论证券市场的反操纵监管

论文摘要

证券市场诞生以来,操纵市场行为便如影随形。操纵行为的存在严重影响证券市场价格形成机制,侵害广大投资者的利益,破坏证券市场将资本有效配置给能够创造财富的市场主体这一基本功能。由于操纵市场行为的隐蔽性及多样性给各国监管机关的反操纵监管带来相当的难度,如何甄别合法的交易行为与操纵行为,实现对操纵市场行为的有效监管成为各国在反操纵监管实践中不断探索的问题。鉴于操纵市场行为的危害性,为保护投资者利益,维护证券市场的良好秩序反操纵监管的必要性不言自明。中国证券市场至今仅有十八年的历史,无论是对证券市场的定位抑或监管体制的完善程度都存在不少有待重新认识以及改进的地方。在这样的监管环境下,操纵行为自然也一度泛滥。一名资深的财经人士曾言:“1999开始中国股市进入了无股不庄的时代。1999年,中国上市公司的数量已经接近1,000家,说无股不庄可能绝对了些,因为谁都没有核实过。但要指出一只没有庄家操纵的股票也不容易2001年年初深沪两市1,100多只股票中有860只有庄家驻扎”。在十八年的监管实践中,虽然查处的操纵市场案件为数不多,然而对操纵行为的查处与打击却一直是证券监管机关高度重视的一项监管工作。相比较而言,探讨证券市场操纵行为方面的资料比虚假陈述、内幕交易的的著述要少得多,相关的论述也并不能全面揭示证券市场操纵行为的诸多特点,故以此作为本人的硕士论文,以期对我国证券市场的反操纵监管有所帮助。本文除绪言和结论外,全文分为四部分。第一部分:主要探讨证券市场操纵行为的若干基本问题。首先从法律价值层面及经济层面描述操纵市场行为的危害性,以强调对操纵行为的监管必要性;其次从操纵市场行为所依仗的几个因素入手揭示操纵市场行为的内在机理;第三,为明确操纵行为的具体内涵,讨论操纵市场行为的主体、行为、主观状态及结果四个构成要素;最后比较操纵行为与其他三个相关概念之间的联系与区别,进一步阐明操纵行为的特点。第二部分:将各种表现形态不同的操纵行为依据一定标准类型化为虚假交易型操纵行为、真实交易型操纵行为以及信息型操纵行为三类,以总结不同类型证券操纵行为的特点以利监管机关及司法机关的认定,并且也有助于理论上的分析研究。第三部分:简要介绍反操纵监管实践与司法审判中发展的若干相关的理论,并结合历年的有关案例对美国、我国香港地区在反监管操纵的制度安排进行梳理、总结,揭示两个地区在反操纵监管法律体系以及监管制度的特色,以期对完善我国证券市场的反操纵体系有所裨益。第四部分:在总结我国目前反操纵监管现状,分析我国反操纵监管制度框架及其缺陷的基础上,对现有的反操纵监管制度予以阐述、分析和评论,并提出完善建议。

论文目录

• 摘要
• ABSTRACT
• 绪言
• 第一部分 证券市场操纵行为内在机理及构成要素
• 一、操纵行为的危害性
• 二、操纵行为的内在机理
• （一） 证券产品的信息性
• （二） 证券交易的虚拟性
• （三） 证券投资者的盲从性
• 三、操纵行为的构成要素
• （一） 主体要素
• （二） 主观目的要素
• （三） 行为要素
• （四） 结果要素
• 四、操纵行为与相关概念的关系
• （一） 操纵行为与欺诈的关系
• （二） 操纵行为与炒作、投机的关系
• 第二部分 证券市场操纵行为的主要类型
• 一、虚假交易型操纵行为
• （一） 虚假申报
• （二） 洗售
• （三） 对敲
• 二、真实交易型操纵行为
• （一） 连续交易
• （二） 设定特定价格
• 三、信息型操纵行为
• （一） 信息型操纵行为的基本内涵
• （二） 实践中出现的典型案例—以美国证监会诉PARK案为例
• 第三部分 美国及香港地区反操纵监管的实践分析
• 一、证券市场反操纵监管的相关理论
• （一） 自由交易市场理论
• （二） 欺诈市场理论
• （三） 法律不完备理论
• 二、美国对证券市场操纵行为的监管
• （一） 最近五年SEC对操纵市场行为的监管情况
• （二） 反操纵监管法律框架
• （三） SEC的反操纵监管特色
• 三、我国香港地区的反操纵监管实践
• （一） 反操纵监管法律框架
• （二） 反操纵监管的实践及特色
• 四、小结
• 第四部分 我国反操纵监管制度之评析及完善
• 一、我国反操纵监管的现状
• （一） 反操纵监管法律体系
• （二） 历年我国操纵市场行为案件特征分析
• （三） 操纵行为的监管主体
• 二、当前反操纵监管体系存在的相关问题
• （一） 立法层面的不足之处
• （二） 反操纵监管制度层面存在的缺陷
• （三） 忽视交易所的一线监管作用
• 三、监管制度的完善——强化反操纵监管能力
• （一） 明确监管目标
• （二） 形成完整的反操纵监管链条
• 四、反操纵监管配套制度的建立—民事赔偿制度的引入
• （一） 开启证券市场操纵行为民事诉讼的立案之门
• （二） 建立完善的诉讼赔偿机制
• 结论
• 参考文献
• 附录
• 致谢