人民币汇率升值与资产价格泡沫关系研究

论文摘要

本文首先从人民币汇率升值的背景的出发,界定了人民币汇率升值的内涵,并对人民币汇率的走势进行了分析。在人民币汇率升值的前提下,本文从国内和国际两个视角对人民币汇率升值与资产价格泡沫的关系进行了研究。人民币汇率升值导致资产价格泡沫主要有两个途径:一是在国内通过冲销干预政策进行传导;二是通过国际投机资本套利途径进行传导。在研究分析过程中,主要采取理论分析和实证分析相结合的方法。在分析冲销干预政策与资产价格泡沫关系时,提出了“不完全冲销干预”概念,即对外汇市场进行冲销干预时,按照当时经济发展情况和货币政策目标相机选择冲销的幅度,回收合适比例的流动性,控制基础货币的供给水平。建立了人民币汇率升值导致资产价格泡沫一个完整的国内传导过程:升值压力——不完全冲销干预——流动性过剩——资产价格泡沫。在分析国际投机资本套利途径与资产价格泡沫关系时,从预期理论出发,建立了人民币汇率升值导致资产价格泡沫一个完整的国际传导过程:升值预期——国际投机资本套利——资产价格泡沫。在分析完两个传导途径后,本文对股票市场和房地产市场进行了实证研究,得出了两个市场均存在泡沫的结论,并分析了资产价格泡沫可能带来的危害。最后,总结本文的观点并提出自己的政策建议。

论文目录

• 摘要
• ABSTRACT
• 第1章 引言
• 1.1 选题的背景及其意义
• 1.2 相关文献综述
• 1.3 主要内容和结构安排
• 第2章 人民币汇率升值的背景及趋势分析
• 2.1 人民币汇率升值的背景
• 2.1.1 外部经济失衡——国际收支顺差持续扩大
• 2.1.2 内部经济的失衡——流动性过剩和内部通货膨胀压力加大
• 2.2 人民币汇率升值的内涵界定
• 2.3 人民币汇率的趋势分析
• 2.3.1 人民币汇率长期平价的探寻过程（1980年——1994年）
• 2.3.2 人民币汇率短暂的升值期（1994年——1997年）
• 2.3.3 实际汇率的价格调整机制（1998年——2005年7月）
• 2.3.4 名义汇率升值下实际汇率波动（2005年7月——至今）
• 第3章 冲销干预、流动性过剩与资产价格泡沫分析
• 3.1 冲销干预的理论概述
• 3.1.1 外汇干预和冲销操作
• 3.1.2 外汇干预的目的
• 3.1.3 冲销干预的传导机制
• 3.2 我国央行冲销干预的制度环境
• 3.2.1 参考一篮子货币、有管理浮动汇率制度解析
• 3.2.2 外汇管理制度
• 3.3 外汇干预的结果——我国外汇占款问题的产生
• 3.3.1 我国外汇储备增长状况
• 3.3.2 我国外汇占款增长状况
• 3.3.3 外汇占款影响货币供给的传导机制分析
• 3.4 央行冲销干预政策选择——不完全冲销干预
• 3.4.1 外汇占款增加对央行货币政策的影响
• 3.4.2 中央银行货币冲销操作的方法
• 3.4.3 央行不完全冲销干预的政策选择
• 3.5 不完全冲销干预的直接后果——流动性过剩
• 3.6 流动性过剩——资产价格泡沫
• 第4章 人民币汇率升值预期、国际投机资本套利途径与资产价格泡沫分析
• 4.1 预期与资产价格关系的理论研究
• 4.2 人民币升值预期下国际投机资本进入中国的套利的分析
• 4.2.1 国际投机资本的一般套利原理
• 4.2.2 从国际收支平衡表看国际投机资本流入流出我国的途径
• 4.2.3 当前国际投机资本在我国的套利方式
• 4.3 人民币升值预期与资产价格泡沫的关系分析
• 第5章 资产价格泡沫与我国金融体系的稳定
• 5.1 中国股票市场资产价格泡沫的实证分析
• 5.1.1 股价指数上涨时间和速度
• 5.1.2 市盈率
• 5.1.3 市净率
• 5.2 中国房地产市场资产价格泡沫的实证分析
• 5.2.1 房地产投资/固定资产投资及房地产投资增长率/GDP增长率
• 5.2.2 房价增长率/GDP增长率
• 5.2.3 房屋空置率
• 5.2.4 房价收入比
• 5.2.5 房屋租售比
• 5.3 资产价格泡沫与我国金融体系的稳定
• 5.3.1 资产价格泡沫到金融危机的一般传导过程
• 5.3.2 资产价格泡沫已危及我国金融体系的稳定
• 第6章 结论及政策建议
• 6.1 研究得出的结论
• 6.1.1 人民币汇率升值导致资产价格上涨主要通过两个途径进行传导
• 6.1.2 中国股票市场和房地产市场已存在比较严重的泡沫,如果不加以重视和防范,有可能酿成金融危机的严重后果
• 6.2 政策建议
• 6.2.1 调整设定的干预的汇率目标,逐步放宽汇率的波动幅度
• 6.2.2 加强市场基础建设,完善汇率和利率的联动机制
• 6.2.3 继续加强资本管制
• 注释
• 参考文献
• 后记