上海股市分形结构的理论研究与实证分析

论文摘要

有效市场假说（EMH）是现代金融学研究理论的基石之一,也是数量化金融市场理论的核心,现代投资组合理论（MPT）、资本资产定价模型（CAPM）、期权定价理论（OPT）等资本市场理论都是在有效市场假说的基础上建立的。然而,由于假设条件违背市场的实际,因而有效市场理论及以它为基础的资本市场理论受到不同程度的质疑和挑战。近年来新出现的分形市场理论极大地改变了人们对金融市场统计特性的认识,能更好地解释金融市场的异象,对金融市场的资产定价、风险控制、市场监管和价格预测等一系列重大问题具有极其重要的理论价值和实际意义。本文从有效市场假说出发,揭示其缺陷,进而依据分形市场假说加以探讨,简要归纳了该假说的理论内容,以及重标极差分析法（R/S分析法）和赫斯特指数（Hurst指数）的计算步骤,并运用该理论对我国上海股票市场进行实证分析。本文认为,上海股市呈现尖峰胖尾的特征,不服从正态分布,所估算的H指数均大于0.5,显示上海股市具有明显的分形结构,呈现出长期记忆性,具有非周期性循环和自相似性。股市的分形结构是金融领域的前沿问题。本文的创新之处在于:充分吸收国内外关于分形市场研究的最新成果,指出R/S分析法在分组过程中存在的一个缺陷,并对其进行改善;运用改善后的R/S分析法,编制计算Hurst指数的S-plus程序,对上海股市的分形特征进行了实证分析,综合运用了显著性检验、打乱检验、修正R/S分析法对R/S分析法的稳健性和可靠性进行佐证。此外,本文的研究样本区间长、范围广,不仅将上证综指划分为包括实施股权分置改革后的三个阶段进行分析,而且首次对上证五大分类指数进行了非线性检验,得到若干有益的结果。

论文目录

• 摘要
• Abstract
• 第1章 绪论
• 1.1 选题背景和研究意义
• 1.2 国内外研究动态综述
• 1.3 本文的研究思路、方法及主要内容
• 第2章 有效市场假说与分形市场假说
• 2.1 有效市场假说的内容与缺陷
• 2.2 分形理论概要
• 2.3 分形市场假说及其现实意义
• 第3章 上海股票市场的非线性实证检验与R/S分析法
• 3.1 上海股市非线性实证检验
• 3.2 R/S分析法和H指数
• 第4章 R/S分析法对上海股市分形结构的实证研究
• 4.1 对R/S分析法分组过程的一个改进
• 4.2 上证综指1日、5日收益序列H指数的估算
• 4.3 上证综指收益序列H指数的分段估算
• 4.4 上证五大分类指数收益序列的H指数估算
• 第5章 上海股市分形结构的成因和政策建议
• 5.1 上海股市分形结构的成因分析
• 5.2 提高证券市场效率的政策建议
• 5.3 本文的不足之处和尚待研究的问题
• 参考文献
• 致谢