中国工商银行股份有限公司投资价值研究

论文摘要

本文通过对我国宏观经济环境、银行业的发展现状以及工商银行自身经营情况的分析;通过股利贴现模型及资本资产定价模型等方法评估工商银行的理论价格等方法对工商银行的投资价值进行分析,以期为对银行业或工商银行感兴趣的证券投资者或研究者提供有价值的参考。在过去的30年中,中国经济保持了长时间的高速增长,年复合增长率达到14.9%。展望未来,中国人口红利期到2030年才会结束,外资持续流入的趋势短期内不会改变,中国人均GDP超过1000美元,标志着中国经济已经进入起飞阶段,制度改革仍将继续释放出经济增长的动力。上述有利因素将推动中国经济在未来较长的时间里继续保持较快增长。我国商业银行的各项业务中,除了对公贷款业务外,其他业务大多尚处于高速增长周期中,有的业务甚至还处于市场导入期。由于中国经济在未来较长时期里仍将保持较高的增长,传统的信贷业务仍将保持适度增长。此外,商业银行的中间业务增长迅猛。近年来,随着我国国民经济新一轮增长周期的到来,我国银行业资产质量不断改善,资本充足率基本达到8%以上,不良贷款率连年下降。未来,货币政策对银行业的影响主要体现在汇率政策、存款准备金率的变化、以及窗口指导等方面。工商银行是我国最大的商业银行,在资产规模、营业网点数量、主要业务领域等方面在国内处于领先水平,中间业务增长迅猛。但工行的存贷款业务市场占有率有下降趋势。通过对工行财务数据的分析,基于合理假设,我们预测工行08、09年的每股收益为0.409元、0.493元,以2008年预测收益计算市赢率为12.05倍,以2009年预测收益计算市赢率为10倍。采用股利贴现模型计算出的工行截止2008年底的理论价格为6.55元。当前工行股票市场价格显著低于理论价格,买入并持有存在获得超额投资收益的可能。

论文目录

• 摘要
• ABSTRACT
• 1 绪论
• 1.1 中国资本市场面临历史性发展机遇
• 1.2 当前我国证券市场存在的主要问题
• 1.3 上市公司价值分析研究的意义
• 1.4 本论文的研究框架
• 2 相关理论及方法综述
• 2.1 证券投资基本分析方法
• 2.1.1 宏观经济分析
• 2.1.2 行业分析
• 2.1.3 公司分析
• 2.2 股利贴现模型
• 2.3 资本资产定价模型
• 3 我国的宏观经济发展状况
• 3.1 改革开放以来中国经济发展的总体情况
• 3.2 在最近的这轮经济周期中推动经济增长的主要因素
• 3.3 此轮经济增长周期中存在的问题
• 3.4 当前的宏观经济形势
• 3.5 中国经济长期发展前景展望
• 4 我国银行业的发展现状
• 4.1 我国银行业概况
• 4.2 我国商业银行的主要业务
• 4.3 我国商业银行成长性分析
• 4.4 商业银行的资产质量
• 4.5 中国银行业的竞争格局
• 4.6 银行业的政策壁垒
• 4.7 货币政策的影响
• 5 工商银行经营分析
• 5.1 工商银行简介
• 5.2 主要股东介绍
• 5.2.1 财政部
• 5.2.2 汇金公司
• 5.2.3 高盛集团
• 5.2.4 社保基金理事会
• 5.2.5 安联集团
• 5.2.6 美国运通
• 5.3 规模优势
• 5.3.1 工商银行为我国最大商业银行，在主要业务领域均居市场领先地位
• 5.3.2 拥有庞大且优质的公司及个人客户基础
• 5.3.3 拥有广泛的分销网络，并且是最大的电子银行服务提供行
• 5.4 战略规划
• 5.4.1 进一步发展具有高增长性的非信贷业务以实现收入及资产结构多元化
• 5.4.2 稳健发展信贷业务，积极改善信贷结构
• 5.4.3 通过扩大客户细分、加强目标市场营销和提升客户服务水平来继续提升工行的客户组合和盈利能力
• 5.4.4 通过战略性地提升传统分行网络，并加强电子银行业务，以进一步增强销售和市场推广能力
• 5.5 工商银行各项业务运行情况分析
• 5.5.1 存贷款业务
• 5.5.2 中间业务
• 5.6 赢利能力
• 6 估值及风险
• 6.1 赢利预测
• 6.1.1 赢利预测说明
• 6.1.2 赢利预测
• 6.2 相对估值
• 6.3 绝对估值
• 6.3.1 参数设定说明
• 6.3.2 绝对估值结果
• 6.4 风险
• 7 结论及建议
• 致谢
• 参考文献