论文摘要
股票期权是一种协调所有者和经营者之间目标利益不一致的手段,受到西方发达国家的推崇,主要是因为它使经营者能够享受到由于企业业绩增长的利益,是实现所有者和经营者双赢的一种措施。股票期权具有实施成本低、长期激励效果好等特点,在国际上最为流行,但我国上市公司实施股权激励的历史并不长。自2005年以来,我国进行了上市公司股权分置改革,原先的非流通股逐渐走向全流通,为股权激励扫清了障碍,为了提高公司业绩,股票期权成为我国上市公司高管的一种激励方式。为了健全和完善上市公司的股票激励制度,2006年证监会出台《上市公司股权激励管理办法(试行)》,截止到2010年9月已有169家上市公司进行了股票期权激励的尝试。本文以股权分置改革为背景,综合研究了上市公司股权期权激励方案的整体现状、股权激励契约结构及其实施效果。在第二章,首先界定了股权激励契约结构的概念和内容,本文主要考察这些结构变量与公司经营绩效的相关性。其次,从理论上分析了公司经营者股票期权激励以及实施效果,并以此作为提出后续研究假设的基础。最后,本文对国内外经营者股权激励实施效果的主要文献进行回顾性的综述,通过对于已有国内外文献的理论框架和经验证据的回顾,我们意识到直接研究股权激励与公司业绩之间的关系不够深入,可以将契约结构变量作为桥梁,通过对股权激励方案的选择、制定、执行等方面入手,在微观层面更细致的分析股权激励的实施效果,这也是本文的创新之处。在第三章,主要介绍了上市公司股权激励政策演进以及实施现状。对于我国上市公司现状的分析发现,我国上市公司的股权激励制度当中虽然股权激励数量存在行业以及公司股本的差异,股权激励的模式、股票来源、激励对象、行权条件、有效期等指标并没有显著的差别。激励方案设计的比较单一,没有充分考虑企业自身实际情况。第四章基于中国特殊的制度背景以及上市公司的实施现状,本文主要从股权激励契约结构与经营绩效的相关性进行实证分析。实证结果表明,我国上市公司股权激励计划受公司代理问题的影响,股权激励比例与司业绩之间总体上是正向关系,但相关性较弱;激励有效期对公司经营业绩有正向促进作用;激励条件数量与公司经营绩效负相关,没有激励效应。在最后一部分,基于上述实证研究结果,本文综合评价了我国高管股权激励的实施效果,结合我国制度背景作出了分析并提出了一些针对性的建议。本文的研究补充了我国上市公司股权激励契约结构与经营绩效关系的理论框架,而且为我国股权激励制度设计提供了数据的支持,能有助于相关的政策监管部门和上市公司制定符合公司发展的激励制度,能够为相关部门制定股权激励政策提供理论参考,同时也有利于我国企业完善公司的股权激励制度。