则和市场的严肃性,适时推进股市向规范化发展。

论文目录

• 摘要
• Abstract
• 1.引言
• 1.1 本文的研究背景与实际价值
• 1.2 本文的结构安排与研究方法
• 1.3 本文的创新与不足
• 2.股市波动性的衡量方法及研究回顾
• 2.1 股市波动性的含义
• 2.2 衡量股市波动性的统计学方法及ARCH模型族介绍
• 2.2.1 衡量股市波动性的几种统计学方法
• 2.2.2 ARCH模型族介绍
• 2.3 股市波动性的研究回顾
• 2.3.1 国外对股市波动性的研究回顾
• 2.3.2 国内对股市波动性研究状况
• 3.开放式基金对股市波动性影响的效应分析
• 3.1 国内外开放式基金的发展状况
• 3.1.1 开放式基金在国外的发展状况及特点
• 3.1.2 我国开放式基金的发展状况及特点
• 3.2 开放式基金对股市波动性的正负面效应分析
• 3.2.1 开放式基金对股票市场稳定的正面效应
• 3.2.2 开放式基金对股票市场稳定的负面效应
• 3.3 开放式基金对股票市场稳定性作用发挥的制约条件:简单的理论模型
• 3.4 国内外对于基会投资行为对市场波动性影响的研究现状
• 3.4.1 国外对于基金投资行为对市场波动性影响的研究现状
• 3.4.2 我国基金投资行为对股市波动性影响的研究现状
• 4.开放式基金对股市波动性影响的实证分析
• 4.1 我国股市波动性特征
• 4.2 理论出发点及数据处理
• 4.2.1 理论出发点
• 4.2.2 数据处理
• 4.3 实证结果及其检验
• 4.3.1 基本统计量
• 4.3.2 GARCH模型的估计结果
• 4.3.3 EGARCH模型的估计结果
• 4.4 结果的说明
• 5.促进中国开放式基金发展的相关政策建议
• 5.1 树立正确的监管理念
• 5.2 完善金融市场结构
• 5.3 提高上市公司股票质量
• 5.4 加强投资者教育
• 5.5 本文结论
• 参考文献
• 致谢
• 个人简历
• 发表的学术论文