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中国股票市场内生稳定机制构建研究 ——基于我国证券投资基金运行视角分析

2020-11-28阅读(108)

中国股票市场内生稳定机制构建研究 ——基于我国证券投资基金运行视角分析

论文摘要

近年来,中国金融改革在商业银行体系、人民币汇率形成机制和股票市场制度建设等领域取得积极进展,金融体系整体风险水平显著下降。反观中国股票市场,股权分置改革促进市场制度向成熟市场接轨,证券投资基金规模迅速壮大、在市场中的影响力显著增强,但是,市场仍然保持了很强的波动性,成为中国金融业运行的重大风险隐患。今后,中国股票市场的稳定发展,不仅要强调完善外部法律法规和制度建设,更要注意借助内部市场主体发挥自我平衡和约束作用。在证券投资基金成为中国股票市场最重要机构投资者的背景下,研究如何通过中国证券投资基金运行推动股票市场稳定发展,不仅具有理论价值,而且对政策制定具有指导实践意义。本文除导论部分外,主要内容分为六章,在研究过程中遵循“国际经验—中国现状—理论综述—实证研究—中国问题—对策建议”的逻辑思路。本文的主要观点是,在股票市场内生稳定机制构建中,证券投资基金发挥核心作用,其他机构投资者发挥补充作用。同时,证券投资基金促进股票市场内生稳定需要若干前提条件,例如切实执行价值投资和长期投资的理念,充分发挥积极股东作用参与上市公司治理,优化证券投资基金制度安排,不断完善外生稳定机制等。目前,中国证券投资基金尚未发挥内生稳定市场的作用,应调整基金投资理念和行为、改进基金制度、优化基金投资者行为、促进养老基金等机构投资者的发展,同时不断加强外生稳定机制建设。本文的主要贡献包括:一是首次清晰界定了股票市场内生稳定机制的概念,详细分析了股票市场内生稳定机制框架设计;二是分析了中国股票市场内生稳定机制建设的不足以及外生稳定机制对内生稳定机制的制约因素;三是考察了中国证券投资基金整体持股集中度、重仓股换手率、流通盘偏好等特征,并对2002年至2007年上半年间证券投资基金持股与股票市场波动的关系进行实证研究;四是对制约中国证券投资基金发挥内生稳定作用的因素进行了反思;五是围绕中国股票市场内生稳定机制构建展开前瞻性研究,估算了中国证券投资基金的有效规模边界,就中国证券投资基金的有效制度边界、优化机构投资者结构以及内生稳定机制和外生稳定机制协调构建问题提出政策建议。

论文目录

  • 摘要
  • Abstract
  • 导论
  • 第一节 选题背景
  • 一、中国金融改革回顾
  • 二、中国股票市场波动风险与内生稳定机制建设的滞后
  • 三、股票市场内生稳定机制理论综述
  • 第二节 研究脉络与结构安排
  • 一、研究脉络
  • 二、研究方法
  • 三、结构安排
  • 第三节 主要贡献和不足之处
  • 一、主要贡献
  • 二、不足之处
  • 第一章 股票市场稳定机制有关概念界定和演变趋势分析
  • 第一节 股票市场稳定的概念及股票市场波动的原因分析
  • 一、金融稳定和股票市场稳定的概念辨析
  • 二、股票市场的虚拟性是股票市场波动的内在原因
  • 三、股票市场中违法违规行为和制度缺陷是市场波动的外在原因
  • 第二节 股票市场内生稳定机制的概念界定与框架设计
  • 一、股票市场内生稳定机制和外生稳定机制的概念
  • 二、股票市场内生稳定机制和外生稳定机制之间的区别与联系
  • 三、股票市场内生稳定机制框架设计
  • 第三节 股票市场稳定机制演变趋势的国际经验
  • 一、美国股票市场稳定机制的演变趋势
  • 二、日本股票市场稳定机制的演变趋势
  • 三、股票市场内生稳定机制构建的国际经验
  • 小结
  • 第二章 中国股票市场内生稳定机制构建现状
  • 第一节 股权分置改革后中国股票市场波动特征及原因分析
  • 一、股权分置改革后中国股票市场波动特征
  • 二、股权分置改革后中国股票市场波动原因分析
  • 第二节 中国股票市场内生稳定机制现状分析
  • 一、证券投资基金成为最主要的机构投资者
  • 二、养老基金和QFII等机构投资者发展相对滞后
  • 三、市场主体之间的制约平衡关系尚未形成
  • 四、中国证券投资基金市场公信力有待增强
  • 第三节 中国股票市场外生稳定机制对内生稳定机制的制约
  • 一、中国股票市场外生稳定机制的现状
  • 二、中国股票市场外生稳定机制对内生稳定机制的制约
  • 小结
  • 第三章 证券投资基金与股票市场内生稳定关系的理论分析
  • 第一节 证券投资基金理性问题的经济学基础
  • 一、不同经济学流派关于“理性”的争论
  • 二、证券投资基金的理性问题
  • 第二节 证券投资基金与股票市场内生稳定关系的理论研究综述
  • 一、证券投资基金套利功能:市场选择理论和噪声交易理论
  • 二、证券投资基金羊群行为与股票市场稳定的关系
  • 第三节 证券投资基金制度与股票市场内生稳定的关系
  • 一、契约型基金的双重委托代理关系
  • 二、契约型开放式基金制度中关系人利益取向比较
  • 三、契约型开放式基金对股票市场内生稳定的影响
  • 第四节 证券投资基金发挥内生稳定作用的机理和条件
  • 一、证券投资基金发挥内生稳定作用的机理
  • 二、证券投资基金发挥内生稳定作用的条件
  • 小结
  • 第四章 中国证券投资基金投资行为与股票市场稳定关系的实证研究
  • 第一节 中国证券投资基金持股特征分析
  • 一、中国证券投资基金持股集中度分析
  • 二、中国证券投资基金持股属性偏好分析
  • 第二节 证券投资基金与股票市场稳定关系的实证研究方法比较
  • 一、证券投资基金羊群行为与股票市场稳定关系的影响
  • 二、证券投资基金资金流出入与股票市场稳定的关系
  • 三、证券投资基金持股比例变动与股票市场稳定的关系
  • 第三节 中国证券投资基金持股与股票市场稳定关系的回归分析
  • 一、数据说明
  • 二、实证方法说明
  • 三、实证结果及解释
  • 小结
  • 第五章 中国证券投资基金发展与股票市场稳定关系的反思
  • 第一节 中国证券投资基金投资理念分析与反思
  • 一、中国证券投资基金投资理念演变
  • 二、中国证券投资基金投资理念的反思
  • 第二节 中国证券投资基金制度安排中的缺陷
  • 一、证券投资基金治理结构和内控制度的概念辨析
  • 二、共同受托人模式下有效监督不足
  • 三、契约型基金独立董事制度形似神不似
  • 四、证券投资基金内控制度存在盲点
  • 五、基金管理行业中的业绩排名机制促成基金经理投资行为短期化
  • 第三节 中国基金投资者行为对股票市场稳定的负面影响
  • 一、中国基金投资者结构由机构化逐步转向散户化
  • 二、中国证券投资基金投资者的非理性行为
  • 三、中国基金投资者非理性行为对股票市场稳定的负面影响
  • 第四节 中国证券投资基金发展思路对股票市场稳定的潜在冲击
  • 一、以证券投资基金为工具进行市场调控不利于股票市场稳定
  • 二、对证券投资基金业的过度保护增加了其违法违规的可能性
  • 三、基金管理公司多元化经营趋势存在的问题分析
  • 小结
  • 第六章 中国股票市场内生稳定机制构建研究前瞻
  • 第一节 中国股票市场内生稳定机制的总体框架
  • 一、各类机构投资者主要投资特点的比较
  • 二、证券投资基金在中国股票市场内生稳定机制中的职能定位
  • 三、中国股票市场内生稳定机制的总体框架
  • 第二节 中国证券投资基金发展与股票市场内生稳定机制构建前瞻
  • 一、中国证券投资基金发展规模的有效边界
  • 二、中国证券投资基金制度的有效边界
  • 三、中国基金投资者教育与市场行为引导
  • 第三节 中国机构投资者结构优化与股票市场内生稳定机制构建前瞻
  • 一、中国养老基金发展与股票市场内生稳定机制构建
  • 二、境外机构投资者发展与中国股票市场内生稳定机制建设
  • 第四节 中国股票市场内生和外生稳定机制的协调构建前瞻
  • 一、中国股票市场内生和外生稳定机制协调构建的原则
  • 二、中国股票市场内生和外生稳定机制协调构建前瞻
  • 小结
  • 附表: 美国股票市场持股比例 （1945—2007）
  • 参考文献
  • 后记

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