基金家族的竞争对股票市场流动性的影响研究

基金家族的竞争对股票市场流动性的影响研究

论文摘要

有关中国开放式基金对股票市场的影响,国内学者均没有从微观角度去考虑基金家族之间的竞争是如何对股票市场产生影响。笔者借助截面时间序列回归法、Fama三因子扩展模型从数量关系上研究了中国基金家族竞争特征变量因子存在的差异对股票市场所产生的影响。本文的结构如下:第一章是文章的导论部分,对研究背景、研究动机、国内外的研究现状,以及本文的创新与不足作了简要的介绍。第二章首先从交易成本、信息不对称的角度阐述基金家族存在的理由,然后运用改进的波特的五力竞争模型从一个产业环境的视角分析了基金家族的竞争结构,最后从市场微观结构理论的角度概括了基金家族的竞争对股票市场流动影响的传导机制。第三章从对基金特征变量与股票市场流动性的关系进行了实证研究。论文基于2003年第四季度-2007年第一季度的样本区间,以54只基金重仓股和193只开放式基金为研究对象,构造基金家族的竞争特征变量因子,运用截面时间序列回归法实证检验了基金家族的竞争对股票市场的流动性与波动性所产生的影响。结果表明,在绝对差别与标准差别两种情况下,基金规模、投资者的风险容忍度不能充分解释股票市场的流动性,与股票市场波动性的关系不显著;基金所在家族的基金数量、投资者需求、基金获得的信息、基金经理的风险容忍度与股票市场流动性关系显著。从总体上来看,基金的特征变量在某种程度上推动股票市场“共同运动”,股票市场的流动性与波动性对基金的特征变量因子的反应不具有明显的持续性。第四章对基金特征变量与股票市场收益率的关系进行了实证研究。论文基于2003年第四季度-2007年第一季度的样本区间,在第三章实证数据的基础上,构造出基金的特征变量因子,扩展Fama三因子模型建立动态投资组合进行实证分析,结果表明:引入基金特征变量后的多因子模型能提高方程的拟合优度,基金数量、投资者需求与股票的收益率成负向变动的关系;基金获得的信息量与股票的收益率正相关;账面市值比、基金的规模、基金经理的风险容忍度、投资者的风险容忍度均不能充分解释基金重仓股的截面收益差异。第五章是本文的结论部分,对我国基金家族的竞争与股票市场的流动性、波动性、收益率的相关研究进行了梳理与总结,深入分析了结论与假设异同的原因,并提出了本论文进一步研究展望。

论文目录

  • 摘要
  • ABSTRACT
  • 第一章 绪论
  • 1.1 研究背景
  • 1.2 研究动机
  • 1.3 国内外的研究现状
  • 1.3.1 国外的相关研究
  • 1.3.2 国内的相关研究
  • 1.4 主要的创新及不足
  • 1.4.1 创新之处
  • 1.4.2 不足之处
  • 第二章 基金家族的竞争及对市场流动性影响的理论分析
  • 2.1 交易成本与基金家族的关系
  • 2.2 信息不对称与基金家族的关系
  • 2.3 基于波特的五力竞争模型分析
  • 2.3.1 潜在的进入者
  • 2.3.2 替代品分析
  • 2.3.3 与供方的博弈:基金的运行成本
  • 2.3.4 与买方的博弈
  • 2.3.5 基金家族之间的行业内部竞争
  • 2.4 基金家族的竞争对市场流动性影响的传导机制
  • 第三章 基金特征变量与股票市场流动性的关系研究
  • 3.1 数据与研究方法
  • 3.1.1 基金特征变量的选择
  • 3.1.2 股票市场流动性的度量
  • 3.1.3 假设
  • 3.1.4 数据来源
  • 3.1.5 研究方法
  • 3.2 实证结果
  • 3.2.1 描述性统计结果
  • 3.2.2 基金特征变量与股票市场流动性的关联研究
  • 3.2.3 基金特征变量与股票市场流动性在总体上的关联研究
  • 3.3 研究小结
  • 第四章 基于FAMA 三因子改进模型的基金重仓股截面收益差异研究
  • 4.1 基金特征变量对基金重仓股收益的影响分析
  • 4.1.1 FF 模型的来源
  • 4.1.2 FF 模型的构建
  • 4.2 研究设计
  • 4.2.1 数据与样本
  • 4.2.2 FAMA 三因子的构造
  • 4.2.3 基金特征变量因子的构造
  • 4.2.4 市场无风险利率与市场基准指数的选择
  • 4.2.5 基于基金特征的交易策略模型设计
  • 4.3 实证结果
  • 4.3.1 描述性统计结果
  • 4.3.2 回归分析
  • 4.4 对实证结果的进一步分析
  • 4.5 研究小结
  • 第五章 基金家族对股票市场流动性影响的结论
  • 5.1 研究结论
  • 5.2 研究结论与假设异同的原因分析
  • 5.3 进一步研究展望
  • 参考文献
  • 攻读硕士期间所发表学术论文
  • 后记
  • 相关论文文献

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