整体上市对企业价值的影响研究

论文摘要

由于历史的原因,在我国资本市场早期,集团公司大多是采用从其经营性资产中剥离出一部分盈利性高、发展前景好的资产进行上市。这种做法为上市公司的规范运作留下了不少隐患,同时也制约资本市场的健康发展。2004年以来,整体上市作为证券市场的一项重要的制度创新,被认为是控股股东(集团公司)与上市公司之间进行股权结构(控股关系)整合和业务整合的重要途径,是解决控股股东与上市公司利益不一致问题,完善上市公司治理结构的一项重要制度建设,也是集团企业充分利用资本市场资源、引入市场机制、提升经营质量的重要举措。这些年来已经有不少的央企通过整体上市实现了主营业务的整体上市,整体上市为原上市公司带来了优质资源,有资料表面,上市公司的经营业绩在资产注入后的几年都有较大的改善。整体上市过程中,集团公司的经营管理引入了市场机制,进一步改善公司治理,加强了主营业务的竞争力,发挥市场对资源配置的功能。然而,在整体上市过程中,也存在着集团公司改革的不到位、资产部分上市、资产支付对价不合理等损害企业价值和中小股东利益的情况。如何客观地认识和评价整体上市对企业价值产生的影响,从而为更好地改善优化整体上市提供建议,便成为本文的研究目标。本文采用规范分析与案例分析相结合的方法,围绕“整体上市对提升企业价值的影响”这一核心问题展开了深入的研究。本文的研究思路为：首先对国内外关于公司整体上市和企业价值的相关研究进行了综述,从理论上对整体上市的内涵、模式、动因进行阐述,然后相对具体、详细地分析了整体上市对股权结构、公司治理环境、盈利能力、企业品牌价值等方面的影响,并建立了一个以EVA为核心的业绩评价体系分别对葛洲坝股份有限公司和北京首都开发股份有限公司进行案例研究,从现实层面剖析和佐证整体上市对公司价值影响的作用过程及效果,最后通过研究结论提出继续改善整体上市的政策建议。本文主要贡献：(1)本文采用经济增加值(EVA)法去评价整体上市对企业价值的影响,并结合其他重要的相关非财务因素去全面评价整体上市对公司价值创造的效应。(2)通过对两家上市公司的案例分析,探究整体上市前后公司价值创造能力的变化,以及资本市场反应情况,揭示整体上市的效果。本文发现整体上市对提升公司价值确实产生积极的影响,并在公司治理、业务结构、经营业绩、市场效应各方面带来正面的效果,有利于企业的持续发展。(3)通过研究整体上市过程中存在的问题及不足,得出了如何改善优化整体上市的几点结论：即在经营管理上,集团企业须进行体制改革,全面建立现代企业制度,进一步完善公司治理结构；在资产整合上,上市前须剥离掉辅业资产,优化业务结构,鼓励直接实施法人整体上市,拓宽上下游产业链,提高主营业务的竞争优势,实现规模效益；在控股公司方面,控股股东须加快自身角色的转型,将母公司转变成投资服务公司,为上市企业持续注入优质项目；在资本利用上,企业须利用好资本市场资源配置的功能,拓宽投融资渠道,发挥资本组合效应,实现集团内部及外部资源的优化,实现长期发展。本文的不足在于仅选择了2家上市公司为样本进行案例分析,研究结论覆盖面有限,可能影响论文观点的说服力。

论文目录

• 摘要
• Abstract
• 1. 导论
• 1.1 研究背景和意义
• 1.2 研究思路及方法
• 1.3 预期贡献
• 2. 文献综述与整体上市的基本理论
• 2.1 整体上市的文献综述
• 2.1.1 股权分置改革前的文献综述
• 2.1.2 股权分置改革后的文献综述
• 2.1.3 综述
• 2.2 整体上市的基本理论
• 2.2.1 整体上市的内涵及特点
• 2.2.2 整体上市的动因分析
• 2.2.3 整体上市的模式选择
• （一） 反向收购母公司模式
• （二） 换股吸收合并模式
• （三） 综合模式
• （四） 法人整体上市
• 3. 整体上市对企业价值诸因素的影响
• 3.1 企业价值的含义
• 3.2 整体上市对股权结构的影响
• 3.3 整体上市对公司治理环境的影响
• 3.4 整体上市对公司的财务绩效的影响
• 3.5 整体上市对企业品牌价值的影响
• 4. 企业价值评价体系
• 4.1 传统评价指标的局限性
• 4.1.1 反映的经营者业绩缺乏真实性
• 4.1.2 管理层忽视权益资本成本
• 4.1.3 激励制度达不到预期效果
• 4.2 EVA的基本理论
• 4.2.1 经济增加值的产生背景
• 4.2.2 经济增加值的内涵
• 4.2.3 EVA计算方法
• 4.2.4 引入EVA的现实意义
• 4.2.5 建立以EVA为导向的国有企业业绩评价指标体系的必要性
• 4.3 以EVA为核心的企业价值评价体系
• 4.3.1 EVA系列指标
• 4.3.2 其他非财务指标
• 5. 葛洲坝股份整体上市案例分析
• 5.1 葛洲坝股份概况简介
• 5.2 整体上市模式
• 5.3 整体上市动因
• 5.4 整体上市后EVA业绩评价分析
• 5.5 非财务指标分析
• 5.6 案例小结
• 6. 首开股份整体上市案例分析
• 6.1 首开股份概况
• 6.2 整体上市模式及动因
• 6.2.1 首开股份整体上市模式
• 6.2.2 首开股份整体上市动因分析
• 6.3 整体上市后EVA业绩评价分析
• 6.4 非财务指标分析
• 6.5 案例小结
• 7. 整体上市的研究结论及政策建议
• 7.1 整体上市的主要研究结论
• 7.2 继续优化整体上市的政策建议
• 参考文献
• 后记
• 致谢