中国股市IPO抑价制度影响实证分析

论文摘要

近几年来,国内经济的持续增长、证券市场的逐渐规范及二级市场牛市大环境都推动着中国IPO市场的蓬勃发展。2006年6月国内IPO市场重新启动以后,共有近160家公司沪深首发上市,融资总额近5000亿,超大型IPO航空母舰也开始驶入人们的视线。除了巨型的A+H股IPO,中国铁道部的大秦铁路（601006）2006年的上海A股上市也以149亿元人民币（约19亿美元）的融资额名列2006年世界最大的IPO第15名（安永会计师事务所报告）;2007年10月上市的中国神华能源股份有限公司更是以665.82亿人民币的融资量成为上海A股市场史上最大的IPO融资项目,IPO相关研究再次成为热点。IPO抑价问题是研究的焦点之一,IPO抑价在世界范围各种股票市场中普遍存在,反映了IPO中的资本资产定价效率、股票配置效率及信息效率。本文将通过实证方法对2001年4月后IPO抑价进行研究,文章首先对这些年来IPO抑价整体状况进行描述性统计,并分析各种发行模式及发行环境下IPO抑价的相关因素,在此基础上提出发行模式及发行环境影响IPO抑价程度的猜想,并通过实证方法进行证明。本文通过研究发现,2004年及2005年发行方式及监管制度的变化并没有显著影响到我国IPO抑价的整体状况;相反,深圳中小企业板市场的创立则降低了沪市主板市场的IPO抑价程度,甚至降低了整个内地市场的IPO抑价程度。最后本文提出建议,限制大型IPO筹资项目在深市中小企业板发行,鼓励在主板发行上市;进一步完善中小板职能;改革我国的股票发行上市监管制度,以提高我国股票发行市场效率等。

论文目录

• 摘要
• Abstract
• 第1章 引言
• 1.1 研究的背景和意义
• 1.1.1 研究背景
• 1.1.2 研究意义
• 1.2 研究思路
• 1.2.1 文本的结构和研究框架
• 1.2.2 研究方法
• 1.2.3 技术路线
• 1.2.4 数据来源
• 1.2.5 研究的创新点
• 1.2.6 研究的局限
• 1.3 相关概念界定
• 第2章 国内外IPO 抑价理论综述
• 2.1 国内外IPO 抑价概况
• 2.1.1 各国（地区）新股发行抑价概况
• 2.1.2 我国新股发行抑价概况
• 2.1.3 小结
• 2.2 西方发行抑价理论解释综述
• 2.2.1 基于发行市场中的信息不对称的理论解释
• 2.2.2 基于发行制度的解释
• 2.2.3 基于相关者利益的解释
• 2.2.4 基于二级市场特征的理论
• 2.2.5 发行量与热销期
• 2.2.6 IPO 抑价西方解释理论总结
• 2.3 国内发行市场与西方成熟市场的主要区别
• 2.4 西方经典理论在国内市场中的适用性
• 2.4.1 信息不对称理论的检验
• 2.4.2 相关者利益理论检验
• 2.4.3 二级市场特征理论检验
• 2.4.4 发行相关制度
• 2.5 基于国内市场的相关指标检验
• 第3章 我国股票IPO 市场重要相关制度回顾
• 3.1 首次发行股票审核制度历史
• 3.1.1 第一阶段：地方市场下的审批制阶段（1993 年之前）
• 3.1.2 第二阶段：统一市场下的审批制阶段（1993-2000）
• 3.1.3 第三个阶段：核准制（2001 至今）
• 3.2 首次发行股票定价制度历史
• 3.3 我国股票市场的制度特征
• 3.3.1 A、B 股市场的分割
• 3.3.2 主板市场与中小板市场分立
• 第4章 IPO 抑价实证研究
• 4.1 描述性统计
• 4.1.1 样本及指标的选取
• 4.1.2 描述性统计及分析
• 4.2 因素分析
• 4.2.1 样本的选择
• 4.2.2 抑价描述变量定义
• 4.2.3 解释变量定义
• 4.2.4 部分解释变量相关性统计分析
• 4.3 假设及相关证明
• 4.3.1 中小板与主板IPO 抑价差异分析
• 4.3.2 中小板创立对主板IPO 抑价影响分析
• 4.3.3 中小板的创立对中国股市IPO 抑价的整体影响
• 4.3.4 发行审核制度及发行方式的影响
• 第5章 建议、展望与总结
• 5.1 政策建议
• 5.1.1 抓住契机推动大盘蓝筹股的沪市发行
• 5.1.2 进一步完善中小板市场职能
• 5.1.3 完善我国的发行制度
• 5.2 研究展望
• 5.3 总结
• 参考文献
• 附录
• 攻读学位期间发表的学术论文
• 致谢