现阶段我国上市公司市值管理

论文摘要

伴随着股市市值巨幅增加,随着我国上市公司股权分置改革的深化,对于上市公司的控股股东或管理层,市值管理工作已越来越重要。本文首先提出市值管理及其意义,给出市值的表达公式。认为市值的重要意义在于市值是上市公司综合实力、公司价值、股东财富价值、经营绩效、市场认可度的反映。理顺了市值管理中的两个关系:市值与市值管理、市值管理与价值管理的关系,指出在新兴市场,市值与其内在价值大幅背离,上市公司需要进行市值管理。然后论述为什么现阶段我国上市公司需要进行市值管理。上市公司进行市值管理的必要性是来自监管部门的要求和防范控制权变更风险,从有利因素角度分析了市值管理对降低再融资成本、维护投资者的利益、企业家价值实现和激励约束机制的建立、上市公司经营理念和经营目标的转型、增强企业创新能力、强化资本市场的功能等方面的积极作用。解禁的非流通股、上市公司的评价考核体系需要市值管理,上市公司的市值管理现状需要市值管理。在解决“怎么办”的问题时,先分析市值管理的影响因素,得出结论:要实施上市公司市值管理,就要从完善公司战略和管理、提高核心竞争力和行业地位等公司可控因素着手,进一步扩大上市公司总股本,加强对上司公司治理水平及管理能力的提高。然后通过沪深300指标股上市公司市值管理的实证分析得出:股本扩张是重要因素,股本扩张能带来公司股本扩大,市值扩大。在扩股方式的选择上,给出三个原则和评价标准:必须要以提升上市公司经济实力、保护投资者,特别是中小投资者的利益、做好股权控制,防范恶意收购为原则;从上市公司市值扩大的规模来评价、从保护投资者的利益角度来评价和从提升上市公司的实力来评价。比较分析了吸收合并、认股权证行权、可转债转股、送转股、股权激励、增发、配股等方式的优缺点。引用伊利股份、中国铝业的资料为论据分析证明作者观点。提出现阶段我国上市公司市值管理中应当被重视的几项工作:摈除股价操纵,以伊利股份(SH.600887)的股票期权激励计划造成损益影响为例。揭示上市公司利用重大事项操纵股价,提出要避免上市公司对股价的操纵,必须要求上市公司严格履行信息披露制度,把握“披露在先”原则。加大股权激励的力度和范围,以深振业(SZ.000006)为例,股权激励方案公布前后股价变化分析,实施上市公司市值管理应当加大股权激励的力度和范围。促进推动整体上市,以沪东重机(SH.600150)为例分析,股价和市值之所以得以飙升,其理由就是整体上市。推动并购重组,以万科(SZ.000002)为例,得出结论:在上市公司市值管理的过程中,推动并购重组是上市公司发挥自身优势,摈弃劣势,整合资源,做大做强的可靠途径。二级市场股份回购与抛售、分拆与合并策略,引证国外的上市公司通常在其股票市场低迷、股票价值被低估的时候回购股票,高涨的时候抛售股票,或者换股收购行为。适时、合理使用增发。本文着力重点分析了适时、合理使用增发。以增发与其他扩股方式的对比表反映股改后上市公司扩股的数据,从数据中得出结论:利用增发所带来的市值增长的客观效果远远优于其它方式所带来的市值增长的客观效果。增发所带来的平均市值增长额、平均股价上涨倍数及平均市值增长倍数都超过总平均水平。因此,上市公司利用增发实现市值管理是可控、可行、有效率的。关于怎样才能做到适时、合理的使用增发,作者指出:增发要目的明确,要有利于股东的利益和企业发展,反对没有实质对象、真实项目的资金筹集。增发必须立足于保护和扩大股东的利益,有利于企业的发展。对于项目、目标的可行性分析要经过充分全面的论证。充分预见项目实施过程中可能面临的问题和难题,给出定性、定量的数据分析,对于可能出现的风险、造成的损失作出客观评估。风险控制机制和风险应对预案工作要在作可行性分析阶段就作出,而不是传统的在项目实施前作这项工作。项目资金的筹集使用必须要有明确的规划、使用说明,并且应当单独就项目资金建立专项管理,做到“专款专用”,改变“钱来了,怎么用公司说了算”的状况。增发要选择合理的时机。对上市公司来说在跟历史股价来比相对高位的市场环境中,增发或者再融资,可以用比原来更少的股份得到相对多资本,上市公司可以牺牲最小的成本。所以在选择股价高的时候增发是上市公司完成再融资最理性的选择。但是,不能单纯简单从上市公司角度考虑问题,还应当关注增发时宏观经济环境的状况、股票市场的总体表现、公司股票的市场变化、增发项目的市场认可度等等因素。增发要有市场可以接受的规模。增发要选择适合的途径。上市公司不能只为自身利益考虑,不能短期的考虑问题。不要死板、单一的使用非定向增发,可以更多的考虑定向增发、发行可转债或者一揽子组合的方式,更多的全面的照顾到投资者的利益,为企业长远的发展着想。增发要及时、准确的信息披露和沟通,建立良好公司形象的重要工作,为上市公司在资本市场“自我推销”时更为顺利地被投资者接受。列举中国平安和浦发银行作细致分析:回顾中国平安(SH.601318)的增发事件,并分析中国平安的失败,关键在于“适时、合理”作得不够。具体分析中国平安增发融资的资金用途不明;增发途径的选择不合理;选择在次债爆发时机为项目增发时机不合适;缺乏信息披露和与投资者的沟通,失信于股民。回顾浦发银行(SH.600000)的增发事件,分析浦发银行增发的合理因素:增发目的明确,解资本充足率之困;融资规模在预期中,市场可接受;及时信息披露,沟通取得支持。对比中国平安和浦发银行的增发再融资事件,得出结论:目的充分合理、资金用途明确、上市公司负责任的及时准确信息披露、与投资者充分沟通的增发再融资是能够被接受并得到好结果的。相反,意图不清、资金用途不明、不负责任、打击投资者信心、损害投资者利益的增发再融资只会对上市公司赢得负面的结果。肯定了当上市公司规模达到一定程度时,启动大规模的增发再融资计划,是推动企业发展的有力助推剂。同时指出如果使用不当,完全忽视自身与市场的承受能力,势必伤害投资者信心,给企业的整体发展带来不可估量的损失,给上市公司市值管理带来灾难性的影响。文章最后对我国上市公司进行市值管理建议:建立管理层股权激励机制、健全公司治理、提高资产质量和风险管理能力、引入市值考核机制、维护股东利益,提高盈利回报能力、建议上市公司树立品牌,成为知名企业、建议上市公司理顺投资者关系,为再融资创造良好环境、上市公司与战略投资者合作,提升投资价值。上市公司市值管理是关系每一家上市公司生存与发展的重要课题。上市公司只有参与到市值管理中来,发现本公司在市值管理中的问题,结合自身实际解决,才可以在全流通的时代把握自己的运命,求得生存和发展。本文分析上市公司市值管理,研究的角度(或者思路)是从市值管理的构成因素出发展开分析,并提出上市公司在市值管理过程中应重视股本扩张的观点。就上市公司增发再融资问题,文中运用大量篇幅、引用较广的数据分析论证,旨在说明增发再融资本身对于上市公司市值管理是有利、有效的,问题的关键在于上市公司怎样运用。文中给出了上市公司股本扩张的原则和选择标准,对增发的适时、合理运用表明了立场和观点。文中深入分析了当前中国股市再融资出现的问题,对上市公司市值管理中多方面的工作提出了建议。

论文目录

• 中文摘要
• ABSTRACT
• 绪论
• 1. 市值管理及其意义
• 1.1 市值、市值管理的定义
• 1.2 市值的重要意义
• 1.2.1 市值是上市公司综合实力的反映
• 1.2.2 市值是上市公司公司价值的反映
• 1.2.3 市值是上市公司股东财富价值的反映
• 1.2.4 市值是上市公司经营绩效的反映
• 1.2.5 市值是上市公司市场认可度的反映
• 1.3 市值管理中的两个关系
• 1.3.1 市值与市值管理的关系
• 1.3.2 市值管理与价值管理的关系
• 2. 现阶段我国上市公司需要进行市值管理
• 2.1 上市公司进行市值管理的必要性
• 2.1.1 来自监管部门的要求
• 2.1.2 市值管理是防范控制权变更风险的有力保障
• 2.2 上市公司进行市值管理的意义
• 2.2.1 市值管理有利于降低再融资成本
• 2.2.2 市值管理有利于维护投资者的利益
• 2.2.3 市值管理有利于企业家价值实现和激励约束机制的建立
• 2.2.4 市值管理有利上市公司经营理念和经营目标的转型
• 2.2.5 市值管理有利增强企业创新能力
• 2.2.6 市值管理有利强化资本市场的功能
• 2.3 现实需要要求上市公司进行市值管理
• 2.3.1 解禁的非流通股为市值管理提出了要求
• 2.3.2 上市公司的评价考核体系需要市值管理
• 2.3.3 上市公司的市值管理现状需要市值管理
• 3. 上市公司市值管理的实证分析
• 3.1 市值管理的影响因素
• 3.1.1 从市值的两个构成影响因素分析
• 3.1.2 从市值管理的影响因素分析
• 3.2 透过现象看本质，股本是重要因素
• 3.3 扩股方式的选择，究竟哪个更好
• 3.3.1 股本扩张应遵循的基本原则
• 3.3.2 从上市公司市值扩大的规模来评价
• 3.3.3 从保护投资者的利益角度来评价
• 3.3.4 从提升上市公司的实力来评价
• 4. 现阶段我国上市公司市值管理中应当被重视的几项工作
• 4.1 市值管理中摈除股价操纵
• 4.2 市值管理中加大股权激励的力度和范围
• 4.3 市值管理中促进推动整体上市
• 4.4 市值管理中推动并购重组
• 4.5 市值管理中二级市场股份回购与抛售、分拆与合并策略
• 4.6 市值管理中适时、
• 4.6.1 增发要目的明确，要有利于股东的利益和企业发展
• 4.6.2 增发要选择合理的时机
• 4.6.3 增发要有市场可以接受的规模
• 4.6.4 增发要选择适合的途径
• 4.6.5 增发要及时、准确的信息披露和沟通
• 4.7 中国平安和浦发银行的案例分析
• 5. 对我国上市公司进行市值管理的建议
• 5.1 建立管理层股权激励机制
• 5.2 健全公司治理
• 5.3 提高资产质量和风险管理能力
• 5.4 引入市值考核机制
• 5.5 维护股东利益，提高盈利回报能力
• 5.6 建议上市公司树立品牌，成为知名企业
• 5.7 建议上市公司理顺投资者关系，为再融资创造良好环境
• 5.8 上市公司与战略投资者合作，提升投资价值
• 参考文献
• 后记
• 致谢