论文题目: 企业多元化与多元化折价——基于中国现实的理论拓展与实证解释
论文类型: 博士论文
论文专业: 政治经济学
作者: 辛曌
导师: 张晖明
关键词: 多元化,多元化折价,代理,内部资本市场,最优多元化
文献来源: 复旦大学
发表年度: 2005
论文摘要: 企业多元化与多元化折价是金融学中的一个重要议题。企业多元化与以托宾q度量的企业绩效(企业价值)之间的负向关系被称为多元化折价。这是一个非常重要的发现,自Wernerfelt and Montgomery(1988)、Lang and Stulz(1994)和Berger and Ofek(1995)的研究后,许多学者对多元化折价进行了理论和实证解释。其中,代理理论用管理者和股东之间的代理冲突很好地解释了管理者的多元化动机损害企业价值,从而产生多元化折价;内部资本市场理论认为代理冲突和信息不对称可能导致多元化企业内部资本市场无效率配置,不过另一方面,内部资本市场也可能会有效率的配置资源,这一理论很好的解释了为什么有些多元化企业存在折价,而有些则不是。最优多元化理论则认为尽管存在多元化折价,但多元化并不导致多元化折价,多元化是企业的最优化选择行为。除此之外,一些研究认为是由于实证分析中样本选择和度量偏差问题,从而导致了多元化折价结果的出现,控制住这些因素后,多元化折价现象会减弱或消失,甚至还出现了多元化溢价。 基于中国的现实,本文对企业多元化理论进行了拓展:本文中将引入控股股东和中小股东的代理关系分析控股股东的多元化动机;用投资者保护理论进一步诠释内部资本市场理论:并假设企业特质资源具有时变性,借以解释中国的企业多元化选择。最后,我通过实证分析,回答了中国是否存在多元化折价,并提供相应的解释。
论文目录:
摘要
Abstract
第一章 导论
第一节 问题的提出
第二节 理论与现实意义
一、理论意义
二、实践意义
第三节 可能的创新与不足之处
一、可能创新
二、不足之处
第四节 逻辑框架与结构安排
一、逻辑框架
二、章节安排
第二章 企业多元化与多元化折价的文献综述
第一节 多元化收益
一、市场力量观点
二、基于资源的观点
三、有效率的内部资本市场
四、共同保险效应
第三节 多元化折价:理论与实证
一、多元化折价分类及理论依据
二、多元化折价的实证检验结果
第四节 国内相关文献综述
第五节 若干前沿问题
一、多元化与多元化折价的度量问题
二、多元化折价还是溢价?
三、多元化折价谜团
第三章 多元化与企业绩效的度量
第一节 企业多元化的研究起源与背景
一、研究起源
二、研究背景
第二节 多元化的度量方法
一、战略度量法
二、客观度量法
三、比较与评价
第三节 企业绩效的度量
一、会计绩效法
二、股价绩效法
三、托宾q法
四、超额价值法
五、全要素法
六、比较与评价
第四章 多元化折价的代理理论解释
第一节 管理者和外部股东的代理冲突
一、特质方差
二、帝国缔造
三、声誉和职业担忧
第二节 多元化的代理理论动机
一、风险降低解释
二、追求私利解释
第三节 多元化、最优契约与公司治理
一、激励与风险的权衡
二、多元化与最优契约
三、多元化与公司治理
第四节 激励、公司治理与多元化折价的实证关系
第五节 小结
第五章 多元化、多元化折价与内部资本市场
第一节 内外部资本市场的基本差异
一、简单例子:乐善好施的 CEO只看管一个分支机构
二、更有趣的例子:乐善好施的CEO看管多个分支机构
三、CEO本身是一个代理人
第二节 无效率的内部资本市场
一、寻租与两层代理
二、SS模型:分支机构寻租与无效率投资
第三节 有效率的内部资本市场
一、“更精明用钱”效应
二、胜者挑选模型:最优多元化规模和范围
第四节 内部资本市场的理论整合
第五节 内部资本市场与多元化关系的实证结果
第六节 内部资本市场理论与代理理论的比较
第六章 系统性差异、交易前折价与最优多元化
第一节 多元化企业与专业化企业的系统性差异
第二节 交易前折价
第三节 内生多元化与最优多元化
一、内生多元化
二、最优多元化
第四节 多元化、规模与生产率的实证关系
第五节 理论比较:代理、内部资本市场与最优多元化
第七章 选择偏差与度量误差
第一节 选择偏差及其纠正方法
一、工具变量法
二、倾向分数法
三、交叉补贴研究中的选择偏差
第二节 度量误差
一、报告误差
二、度量误差与 EW估计量
第三节 评价
第八章 多元化理论拓展:基于中国的现实
第一节 投资者保护理论
一、投资者保护的理论渊源
二、投资者保护与证券市场关系研究
三、中国证券市场的投资者保护问题
第二节 企业多元化的代理模型拓展
一、控股股东与中小股东之间的代理关系
二、控股股东多元化动机代理模型构建
三、模型的现实解释力
四、投资者保护与内外部资本市场
第三节 资源时变的最优多元化理论拓展
第九章 企业多元化与多元化折价:中国数据的检验
第一节 中国行业分类标准与多元化度量
第二节 横截面数据的实证检验
一、多元化折价
二、企业绩效与多元化经营
第三节 面板数据的实证检验
一、数据
二、托宾q、管理激励与股东控制权的实证检验
三、多元化、管理激励与股东控制权的实证检验
第四节 未来研究方向
参考文献
后记
发布时间: 2005-09-19
参考文献
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