论文摘要
La Porta(1999)的研究发现,在世界大多数国家的上市公司中,都存在着终极控制股东现象,即上市公司的终极控制股东通过建立金字塔式的控股结构或者交义持股的方式取得对上市公司的控制权,而显著特征是存在着控制权和现金流量权之间的偏离,终极控制股东就是利用“两权分离”来对公司进行控制并对中小股东的利益进行侵占。该研究还指出,在东亚国家,由于上市公司与政府的关系以及法律不够健全,终极控制人的现象比较严重。通过阅读相关文献,我们梳理了本文需要的终极控制权理论和资本结构理论;在此基础上,研究了中国上市公司(深市)终极控制股东的状况,并探讨了终极控制股东与资本结构选择之间的关系,得出了有用的结论。终极控制权代理问题的根源是合约的不完备性,表现是复杂的控制链导致两权分离,终极控制股东以此侵占中小股东利益;现金流权和控制权分离是终极控制问题的普遍特征,非国有终极控制股东控制的上市公司中控制权与现金流权之间偏离的现象要更为普遍,程度更高;终极控制股东的资本结构决策动机是负债的股权非稀释效应,且终极控制股东新的行为能力变量终极控制复杂度能放大该效应;终极控制股东的性质对资本结构决策没有影响。
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