我国交叉持股问题研究 ——以吉林敖东持股广发证券为例

论文摘要

在2005年底开始的所谓一轮牛市的大背景下,伴随着“大小非”的解禁、股权分置改革的实行和2007年1月1日新会计准则的实施,市场行情的火爆使得交叉持股成为上市公司业绩增长的驱动器,更成为二级市场炒作的热点。上市公司交叉持股现象广泛存在,在证券市场上已经形成了一个特殊的板块。许多上市公司也确实从中获益,但同时也暗藏着许多问题。随着2008年中国股市泡沫的破灭,交叉持股出现了一损俱损的连锁反应,这一现象引起人们的反思。本文旨在分析交叉持股的类型、动因和在本次特定背景下所出现的特征的基础上,以吉林敖东参股广发证券这一典型案例为依据,综合运用定性分析和定量分析方法,以案例公司的财务状况和投资收益对主营业务的影响这两条脉络为分析的线索,通过横向和纵向对比,得出吉林敖东和武汉健民相比,其经营管理能力并不突出,但在2006年和2007年其股价和收益却高于武汉健民和同行业平均水平,主要是其交叉持股所获得的投资收益对利润的贡献占的比重相对较高。从而指出,投资收益对业绩和股价的贡献,已成为交叉持股类上市公司追逐的最大目标。然而,这并不具有持续性。这种投资收益是建立在数字上的,容易产生泡沫,和整个证券市场的走势高度相关。在牛市中,交叉持股具有“股价上涨——市值增加——业绩增长——股价上涨”这一自我强化机制。由于上市公司的投资收益部分主要来源是交叉持股,这意味着一旦某种因素的出现改变了市场趋势,证券市场结束持续向好的走势,上市公司业绩的大幅增长将难以维持,从而加大了市场风险。作为理性的投资者,应客观分析业绩增长的成因,首要关注的是上市公司主营业务的增长及持续性,充分意识到投资收益及行业景气周期等暂时性因素并不能维持上市公司业绩的持续增长,警惕上市公司交叉持股可能产生的连锁效应风险,理性采取投资决策；而上市公司自身,在新形势下应注重自己的主业,不要盲目投资虚体经济。尤其在日益多变的经济背景下,更应保持清醒的头脑,立足自己的主营业务,保持持续发展的能力,才能创造持续的现金流,提高自己的核心竞争力。本文同时对规范中国的产业资本和金融资本的融合,具有一定的借鉴意义。

论文目录

• 摘要
• ABSTRACT
• 图表目录
• 目录
• 第一章 绪论
• 1.1 研究述评
• 1.1.1 本文的研究背景和意义
• 1.1.2 本文的研究思路及结构安排
• 1.1.3 本文的创新与不足之处
• 1.2 国内与国外研究现状
• 1.2.1 国内研究现状
• 1.2.2 国外研究现状
• 1.3 小结
• 第二章 交叉持股简述
• 2.1 交叉持股的概念及类型
• 2.1.1 交叉持股的概念
• 2.1.2 交叉持股的类型
• 2.2 交叉持股的起源和背景
• 2.2.1 交叉持股的起源
• 2.2.2 交叉持股的背景
• 2.3 交叉持股的影响
• 2.3.1 交叉持股的积极影响
• 2.3.2 交叉持股的消极影响
• 2.4 小结
• 第三章 交叉持股的理论基础和分析方法
• 3.1 交叉持股的理论基础
• 3.1.1 现代投资组合理论的产生
• 3.1.2 现代投资组合理论的发展
• 3.1.3 现代投资组合理论的主要内容
• 3.2 本文的研究方法
• 3.2.1 运用具体方法进行财务报告分析
• 3.2.2 主成分分析和因子分析法
• 3.2.3 复合财务指标分析法
• 3.2.4 相关与回归分析法
• 3.3 小结
• 第四章 我国交叉持股的现状分析
• 4.1 参股方式和资金来源
• 4.2 新形势下交叉持股呈现的特征
• 4.2.1 交叉持股面临的新形势
• 4.2.2 新形势下交叉持股的类型
• 4.2.3 新形势下交叉持股的发展趋势
• 4.2.4 新形势下交叉持股的特点
• 4.3 交叉持股的动因分析
• 4.3.1 财务型交叉持股
• 4.3.2 战略型交叉持股
• 4.4 交叉持股存在的现实性
• 4.5 小结
• 第五章 吉林敖东参股广发证券实例分析——与武汉健民对比
• 5.1 背景介绍
• 5.1.1 两者之间的关系
• 5.1.2 相互持股动因分析
• 5.2 吉林敖东与武汉健民的财务指标分析对比
• 5.2.1 财务指标变量的选择
• 5.2.2 财务指标分析对比
• 5.3 吉林敖东投资收益分析
• 5.3.1 交叉持股对利润分配的影响
• 5.3.2 主营业务利润与投资收益相关关系
• 5.4 案例结论和启示
• 5.4.1 案例结论
• 5.4.2 案例启示
• 5.5 小结
• 第六章 结论和展望
• 6.1 结论
• 6.2 展望
• 参考文献
• 致谢
• 附录A （攻读硕士学位期间发表论文）
• 附录B （原始数据）