基于盈余公告Alpha的基金择股能力研究

论文摘要

随着中国证券投资基金的迅猛发展,对基金业绩的研究越来越受到理论和实务界的重视。而目前我国的研究在深度和系统性上都存在一定不足,因此远远没有起到指导中国基金业健康发展的作用。本文采用盈余公告Alpha方法,根据基金持股的盈余公告收益剔除市场基准收益率(MAR)或基金持有的股票所在类型的平均收益率(BAR)来计算相应业绩指标,来考察基金择股能力,避开了传统方法中的联合假设问题,对中国基金的总体及按基金的规模、风格、费率对基金分类表现进行了全面的研究,得到了以下结论。总的来说基金显示出了比较好的投资才能,基金选择的股票收益率赢过了大盘和同类平均水平,现有基金业绩评估主流方法可能低估了基金经理的投资能力。并且从总体上看基金业绩具有明显的持续性,这将有利于改变市场的过度投机行为,稳定证券市场。同时优秀的基金比表现较差的基金在次重仓股的选择能力上更具优势。基金整体在选择股票种类和投资比重的分配上表现尚佳,但对比与同类股票基准的差异,重仓股的表现比次重仓要稍逊一筹。股票型基金和混合型基金的业绩差异不大,二者的表现都明显优于债券型基金。我国基金的规模效应确实存在。规模越大的基金择股能力越强,并且规模较大的基金在其持仓量最大的基金的选择上,表现出了更强的辨析能力。不同费率类别的基金的择股能力从统计的角度来讲并没有显著性差异,管理费率对基金管理人水平的的激励作用没有得到体现。最后,针对本文所用方法,作者提出了相应的不足以及进一步研究的方向。

论文目录

• 摘要
• ABSTRACT
• 插图索引
• 附表索引
• 第1章 绪论
• 1.1 选题背景及意义
• 1.1.1 选题背景
• 1.1.2 选题意义
• 1.2 国内外实证研究综述
• 1.2.1 国外实证回顾
• 1.2.2 国内研究综述
• 1.3 本文研究的思路及方法
• 1.4 论文结构
• 第2章 基金业绩评价理论基础与方法评述
• 2.1 业绩评估目的
• 2.2 传统基金业绩评估
• 2.2.1 传统基金业绩评估方法
• 2.2.2 传统基金业绩的评价方法的缺点
• 2.3 盈余公告ALPHA 基金业绩评估方法
• 2.3.1 GT 无基准基金业绩评估方法
• 2.3.2 基于盈余公告的GT 无基准评估方法
• 2.3.3 盈余公告Alpha 方法的优缺点
• 2.4 盈余公告ALPHA 方法在我国的适用性
• 第3章 模型设计与变量定义
• 3.1 盈余公告ALPHA 指标构建
• 3.1.1 盈余公告Alpha 基本含义
• 3.1.2 盈余公告Alpha 指标
• 3.2 研究数据的说明
• 3.2.1 基金样本选取
• 3.2.2 盈余公告Alpha 样本选取及数据来源
• 3.2.3 市场收益率的确定
• 3.2.4 股票基准分类的确定
• 3.3 实证步骤安排
• 3.3.1 实证程序设计
• 3.3.2 持续性实证方法的确定
• 3.3.3 基金特征分类的确定
• 第4章 实证研究结果及分析
• 4.1 基金盈余公告ALPHA 描述性统计分析
• 4.2 基金盈余公告ALPHA 持续性结果及分析
• 4.3 基于风格分类的盈余公告ALPHA 比较分析
• 4.4 基于规模分类的盈余公告ALPHA 比较分析
• 4.5 基于费率分类的盈余公告ALPHA 比较分析
• 结论
• 参考文献
• 致谢
• 附录A 基金基本情况一览表
• 附录B 基金风格分类表