中国上市公司股权融资偏好成因及影响因素研究

论文摘要

资本结构理论是现代财务学中争议最大和影响最广的课题之一。一般认为,融资偏好直接反映企业融资行为,并与资本结构和公司治理等因素相互影响,进而影响企业的价值。但何种融资偏好最有利于企业的发展,长期以来一直是学术界和实务届所关心的热点问题,对企业融资偏好的研究已成为今年来财务理论研究的一个前沿问题。学术界对融资偏好的理论研究由来已久,也形成了多种融资偏好理论。特别是美国学者Myers和Majluf在1984年提出了“优序融资理论”(Pecking Order Theory),认为企业融资通常都遵循所谓的“啄食顺序”,即先内源融资、再外源融资,在外源融资中优先考虑债权融资,不足时再考虑股权融资。国外许多实证研究也基本上验证了这一理论,这些研究结果为企业投融资决策、公司财务管理提供了重要的依据。本文首先对于企业资本结构及融资方式等相关概念进行了界定,并回顾了企业融资偏好理论及其新的进展,对不同的融资方式进行了比较研究,总结各种融资理论的优缺点。采用统计分析方法对我国上市公司融资偏好进行实证分析,得出了上市公司融资偏好的特征:我国上市公司以外源融资为主,在外源融资中又以股权融资为主要方式。随后,分析上市公司融资偏好形成的原因和对其有影响的因素,并通过选取样本数据对这些因素所起的作用进行了验证,并最终得出了与上市公司融资偏好有关的影响因素。在以上分析的基础上,针对我国上市公司融资偏好的特点以及证券市场存在的不足之处,提出完善上市公司治理结构、优化股权结构和扭转融资偏好等可行化建议,以望可以对上市公司的发展提供有利的理论支持。

论文目录

• 摘要
• ABSTRACT
• 第一章 绪论
• 1.1 研究背景及研究意义
• 1.1.1 研究背景
• 1.1.2 研究意义
• 1.2 相关概念的界定
• 第二章 融资偏好理论综述
• 2.1 西方资本结构理论
• 2.1.1 旧资本结构理论
• 2.1.2 新资本结构理论
• 2.1.3 西方资本结构理论评价
• 2.2 国内上市公司融资偏好研究综述
• 2.2.1 中国企业资本结构影响因素研究
• 2.2.2 中国企业融资偏好研究
• 2.2.3 中国企业融资效率研究
• 第三章 我国上市公司融资偏好特征分析及国际比较
• 3.1 我国上市公司资本结构与国外公司的比较
• 3.1.1 国外公司的融资结构
• 3.1.2 我国上市公司资本结构的总体特征
• 3.2 中国上市公司融资结构分析
• 3.2.1 中国上市公司以外源融资为主要融资方式
• 3.2.2 中国上市公司股权融资在外源融资中占主导地位
• 3.2.3 中国上市公司再融资方式出现依次更迭规律
• 3.3 我国上市公司股权融资偏好的影响
• 3.3.1 对资本使用效率的影响
• 3.3.2 对公司治理的影响
• 3.3.3 扭曲证券市场资源配置的功能、加剧股市的动荡和投机
• 第四章 中国上市公司股权融资偏好的成因及影响因素分析
• 4.1 股权融资偏好的成因分析
• 4.1.1 股权结构不合理
• 4.1.2 债券市场发展缓慢，债权人利益保护不力
• 4.1.3 上市公司“逃避分红”致使实际股权融资成本较低
• 4.1.4 资本市场的信息披露、监管制度等约束机制不健全
• 4.2 中国上市公司融资偏好的影响因素
• 4.2.1 资本成本
• 4.2.2 公司规模
• 4.2.3 成长性
• 4.2.4 盈利能力
• 4.2.5 抵押价值
• 4.2.6 所得税
• 4.2.7 非债务避税
• 4.3 中国上市公司股权融资偏好的影响因素实证研究
• 4.3.1 研究方法、变量选择与模型设计
• 4.3.2 实证分析结果与结论
• 第五章 我国上市公司股权融资偏好的治理措施
• 5.1 上市公司融资偏好治理的制衡力量
• 5.2 中国上市公司融资偏好治理的思路及具体措施
• 5.2.1 优化上市公司股权结构
• 5.2.2 强化上市公司治理机制
• 5.2.3 完善证券市场监督
• 5.2.4 发展外部市场体系
• 参考文献
• 附录
• 致谢