我国证券承销商声誉机制研究

论文摘要

本文主要论述证券承销商的“信息生产”和“信用中介”的职能在证券发行市场发挥的作用,承销商声誉机制在规范承销商行为和提高证券发行市场效率的重要性。在理论分析的基础上,文章还运用主成分分析法建立了承销商声誉评价体系并实证分析了承销商声誉与IPO企业长期回报率之间的关系。承销商的重要性不仅体现在发行和承销证券,更为重要的是承销商是证券发行市场中重要的“信息生产者”和“信用中介”,承销商的这种作用大大缓解了投资者与发行企业的信息不对称以及由此导致的逆向选择问题,从而提高了证券发行市场的有效性。然而,作为“信息生产者”的承销商面临着诚信问题,所以声誉是承销商赢得投资者信任和解决诚信问题的关键。如果承销商失去声誉,那么承销商作为“信息生产者”和“信用中介”的作用就失去基础。因此,声誉是规范承销商行为和影响证券发行市场绩效的重要机制。在新股IPO过程中,证券承销商声誉是解决新股发行企业和投资者之间信息不对称问题最重要的中介机构,承销商声誉的存在为承销商市场建立了淘汰机制,这是规范承销行为、维护新股发行市场有效性的重要保证,声誉机制的存在对于整个证券发行市场乃至整个证券行业会产生重要影响。我国股权分制改革已经基本完成,新股发行市场化程度越来越高,新证券法也正式颁布实行,承销商及其声誉在证券市场中的作用将越来越重要。因此,针对我国新兴市场经济及转型经济的特点来研究证券承销商声誉机制具有重要意义。我国证券发行市场中声誉机制弱化,主要原因既有制度上的缺陷、又有市场结构上的缺陷,还有监管方面的问题。针对上述我国证券承销商声誉机制弱化的原因和声誉机制的一般原理,结合中国证券发行市场制度变迁的背景,本文从博弈论的角度探讨我国承销商声誉机制缺失的深层原因并探讨了重塑我国证券承销商的声誉机制、规范我国证券承销商行为的政策取向。

论文目录

• 摘要
• ABSTRACT
• 第一章 绪论
• 1.1 研究背景
• 1.2 国内外研究现状
• 1.2.1 国外研究现状
• 1.2.2 国内研究现状
• 1.2.3 研究现状评述
• 1.3 研究主要内容及创新点
• 1.3.1 本文主要研究内容
• 1.3.2 本文创新点
• 1.4 本章小结
• 第二章 证券承销商声誉机制研究
• 2.1 证券承销商及相关概念界定
• 2.2 证券承销商的声誉与声誉效应
• 2.2.1 证券承销商声誉的概念
• 2.2.2 证券承销商声誉的形成过程
• 2.2.3 证券承销商声誉的作用
• 2.3 我国证券承销商声誉的形成机制
• 2.3.1 证券承销商声誉形成机制的含义
• 2.3.2 证券承销商声誉形成机制的限制条件
• 2.4 本章小结
• 第三章 证券发行市场中的信息不对称和逆向选择问题
• 3.1 证券发行企业和投资者之间的信息不对称
• 3.2 证券发行市场中逆向选择的情形
• 3.3 承销商的作用：信息生产与非对称信息的缓解
• 3.4 本章小结
• 第四章 我国证券承销商声誉评价研究
• 4.1 目前我国承销商声誉的排名方法
• 4.1.1 证监会的排名方法
• 4.1.2 业务价值量的排名方法
• 4.1.3 证券价格变动率的排名方法
• 4.1.4 市场份额法（M-W 排名系统）
• 4.2 我国证券承销商声誉排名体系的构建
• 4.2.1 影响承销商声誉的变量的选择
• 4.2.2 用主成分分析法对2000-2005 年我国承销商声誉进行排名
• 4.2.3 排名结果的分析
• 4.3 本章小结
• 第五章 承销商声誉与IPO 企业长期回报率关系的实证研究
• 5.1 我国承销商声誉与 IPO 企业长期回报率关系的实证分析
• 5.1.1 研究假设
• 5.1.2 数据来源和研究方法
• 5.1.3 变量的选取和模型的构建
• 5.1.4 样本的实证分析和结果分析
• 5.1.5 我国承销商声誉与IPO 企业质量之间关系扭曲的原因
• 5.2 从博弈论视角分析我国证券承销商声誉机制缺失的深层原因
• 5.2.1 重复博弈的非实质性
• 5.2.2 作为博弈主体的证券承销商缺少重复博弈的耐心
• 5.2.3 证券监管行为扭曲
• 5.2.4 投资者对证券承销商惩罚不具积极性
• 5.3 本章小结
• 第六章 完善我国承销商声誉机制的措施
• 6.1 实行承销商股权机构分散化和多元化，促进承销商监管和惩罚机制的形成
• 6.2 增强触发策略的可行性、可信性
• 6.3 打破路径依赖,重新定位证券市场
• 6.4 合理定位政府角色，制度供给由不连续到连续
• 6.5 改革发行审核制度及发售机制
• 6.5.1 改革发行审核制度
• 6.5.2 改革新股发售机制
• 6.6 增强证券市场法治理念
• 6.7 本章小结
• 第七章 研究的结论与展望
• 7.1 研究结论
• 7.2 进一步研究的方向
• 参考文献
• 致谢
• 在学期间的研究成果及发表的学术论文