权证到期效应的实证分析

论文摘要

伴随着股权分置改革的进程,权证的复出便成为我国资本市场的焦点,引起了投资者的广泛关注和资金的大量涌入。权证不仅仅是非流通股为实现流通而支付的一种补偿对价方案,而且是我国证券市场上第一支金融衍生产品,是资本市场创新与发展的突破口。但就目前的情况看来,权证的发展并非一帆风顺,尤其在权证临近到期时经常遭到投资者的炒作。因此有必要对权证的到期效应进行研究。本文将权证的到期效应分为两部分,一部分是权证到期的投机效应,实证中以权证未来权力的不同为划分标准,以权证最后交易日之前的5个交易日为事件期,计算了权证的价格波动和换手率的变动情况。在分析中发现,认股权证的价格在最后交易日明显上涨,换手率较高,交易活跃;认沽权证的价格波动幅度、换手率均高于认股权证,投机气氛浓厚。针对这种现象本文对权证到期投机的原因及后果给出了详尽的分析。另一部分是权证到期时的关联效应,即权证到期时对与之关联的标的股票成交量及超常报酬率的影响,实证分析仍是以认股权证和认沽权证为分类标准,分别对关联效应进行实证分析,实证结果表明认股权证在行权时标的股票成交量有所放大,但股票价格并没有波动;在股票市场这一轮牛市的作用下,认沽权证到期时都属于价外权证,没有行权可能,标的股票未受到权证炒作的影响。结合权证到期效应的实证分析结果,对权证功能的实现情况进行评价,并针对权证市场存在的不足提出建议措施。

论文目录

• 摘要
• Abstract
• 第1章 绪论
• 1.1 论文写作的背景、目的和意义
• 1.1.1 论文写作的背景
• 1.1.2 论文写作的目的和意义
• 1.2 国内外研究现状
• 1.2.1 国外研究现状
• 1.2.2 国内研究现状
• 1.2.3 对国内外研究的评述
• 1.3 本文的研究方法与结构安排
• 1.3.1 本文的研究方法
• 1.3.2 本文的研究思路
• 1.4 本文的创新之处
• 第2章 相关基本理论
• 2.1 权证基本知识
• 2.1.1 权证的定义
• 2.1.2 权证的分类
• 2.1.3 权证的功能
• 2.2 权证的价格
• 2.2.1 权证价格的构成
• 2.2.3 影响权证价格的因素
• 2.3 本章小结
• 第3章 权证到期的投机效应
• 3.1 投机效应的实证分析
• 3.1.1 认股权证的投机效应
• 3.1.2 认沽权证的投机效应
• 3.2 权证到期投机的原因
• 3.2.1 权证到期时的价格很低
• 3.2.2 权证的涨跌停幅度过大
• 3.2.3 信息传导机制不畅通
• 3.2.4 金融衍生产品品种单一
• 3.2.5 缺乏内在的定价机制
• 3.2.6 投资者警惕风险的意识不高
• 3.3 权证到期投机的后果
• 3.3.1 权证到期投机的影响有限
• 3.3.2 到期权证投机损益可能有限
• 3.3.3 不利于权证市场健康发展
• 3.3.4 到期权证投机促进监管部门的成熟及制度的完善
• 3.4 本章小结
• 第4章 权证到期的关联效应
• 4.1 关联效应的实证分析
• 4.1.1 认股权证到期的关联效应
• 4.1.2 认沽权证到期的关联效应
• 4.2 权证到期关联效应的原因分析
• 4.2.1 发行人多为大股东
• 4.2.2 权证派发比例较高
• 4.2.3 权证的创设与注销机制
• 4.3 权证到期关联效应的后果
• 4.3.1 价格影响
• 4.3.2 成交量影响
• 4.4 本章小结
• 第5章 权证功能的评价
• 5.1 已实现的功能
• 5.1.1 提高了A股市场的活跃程度
• 5.1.2 提高上市公司的融资效率
• 5.2 亟待完善的功能
• 5.2.1 认沽权证的做空功能
• 5.2.2 价格发现功能
• 5.2.3 风险管理功能
• 5.3 本章小结
• 第6章 建议与对策
• 6.1 修改涨跌幅制度
• 6.2 提高信息传递效率
• 6.3 丰富金融衍生品市场
• 6.4 提高投资者风险意识
• 6.5 临到期权证的投资策略
• 6.6 本章小结
• 结论
• 参考文献
• 攻读硕士学位期间发表的论文和取得的科研成果
• 致谢