上市公司现金持有与投资行为的关系研究

论文摘要

作为企业成长的主要动因和未来现金流量增长的重要基础,投资行为是否具有效率直接关系到企业价值能否实现最大化,然而现实中许多企业却不同程度地存在着非效率投资行为。信息不对称理论和自由现金流理论认为,现金持有情况可以对公司投资行为产生影响。具体的观点如下：根据信息不对称理论,过量的现金持有不会导致企业发生投资过度；根据自由现金流理论,企业过量持有现金会导致出现过度投资的现象。那么在中国的上市公司中,究竟存在哪一种情况呢?这正是本文想要研究和探索的问题。论文首先回顾了公司现金持有与投资行为关系的国内外研究现状,然后运用信息不对称理论和自由现金流的代理理论对公司现金持有与投资行为的关系进行了理论分析。基于上述理论分析,论文结合我国上市公司的财务和治理的特点,构建了我国上市公司现金持有影响因素的研究模型,并选取沪深股市上市公司2001年至2006年的数据,对其进行了实证检验。研究结果发现,公司规模、增长机会、现金流量、股利政策、高管持股比例与现金持有正相关；杠杆、资本支出、净营运资本、现金流波动性、银行负债与现金持有负相关；而公司风险、大股东持股比例与现金持有没有显著相关关系。在此基础上,论文以影响上市公司现金持有的各个因素为变量,对样本公司的超额现金持有进行了估计,通过超额现金持有的计算模型将样本分为现金持有过量组与现金持有不足组。分组别进行了研究,实证检验结果表明,两组样本公司存在投资不足行为。另外,论文还按上市公司规模的大小将现金持有量过量的上市公司分成高融资约束组、中等融资约束组和低融资约束组进行分组回归检验,结果表明高融资约束组存在投资不足,但中等融资约束组和低融资约束组却表现出了投资过度。现金持有过量样本中高融资约束组的投资行为证实了信息不对称理论的“融资约束”假说,而中等融资约束组和低融资约束组的投资行为证实了自由现金流的代理理论。

论文目录

• 摘要
• Abstract
• 第一章 导论
• 1.1 选题背景及研究意义
• 1.1.1 选题背景
• 1.1.2 研究意义
• 1.2 国内外研究综述
• 1.2.1 国外研究综述
• 1.2.2 国内研究综述
• 1.2.3 文献评述
• 1.3 研究的主要思路
• 1.4 本文的结构和研究框架
• 1.5 研究方法及工具
• 1.6 研究创新点
• 第二章 现金持有与投资行为关系基础理论研究
• 2.1 现金持有与投资问题的基本概念界定
• 2.1.1 投资的概念界定
• 2.1.2 现金的概念界定
• 2.1.3 现金持有量的界定
• 2.1.4 企业投资的度量
• 2.1.5 融资约束衡量指标
• 2.1.6 持有现金的动机
• 2.2 现金持有与投资问题研究的理论基础
• 2.2.1 信息不对称理论
• 2.2.2 优序融资理论
• 2.2.3 代理理论
• 2.2.4 自由现金流理论
• 2.3 现金持有与投资行为关系的理论分析
• 2.3.1 信息不对称理论和融资优序理论对现金持有与投资行为关系的解释
• 2.3.2 代理理论和自由现金流理论对现金持有与投资行为关系的解释
• 第三章 上市公司现金持有与投资行为关系的实证研究
• 3.1 样本选取与数据来源
• 3.2 研究假设
• 3.3 变量选取及定义
• 3.3.1 因变量的选取
• 3.3.2 自变量的选取
• 3.3.3 控制变量
• 3.4 研究模型设计
• 3.4.1 投资行为的模型
• 3.4.2 现金持有影响因素的模型
• 3.4.3 超额现金持有的计算方法
• 3.5 现金持有影响因素的实证检验结果与分析
• 3.5.1 描述性统计结果
• 3.5.2 回归结果及分析
• 3.6 现金持有过量与不足样本下的投资行为实证研究
• 3.6.1 描述性统计分析
• 3.6.2 回归结果及分析
• 3.7 不同融资约束下现金持有过量样本的投资行为实证研究
• 3.7.1 分组标准的确立
• 3.7.2 组间差异的检验
• 3.7.3 描述性统计分析
• 3.7.4 回归分析
• 3.8 稳健性检验
• 第四章 结论、建议与展望
• 4.1 研究的主要结论与启示
• 4.2 基于研究结论的建议
• 4.3 研究的局限性和后续研究的展望
• 参考文献
• 致谢
• 作者简介
• 导师评阅表