国际干散货运价套期保值效率实证研究 ——以好望角型船为例

论文摘要

随着全球经济和国际贸易的迅速的迅速发展,世界海运量呈现不断增长的趋势。根据相关资料表明,世界运输体系中几乎90%的份额是由海运业来承担的,不言而喻,海运业的发展对世界经济和贸易有着举足轻重的作用。占有海运市场非常大的市场份额的干散货运输,是海运市场的重要组成部分。而运费波动是航运市场风险的集中反映,干散货运价指数2003年从2000多点飙升至2008年5月最高点11000多点,而后的由于受金融危机的影响,运价指数一路狂泻到600多点,创了指数的历史新低。这么剧烈的运价波动,给中国的进出口贸易企业带来了难以预料的,不可想象的风险,这样对中国在进行风险管理的过程中,带来了前所未有的压力。因此,相关的中国企业有了解和掌握运费风险管理工具的必要性和迫切性,充分的利用该工具进行套期保值和风险的规避,本文就是在这样的背景下进行研究的。远期运费协议是目前最活跃的运费风险管理工具,由于即期市场与远期市场的联系,对FFA市场的炒作影响会逐渐蔓延到即期市场,即期运价剧烈波动将使航运经营者们面临更多的挑战与机遇。本文的主要工作是运用计量经济学的方法,以C3,C5,C4,C4TC的航线为例,其中的C3航线是铁矿石程租船,从巴西到我国北仑或宝山港,C5航线也是铁矿石程租船从西澳大利亚到北仑或宝山港。本论文将选择C3和C5航线作为主要的研究航线,并和C4和Cape average作比较,C4是南非理查德湾到鹿特丹C4TC是BCI中所有四条期租航线C8,C9,C10,C11的航运价格的平均价格,远期数据采用了当月（F0）,次月（F1）,第二月（F2）对远期运费市场的套期保值功能进行实证研究。通过本文研究,我们发现:1.远期运费协议的价格和现货价格之间的有着很高的相关系数;FFA市场的套期保值功能不是很强;在长期中,远期运费价格和现货价格之间存在着协整关系;2.在三条航线和期租平均的四组数据中,最适用于套期保值操作的是C5航线,它的套期保值效果最好,其次是C3航线,最差的是C4TC。3.在远期数据中,对同一模型,同一航线而言,F0,F1,F2套期保值效果最好是F1,那么说明在套期保值实务中,F1的数更具有参考价值,对于企业进行风险管理更有现实意义。4.多种用于估计最优套期保值比率的方法中,基于OLS模型所获得的套期保值策略是最优的,GARCH模型略差于OLS模型,两种模型的保值效果基本在同一水平上。而B-VAR模型和B-VCEM模型套期保值效果差不多,这就意味着在实务操作中并不一定要追求估计方法的先进性,这一结论对于套期保值实务具有一定的参考价值,本文研究为我国相关企业参与FFA市场提供了理论支持和决策依据,对企业在风险管理方面具有重要的指导意义。

论文目录

• 摘要
• Abstract
• 1 引言
• 1.1 选题的背景和意义
• 1.2 国内外的研究现状
• 1.2.1 国内研究现状
• 1.2.2 国外研究现状
• 1.3 研究内容和章节安排
• 2 国际干散货航运市场分析
• 2.1 国际干散货贸易现状
• 2.2 中国在干散货贸易中的地位
• 2.3 国际干散货航运市场
• 2.4 好望角型船舶航运市场
• 2.4.1 好望角型船航运市场概述
• 2.4.2 好望角型船航线构成
• 3 运价指数与航运衍生品—FFA 市场概况
• 3.1 国际干散货运价
• 3.1.1 国际干散货运价指数概述
• 3.1.2 国际干散货运价波动风险
• 3.1.3 国际干散货运价波动风险控制的方法
• 3.2 FFA 的概述
• 3.2.1 远期运费协议的优势
• 3.2.2 远期运费协议的不足
• 3.2.3 远期运费协议的航线组成
• 3.2.4 远期运费协议的交易方式
• 3.2.5 远期运费协议的结算机制
• 3.3 FFA 市场功能
• 3.3.1 价格发现功能
• 3.3.2 套期保值功能
• 3.3.3 投机功能
• 3.4 FFA 交易的发展
• 4 套期保值理论、模型和衡量指标
• 4.1 套期保值概述
• 4.1.1 套期保值概念
• 4.1.2 套期保值的原理
• 4.1.3 套期保值比率的概念
• 4.1.4 套期保值的作用
• 4.2 套期保值比率的模型方法
• 4.2.1 简单OLS 模型
• 4.2.2 B-VAR 模型
• 4.2.3 B-VECM 模型
• 4.2.4 GARCH 模型
• 4.3 套期保值效率的衡量指标
• 5 FFA 套期保值效率的实证分析
• 5.1 数据收集和处理
• 5.2 样本数据的基本统计特征分析
• 5.2.1 时间序列描述性统计特征
• 5.2.2 数据的相关性分析
• 5.2.3 单位根检验
• 5.2.4 协整检验
• 5.3 套期保值比率的计算结果
• 5.3.1 OLS 模型的估计结果
• 5.3.2 B-VAR 模型的估计结果
• 5.3.3 B-VECM 模型的估计结果
• 5.3.4 GARCH 模型的估计结果
• 5.4 模型回归估计的比较
• 6 结论和展望
• 6.1 全文结论
• 6.2 研究展望
• 参考文献
• 致谢
• 个人简历
• 参与项目和发表的学术论文