机构投资者对股市稳定性影响的实证研究

论文摘要

机构投资者是市场经济发展到一定阶段的产物,投资者机构化是国际证券市场发展的一个重要趋势。我国的机构投资者出现地比较晚,但随着中国证监会提出“超常规发展机构投资者”,我国机构投资者尤其是证券投资基金获得快速发展。然而,机构投资者是否起到稳定股市、降低股市波动性的作用,以及在牛市和熊市的不同时期,其交易行为对股价波动作用的方向和力度是否有所不同,本文对此进行了深入的研究。本文在对机构投资者与股市稳定性关系进行理论研究的基础上引入EGARCH模型,并在条件方差方程中加入反映机构投资者交易信息的变量,以考察机构投资者的交易行为对股票价格波动的影响方向、程度等问题;同时在条件方差方程中加入反映区分牛市和熊市的虚拟变量,以考察机构投资者在牛市和熊市的不同时期对股市稳定性的影响。实证结果表明:（1）在2002年--2008年期间,机构投资者在牛市和熊市的影响力度略有不同,但都加剧了股市的波动性,减弱了股市的稳定性,并没有充分发挥监管当局所期望的稳定股市的作用。（2）无论是在深市还是沪市,都存在“杠杆效应”,且“利空消息”比“利好消息”对市场的影响要大。

论文目录

• 摘要
• Abstract
• 1 绪论
• 1.1 选题背景及意义
• 1.2 论文框架
• 1.3 主要工作
• 2 文献回顾与评述
• 2.1 波动加剧说
• 2.2 波动稳定说
• 2.3 波动无关说
• 3 机构投资者概述
• 3.1 机构投资者的概念及特征
• 3.1.1 机构投资者的概念
• 3.1.2 机构投资者的特征
• 3.2 我国机构投资者的发展历程
• 3.3 我国机构投资者的现状分析
• 4 机构投资者与股市稳定性理论研究
• 4.1 股市机构投资者对股市稳定性的正面效应
• 4.2 机构投资者对股市稳定性的负面效应
• 5 机构投资者与股市稳定性实证研究
• 5.1 ARCH 类模型综述
• 5.2 样本的选择及指标的确定
• 5.2.1 样本选择
• 5.2.2 指标的确定
• 5.3 模型设定检验及计算结果
• 5.3.1 收益率的正态性检验
• 5.3.2 收益率数据和日交易量增长率数据的平稳性检验
• 5.3.3 均值方程的估计及残差检验
• 5.3.4 EGARCH（1，1）模型估计与检验
• 5.4 实证研究结论
• 5.5 政策建议
• 结语
• 参考文献
• 致谢
• 攻读硕士学位期间发表的论文