论文摘要
2007年注定是不平凡的,在这一年,总共有11家H股公司成功回归A股上市融资。截止到2008年3月,回归A股融资的H股公司已经达到48家。随着这些重量级企业陆续登陆A股市场,A股市场承重压力已将先前的“扩容”疑虑打消了,但“圈钱”议论仍然没有消散,这种存在于投资者心里的阴影对中国资本市场的发展是极其有害的。随着中国的资本市场越来越健全,投资者越来越理性,投资者对上市公司经营业绩的关注度必然也会越来越高,对公司上市融资前的经营业绩以及募集资金投向、风险及其对整个公司价值提升的关注度也会越来越高。所以在这个“新老划断”的资本市场改革背景之下,通过构建一个经营业绩评价体系对H股回归A股前后经营业绩进行评价,找出回归前后存在的问题,可以说起到一个为改革添砖加瓦的作用。本文将回归的H股公司以1999年《证券法》颁布为界,分成两组:99年前回归的H股公司和99年后回归的H股公司,运用单变量财务指标和多变量综合财务指标来实证分析这两组H股公司回归A股前后7年的业绩变化。单变量财务指标是净资产收益率ROE和息税前总资产收益率ROA,这两个指标都非常具有代表性。ROE指标是审核股票发行资格的硬性指标,ROA则排除了很多非生产因素对公司利润的干扰,更加具有可比性和代表性。通过对这两个指标描述性统计分析得出结论:99年前回归的H股公司在回归前的头3年里经营业绩呈下降趋势,变化明显,最后三年趋于稳定,但业绩水平远远低于回归前的业绩水平。99年后回归的H股公司的经营业绩在回归后不断攀升,最后三年趋于稳定,业绩水平远远高于回归前的水平。因为仅仅凭借这两个盈利性指标很难全面反映H股回归前后的业绩变化,所以我们运用主成分分析方法将8个全面衡量企业业绩的财务指标压缩,构造出一个多变量综合指标评价函数,然后将样本每一年综合业绩指标P值计算出来进行描述性统计分析,得出的结论与单变量财务指标所得出的结论基本一致。这两个结论同时说明1999年后证券市场是在不断发展进步的,H股回归A股政策是完全可以接受的。但是,中国证券市场毕竟仍然处于发展初期,存在的很多不稳定因素,为了消除这些不稳定因素干扰,我们需要在政策、制度和法制上予以创新,以促使证券市场向着更成熟稳健的方向发展。基于此,文章的最后给出了一些政策性的建议。