论文摘要
本文先从理论层面分析了并购产生价值增值正效应和负效应的原因。然后以全部A股市场2005年1月1日到2007年12月31日发生并购的上市公司为研究对象,采用事件研究法,从宏观层次,对兼并收购类并购事项的收购方价值增值效应分别从时间角度和事件本身的角度出发进行实证分析,并且变化并购首次公告日前后的观察窗口,对并购事件对收购方价值增值的影响进行比较全面的分析,在此基础上,又分是否关联方并购、分不同行业对并购事项进行分类分析。以时间序列为角度进行研究时发现,总体来说,并购不能给收购方带来价值增值,但是大概有54.10%的交易日产生了价值增值而有45.9%的交易日产生了价值毁损。以并购事件为角度进行研究时也发现,在[-30,30]这个窗口中,并购未能给收购方带来价值增值效应,但是这种效应在观察窗口的一些时间段可以产生价值增值。收购方在并购首次公告日前后15天之间,可以得到价值增值正效应,当窗口期缩小为并购首次公告日前后10天时,价值增值正效应更加明显。同时,研究发现,并购事项对收购方的价值增值效应主要产生于并购事项首次公告日之前,说明因为并购引起的短期价值增值先于并购首次公告日产生。对并购事项进行分类研究时发现,关联方并购比非关联方收购更能给收购方带来价值增值,不同行业对并购事项的敏感度不同,有些行业,比如采掘业,交通运输、仓储业,农、林、牧、渔业,批发和零售贸易,制造业-机械、设备、仪表,制造业-食品、饮料,制造业-医药、生物制品,通过并购可以产生很明显的价值增值效应,而其他行业通过并购产生的价值增值效应不明显,有些甚至产生了价值毁损。