基于非对称信息理论下的中国上市公司管理层收购（MBO）相关问题研究

论文摘要

MBO作为资本市场中比较成熟的杠杆收购方式进一步完善了公司治理结构,同时也为我国目前国有股减持与退出、国有资产重组提供了一条可行的运行途径。通过管理层收购（Management Buy-out）来进一步搞好国有企业产权改革,增强国有经济活力,加快国有企业市场化进程,尤其是减轻社会就业压力,具有十分重要的现实意义。论文基于非对称信息的条件下对MBO行为中的激励约束机制与其经营绩效的关系问题进行了探索性的研究,将委托-代理理论与博弈理论分析框架引入到MBO运作机制的研究中去,通过对国内外MBO理论及其实践进展的分析与判断,以中国国情为出发点,研究分析我国当前MBO的可行性和内在环境缺陷、MBO与公司治理结构的关系等问题,继而为完善我国MBO制度和法规提出相关的政策建议。研究显示:用规范的方法从理论上论证了MBO是有效的,同时,从中国上市公司数据的实证分析中得出了MBO在我国施行的效果并不明显的结论,认为MBO有效必须满足一定的条件;并利用博弈模型分析出了MBO定价偏低是现实选择的结果。通过上述研究,最后的一点建议是我们推进MBO时,要明确企业产权归属,健全相关法律法规,努力减少国有资产流失程度。因此,当务之急是着力培养市场机制,维护市场秩序,健全政策法规,支持和推动市场性MBO行为的可持续发展。

论文目录

• 摘要
• ABSTRACT
• 1 绪论
• 1.1 研究背景
• 1.2 研究意义
• 1.3 研究内容
• 1.4 研究方法
• 1.5 结构体系和创新
• 1.5.1 本文研究结构
• 1.5.2 本文的创新
• 2 相关文献综述
• 2.1 非对称信息理论的相关文献
• 2.2 管理层收购（MBO）的相关文献
• 2.2.1 MBO 的理论分析
• 2.2.2 MBO 的实证研究
• 2.2.3 MBO 的生命周期及持久性的研究
• 2.3 关于非对称信息理论在MBO 中运用的研究成果
• 3 非对称条件下管理层收购的激励机制研究
• 3.1 模型的假设与建立
• 3.2 模型的求解
• 3.2.1 信息对称的情况
• 3.2.2 信息不对称的情况
• 3.2.3 企业实施MBO 后的情况
• 3.3 模型的结论
• 3.4 小结
• 4 中国上市公司管理层收购的绩效实证研究
• 4.1 样本的选择和描述
• 4.2 样本数据分析
• 4.2.1 净资产收益率（ROE）分析
• 4.2.2 管理层持股比例与绩效研究
• 4.3 结论
• 4.4 小结
• 5 管理层收购的定价研究
• 5.1 MBO 定价的博弈分析
• 5.1.1 模型的建立
• 5.1.2 模型的求解
• 5.1.3 模型的结论
• 5.2 定价模型
• 5.2.1 收益与资产估价模型
• 5.2.2 现金流量折现模型
• 5.3 定价模型的评价
• 5.4 我国MBO 定价模型的完善
• 5.4.1 定价应考虑的因素
• 5.4.2 定价模型及变量的确定
• 5.4.3 模型的局限性
• 6 结论与政策性建议
• 6.1 本文的结论
• 6.2 政策性建议
• 致谢
• 参考文献
• 附录
• A. 作者在攻读学位期间发表的论文目录