上市公司参与公司风险投资的收益及其影响因素实证研究

论文摘要

自1998年公司风险投资在国内出现以来,经历了快速发展,而上市公司从事公司风险投资活动更是其中的主力,已经成为国内风险投资市场上的重要力量。加强上市公司风险投资活动的研究对于我国风险投资市场的健康发展具有非常重要的意义。国外学术界从不同的角度对公司风险投资做了较多的研究,然而相对于实践的发展,国内对公司风险投资的研究显得非常不足。本文对国内上市公司从事公司风险投资活动进行了实证研究,试图回答两个方面的问题:上市公司从事公司风险投资活动获得的收益如何?哪些因素会对上市公司收益产生影响以及是怎样影响的?本文在文献综述的基础上引入企业协同效应理论,建立了研究的理论框架,并选取1998～2003年期间沪、深两市以参股或控股风险投资公司的方式参与公司风险投资的85家上市公司作为样本进行实证分析;以上市公司参与公司风险投资前后经行业平均水平调整的总资产收益率(ROA)的提高来衡量上市公司获得的收益,采用配对样本T检验方法对其进行分析;根据理论框架中考虑的因素设置变量,包括行业相关性、管理相关性、协同效应主观意愿、上市公司规模及成长性等等,建立了多元线性回归模型,采用逐步回归法研究了上述因素对上市公司收益的影响。研究结果表明:我国上市公司从事公司风险投资活动短期内没有获得显著的收益,而长期来看,公司风险投资活动给上市公司带来了负收益;上市公司与被投资创业企业之间的行业相关性对于短期内上市公司获得的收益没有显著影响,而长期内,则能够显著改善上市公司获得的收益;任命公司高层管理人员担任被投资企业的高级管理职务,能在短期内促进二者之间的协同效应并在最大程度上保证上市公司获得的收益;用于公司风险投资的投资额占上市公司总资产的比例在短期内能够促进上市公司从公司风险投资中取得更好的收益,而在长期内则并不明显。最后,根据本文研究的结果,从宏观和微观两个层面对如何更好地发展我国公司风险投资提出了合理的建议。

论文目录

• 摘要
• Abstract
• 1 绪论
• 1.1 研究背景
• 1.2 研究问题的提出
• 1.3 研究对象的界定
• 1.4 研究的目的和意义
• 1.4.1 研究的目的
• 1.4.2 研究的意义
• 1.5 研究方法及技术路线
• 1.6 研究的创新之处
• 1.7 论文结构安排
• 2 相关研究综述
• 2.1 公司风险投资的含义
• 2.2 公司风险投资的动机
• 2.3 公司风险投资的投资模式
• 2.4 公司风险投资的收益
• 2.4.1 创业企业的角度
• 2.4.2 投资企业的角度
• 2.5 公司风险投资收益的影响因素
• 2.6 对现有研究的总结
• 3 理论框架
• 3.1 协同效应及其在公司风险投资中的体现
• 3.1.1 协同效应的含义
• 3.1.2 公司风险投资中的协同效应
• 3.2 上市公司参与公司风险投资的收益
• 3.3 影响上市公司收益的因素
• 3.3.1 行业相关性
• 3.3.2 管理相关性
• 3.3.3 公司风险投资对上市公司的重要程度
• 3.3.4 上市公司投资对创业企业的重要程度
• 3.4 理论框架总结
• 4 实证研究
• 4.1 变量描述及计算方式
• 4.1.1 因变量——上市公司收益
• 4.1.2 实验变量
• 4.1.3 控制变量
• 4.2 假设检验方法及模型
• 4.3 样本选取及数据收集
• 4.4 描述性统计分析
• 4.4.1 样本上市公司行业分布情况分析
• 4.4.2 上市公司参与 CVC前后各年总资产收益率
• 4.4.3 各变量的描述性统计分析
• 4.5 上市公司参与公司风险投资的整体特征分析
• 4.6 上市公司参与 CVC收益的统计检验
• 4.7 上市公司参与 CVC收益影响因素的分析
• 2的逐步回归分析'>4.7.1 因变量为 P₂的逐步回归分析
• 4的逐步回归分析'>4.7.2 因变量为 P₄的逐步回归分析
• 4.8 实证研究结果讨论
• 5 结论与启示
• 5.1 研究结论
• 5.2 对我国发展公司风险投资的启示
• 5.3 研究的不足与进一步研究方向
• 参考文献
• 附录Ⅰ 样本上市公司列表
• 附录Ⅱ 描述性统计SPSS处理结果
• 附录Ⅲ 解释变量之间相关性分析SPSS处理结果
• 附录Ⅳ 回归分析SPSS处理结果
• 致谢