论文摘要
债务融资是公司重要的财务决策行为。当公司选择债务融资时,需要对其债务的内部结构做出决策,如债务期限结构、债务优先性、债务融资方式等。公司债务期限结构是债务契约的重要内容,规定债权人和债务人的权利和义务。这使得揭示公司债务期限结构本质,以及研究公司债务期限结构影响因素成为必要。对债务期限结构问题的研究最早始于20世纪70年代,至今国外学者们在该领域的研究已取得一些关键性的成果,主要形成了四类理论:代理成本理论、信号传递理论、期限匹配理论以及税收理论。相对于国外的研究,国内学者对债务期限结构的研究起步较晚,相关的研究相对较少。本文采用理论和实证研究相结合的方法,找出公司债务期限结构选择的影响因素,并发现它们与债务期限结构之间的关系,以期为公司的实际经营决策提供经验性参考。本文首先对国内外有关债务期限结构研究的文献进行了较为全面的回顾与评述,在此基础上,结合我国的特殊制度环境,对影响我国上市公司债务期限结构的相关因素进行理论分析,将这些影响因素归为:行业因素、公司特征因素和公司治理结构因素三大类。然后,选取457家上市公司从1999年到2004年6年的行业数据,共形成2742个样本对上述影响因素进行实证分析。其结果表明,行业门类是影响债务期限结构重要因素之一;不同行业上市公司的债务期限结构具有显著差异,且这些差异是由于行业差异而不是年度差异引起的。其中,公司规模、财务杠杆、资产流动性和资产期限结构等因素显著影响我国上市公司债务期限结构的选择;成长机会、自由现金流量、公司质量、信息不对称程度、实际税率、公司价值波动、第一大股东持股、少数大股东集中度、管理者持股和国家持股等因素对我国上市公司债务期限结构没有表现出显著的影响。最后,在结论部分对本文的研究结果进行了总结,提出了政策性建议,并指出研究的局限性以及未来的研究方向。