中国股票市场异常收益的影响因素研究

论文摘要

学术界对股票异常收益的研究主要集中在对规模效应和价值效应的存在性和影响机理两方面，本文利用三因素模型分离股票异常收益，并从五个角度研究除规模因素和价值因素外其他异常因子对股票异常收益的影响效果。本文选取上海证券交易所和深圳证券交易所股票，利用三因素模型进行实证研究。首先，本文利用三因素模型分离各股2001年01月至2011年12月各月的股票期望正常收益，再与实际收益相减后得到异常收益。其次，从五个角度选取异常因子，并依据各异常因子对各规模股票的异常收益进行分解，研究不同水平的异常因子对股票异常收益产生何种影响，并运用截面回归分析法对这一结果进行对比分析，再对两种方法结论的细微差异进行合理解释。研究结果表明，在不同规模股票组合中，动量、股票发行量、每股营运资本这三个异常因子对股票异常收益的影响显著并稳定，表现为分解分析法下不同规模股票套利组合的t统计量值显著和截面回归分析法下的系数显著；资产成长性对股票异常收益的影响不稳定，对微型股、小型股票异常收益的影响显著，而对大型股票异常收益的影响不显著；盈利性对股票异常收益的影响也不稳定，对微型股、小型股票异常收益的影响不显著，而对大型股票异常收益的影响显著。最后，分析各异常因子对不同规模股票异常收益的影响效果是否相同，通过对异常收益和异常因子内部变化的深入分析以及利用Wlicoxon秩和检验两种方法进行研究和对比，发现只有动量这一异常因子对股票异常收益的影响存在不同规模间的差异，而其他异常因子不存在规模差异。

论文目录

• 摘要
• Abstract
• 附表索引
• 第1章 绪论
• 1.1 选题背景及意义
• 1.2 国内外文献综述
• 1.2.1 外国文献
• 1.2.2 国内文献
• 1.2.3 国内外研究文献评述
• 1.3 研究思路和方法
• 1.4 创新点
• 第2章 股票市场中的异常收益
• 2.1 异常收益的定义及度量
• 2.2 异常收益的影响因素
• 第3章 中国股票市场中的异常收益
• 3.1 研究样本选取
• 3.2 股票异常收益的推算
• 3.2.1 股票预期正常收益的估算
• 3.2.2 股票异常收益的估算
• 第4章 中国股票市场异常收益的分解分析
• 4.1 异常因子的说明和统计特征描述
• 4.1.1 异常因子的说明
• 4.1.2 异常因子的统计特征描述
• 4.2 股票异常收益影响因素的分解分析
• 4.2.1 依据股票动量分解
• 4.2.2 依据股票发行量分解
• 4.2.3 依据股票短期运营能力分解
• 4.2.4 依据股票长期资产成长性分解
• 4.2.5 依据股票盈利性分解
• 4.3 套利组合收益分析
• 4.4 各异常因子的内部变化
• 第5章 中国股票市场异常收益的截面回归分析
• 5.1 股票异常收益影响因素的截面回归分析
• 5.2 不同规模股票的回归差异分析
• 5.3 两种实证分析法的结论比较
• 结论
• 参考文献
• 致谢