论文摘要
在动态和不确定的商业环境下,商业决策要能够灵活地进行战略投资的决策制定、投资机会的价值评估和项目投资支出,传统的分析方法则忽略了这些的灵活性,直接导致项目或者战略的价值被严重低估。而实物期权的发展弥补了这一缺憾。本文首先综合已有的较具代表性的分析框架,并改进了其中较为粗糙和不足的地方,构建了较为明确和更具操作性的实物期权分析框架。针对单纯的实物期权模型暗含不存在竞争的假设,本文引入服从泊松过程的跳跃来描述商业项目实施过程中,各类突发事件对期权价值的冲击,尤其是外生性竞争者进入的影响,建立基于跳跃-扩散过程的实物期权模型。在实物期权模型的定价方法方面,针对传统蒙特卡洛模拟方法不能应用于美式实物期权的问题,本文借鉴美式金融期权中的最小二乘蒙特卡洛模拟,将之应用于美式实物期权,并结合动态规划理论建立了项目价值评估的实物期权模拟定价方法。最后,结合药业公司蕴含有增长期权的先行性风险投资项目,来说明实物期权分析框架的应用,并根据数据分析结果,对照经对数转换的二叉网格方法,验证了模型的稳定性和有效性。同时对期权价值进行了敏感性分析。并着重讨论了外生性竞争者进入对期权价值的冲击。研究表明:外生性竞争者的竞争者进入的频度越高,竞争者进入后对项目价值的冲击幅度越大,期权的价值将变得越小,这也同直观判断相吻合;但有一点与通常的金融期权不同的是,不管是连续过程的跳跃波动率还是离散过程的波动率的增加,都会引起期权价值的减小;实物期权方法的应用对实际的决策提供了有力的参考依据。
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标签：实物期权论文; 最小二乘蒙特卡洛模拟论文; 跳跃过程论文; 期权定价论文;