论文摘要
20世纪80年代以来，随着中国经济体制改革的深化，企业越来越多地采取直接融资方式，利用证券市场来筹措资本，大量的投资者也将资金投入到证券市场上。但我国的证券市场仍然是一个刚刚起步的市场，是一个不发达、不完善的市场，投资者面临着较大的风险，尤其是无法通过分散化投资来规避的系统性风险。本文首先分析了证券市场所共有的风险类别和特点。证券市场的风险是指由于种种不确定的因素使得投资者的预期收益与实际收益发生偏离，从而产生损失或收益减少的可能性。证券市场的风险有5个特点，包括客观性、普遍性、突发性、扩散性和可控性。在证券市场上的风险一般分为系统性风险和非系统性风险两类。系统性风险是指由于政策、市场等方面的变动带来的风险，这类风险主要来源宏观方面的变化并对整个市场总体发生影响。系统性风险无法通过证券投资组合来予以分散，又称为不可分散风险；非系统性风险是指由于个别上市公司内部因素的影响而引起的风险，一般只与单个股票有关，投资者可以通过投资组合来分散化处理。我国的证券市场1981年产生，87年初步建立，从91年开始进入加速成长期，虽然起步较晚，但发展迅速。在我国证券市场上的风险，除了有着上述5个特点以外，还有其自身的特殊性，表现在：市场机制的局限性、政府目标的矛盾性和风险管理的落后性。其次，文章对作为现代金融风险管理基础的现代金融理论进行了综述与回顾，尤其是马科维茨的资产组合理论和威廉夏普的资本资产定价模型，更是促进了金融风险从定性管理发展到定量管理。针对我国证券市场上投资者对于风险的定量分析技术较薄弱的现状，引入风险管理技术风险价值法VaR，它是指在一定的置信水平下，由于市场波动而导致某一金融资产或资产组合在未来一段时间内可能出现的最大价值损失。风险价值VaR模型最大的优点在于测量的综合性，它可以将不同市场因子、不同市场的风险用一个确定的数值表示出来，使投资者对未来的损失一目了然，从而投资者能够及时调整投资决策，这一优点也使VaR模型被广泛使用。介绍了风险价值法的四种计算方法，并分析了该方法的局限性及适用条件。了解了风险价值法的基本内容后，论文通过选取我国证券市场样本数据，在分别对股票组合和股指期货合约这两种不同的投资对象进行了VaR分析后。并将两种投资对象有机结合，组成新的投资组合进行分析，投资者同时投资于股票组合和股指期货合约，持有期货空头与持有股票实现对冲，使投资者风险减少。利用VaR进行预测，为投资对象的下一阶段走势建立最低下限，使投资者清楚所面对的风险状况，根据VaR计算结果及时调整其投资内容，充分发挥风险分散化效应，投资者可以既投资股票，也可投资股指期货，当然也可同时投资于两者，从而做到防忠于未然。在分析总结的基础上，论文提出了四条建议。本文主要希望通过对风险价值法应用在我国证券市场上的研究，为我国投资者提供一种市场风险管理的先进思路，使得投资者增强风险意识，完善其风险管理的手段和技术，从而可以在面临较大风险时，能比较清楚地知道自身所处的实际境地，更早地决定未来的投资决策，以便及时地减少风险和损失。