家族式上市公司契约治理研究

论文摘要

家族企业在发达国家和发展中国家的现代经济中都起着重要作用。上世纪80年代后期新兴崛起的私营家族企业,经过20多年的蓬勃发展,现已成为我国国民经济的重要组成部分,其中也有不少成为跨国性的知名企业。但随着家族企业的不断发展,家族制组织形式的弊端不断显现出来,双重代理冲突问题日益明显。由于我国的家族控制式公司具有传统的“家文化”特征,使得家族公司的契约具有非正式的本质,当企业发展到一定规模时利他主义的非正式契约会对企业价值产生负面的作用。所有这些问题都不断拷问着目前家族企业的治理是否有效率,何为家族企业有效的治理结构。本文将结合现代契约理论、公司治理的基本理论,对家族控制上市公司的契约治理与公司价值的关系进行了理论探讨,并通过实证研究,廓清家族企业内部契约治理结构,寻找、分析影响家族上市公司价值的因素以及各种内部治理的契约变量对企业价值的影响方向和影响程度。本文首先介绍了世界各国家族企业的发展概况以及我国家族控制上市企业的发展历程,分析了家族控制上市公司股权增长路径,并详细描述了目前我国家族上市公司契约治理出现的问题及现状。随后本文以家族企业特有的契约非正式的本质特征出发,分析了家族企业契约性质的特征,讨论了家族企业完善契约治理结构的重要性及其在实施过程中的局限性,并重点分析了基于非正式契约的利他主义对企业价值的双重影响,在家族企业发展的不同阶段,利他主义对企业代理成本的影响会不同。本文以我国沪深两市96家A股家族控制上市公司作为本文研究样本,进行实证分析。研究了家族契约治理三个方面的变量以及一些控制变量与企业价值之间的关系。通过相关性以及回归分析,结果表明家族参与管理比例与企业价值托宾Q存在着倒U型的关系。说明了家族制治理在企业发展初期会促进企业价值的升高,但当企业发展到一定程度时,家族制下代理冲突会严重阻碍企业价值的增长。此时,企业迫切需要一个合理的契约治理结构来降低代理成本。同时研究表明众契约治理变量之间也存在着相关关系。最后本文提出完善契约治理对策,引入家族公司契约治理的三极演变模式,适度的减少家族参与管理,让渡部分所有权,向专业化管理演变,提议推进董事会改革、做好接班人的培养工作等来促进家族上市公司完善治理结构。

论文目录

• 摘要
• ABSTRACT
• 第一章 绪论
• 1.1 研究背景
• 1.1.1 世界范围内家族企业发展概况
• 1.1.2 我国家族企业发展历程
• 1.1.3 我国家族上市公司发展现状与困惑
• 1.2 研究的意义与目的
• 1.3 文章的逻辑框架与结构安排
• 1.4 论文的主要创新之处
• 第二章 家族企业契约治理理论研究综述
• 2.1 家族企业的界定
• 2.2 契约理论概述
• 2.2.1 现代契约理论概述
• 2.2.2 不完全契约理论的主要观点
• 2.2.3 我国家族上市公司的契约
• 2.3 家族企业契约治理与治理结构
• 2.3.1 公司治理与治理结构概述
• 2.3.2 家族企业契约治理
• 2.3.3 国外对家族企业的治理经验
• 2.4 家族控制与企业价值
• 第三章 家族式上市公司治理现状分析
• 3.1 上市公司家族控制的经济理性与一般缺陷
• 3.2 我国家族上市企业契约治理的现状分析
• 3.2.1 家族上市公司股权结构治理现状分析
• 3.2.2 家族上市公司董事会治理现状分析
• 3.2.3 家族上市公司激励机制治理现状分析
• 3.3 家族式上市公司股权增长及代理冲突现状描述
• 3.3.1 我国家族式上市公司股权增长路径
• 3.3.2 家族企业治理发展过程中代理冲突问题及其主要表现
• 第四章 家族企业的契约与治理
• 4.1 家族企业的契约
• 4.1.1 家族契约的本质是非正式契约
• 4.1.2 家族企业契约性质的特征
• 4.1.3 家族企业与非家族企业契约性质的区别
• 4.2 家族企业的契约治理
• 4.2.1 建立规范契约治理的必要性
• 4.2.2 家族企业契约治理的局限性
• 4.3 利他主义对代理成本的影响
• 4.3.1 家族企业利他主义的产生
• 4.3.2 利他主义对代理成本的双重影响
• 4.3.3 家族企业的代理成本与企业价值
• 第五章 家族式上市公司契约治理与公司价值：实证分析
• 5.1 研究样本与变量
• 5.2 样本总体描述
• 5.3 变量相关性分析
• 5.4 变量回归分析
• 5.5 进一步分析
• 第六章 建议与本文总结
• 6.1 我国家族上市公司契约治理的几点建议
• 6.2 本文主要结论
• 6.3 研究展望
• 参考文献
• 致谢
• 在学期间的研究成果及发表的学术论文
• 附表：家族式上市公司实证分析样本数据