公司治理对机构投资者持股决策的影响研究

论文摘要

自20世纪80年代以来,国际资本市场上的各类机构投资者逐渐成熟,投资者逐步呈现出机构化的趋势,并且彻底改变了公司治理的模式,由原来的自然人主导型的治理模式向机构法人主导型的治理模式转变,出现了机构投资者积极主义。经过几十年的发展,机构投资者正在逐步取代个人投资者发展成为证券市场的中坚力量,资本市场逐渐步入机构投资者主导的时代。如今,我国机构投资者的规模也在逐步扩大,内部结构也在逐渐优化,机构投资者凭借其在信息、资金、技术和人力等方面的优势,正在逐渐取代个人投资者发展成为证券市场的中坚力量。在机构投资者发展日益成熟的背景下,大量的机构投资者进行投资时关注的是什么,这个问题在国内外的学者中进行了广泛的研究。本文基于中国证券市场的特殊性,分析我国上市公司治理对机构投资者持股决策是否具有影响,以及公司治理的哪些方面会对机构投资者的持股决策产生影响。希望通过研究来明确我国机构投资者在进行投资时所关注的上市公司治理指标,并为上市公司改善自身的治理质量提供明确的指引。本文采用理论和实证相结合的研究方法,选用在深圳证券交易所上市交易的A股上市公司2005年-2009年五年的数据进行多元回归分析,从股权结构、董事会结构和规模、管理层激励和信息披露质量四个方面来衡量我国上市公司治理,股权结构主要是由股权集中度、股权制衡度和流通股比例三个具体指标衡量；董事会结构和规模主要是由独立董事比例、董事长与总经理两职合一和董事会规模三个具体指标衡量；管理层激励主要是由管理层薪酬、管理层持股比例两个具体指标衡量；信息披露质量由深圳证券交易所建立的信息披露评价体系得出的评价等级进行具体衡量。经过理论分析和实证检验,结果表明股权制衡度、流通股比例、管理层薪酬和信息披露质量对机构投资者的持股决策有显著的正向影响,而股权集中度、董事会结构和规模与管理层持股比例对机构投资者的持股决策影响不显著。从总体来看,我国上市公司治理对机构投资者的持股决策具有较大的影响,机构投资者进行投资时较关注上市公司的股权制衡度、流通股比例、管理层薪酬以及信息披露质量,本文研究的公司治理的其他方面对机构投资者持股决策影响不是很大。本文创新点：对于机构投资者持股比例,学者们大多采用的是前十大股东中机构投资者的持股比例之和代表企业机构投资者的持股水平,由于机构投资者均属于流通股股东,本文使用前十大流通股东中机构投资者的持股比例之和来代表企业中机构投资者的持股水平,更加全面的反映了机构投资者的持股信息。

论文目录

• 中文摘要
• ABSTRACT
• 1 绪论
• 1.1 研究背景与研究意义
• 1.2 概念界定
• 1.3 文献综述
• 1.4 研究思路与研究方法
• 1.5 研究内容与创新点
• 2 理论分析及公司治理指标的选取
• 2.1 公司治理影响机构投资者持股决策的理论基础
• 2.2 公司治理影响机构投资者持股决策的机理分析
• 2.3 公司治理指标的选取
• 3 研究假设、样本选择与变量定义
• 3.1 研究假设
• 3.2 样本选择与数据来源
• 3.3 变量选择
• 4 实证检验与结果分析
• 4.1 总体描述性统计
• 4.2 相关性检验
• 4.3 模型构建
• 4.4 实证结果分析
• 4.5 稳健性检验
• 5 结论及政策建议
• 5.1 研究结论
• 5.2 政策建议
• 5.3 研究局限性及展望
• 参考文献
• 致谢
• 攻读学位期间发表的学术论文目录
• 学位论文评阅及答辩情况表