基于沪深300指数的不同股市行情下惯性效应实证研究

论文摘要

惯性效应与反转效应是迄今为止股票市场上最令人迷惑的“异常现象”。对于这些现象的解释和研究直接推动了行为金融理论的产生与发展。在过去关于惯性效应的研究文献中,更多是以欧美证券市场等成熟市场为研究对象,对于发展中国家证券市场,特别是像中国这样典型的新兴市场的实证研究为数不多。因此,关于新兴市场国家的研究更有助于发展和丰富这一领域的研究成果。首先,本文从行为金融的研究背景、惯性效应异象的提出和研究意义等方面进行了概括性的介绍。重点归纳和总结了关于惯性效应的发现、证实和形成原因的国内外代表性文献。为了研究不同股市行情下惯性效应的表现,对样本期间内的股市行情进行了划分。在考虑沪深300股票指数走势的基础上,使用Pagan和Sossounov(2003)提出的划分股市行情的方法,并进行一定的改进。通过四个步骤将沪深300指数的走势划分为牛市、横盘市和熊市三种行情。其次,在基于投资组合收益层面的四因子模型的基础上,建立了基于公司收益层面的四因子模型。结合面板数据的实际情况引入最小二乘虚拟变量(LSDV)对模型进行调整,以反映不同个体影响的差异。在惯性效应实证结果的比较与成因分析部分,重点比较了牛市、横盘市和熊市行情下惯性效应的表现。为了分析不同股市行情下惯性效应的产生原因,分别使用沪深300指数成分股的月换手率作为投资者情绪的衡量指标、使用每股收益(EPS)作为公司盈余的衡量指标、使用月流通市值作为公司规模的衡量指标、使用账面市值比作为上市公司类型的衡量指标来对惯性效应的产生原因进行研究。最后,总结全文,从微观主体和宏观环境两个方面对投资者的投资策略以及证券市场的运行和监管提出了相关建议,并指出本文的不足和今后进一步研究的具体方向。

论文目录

• 摘要
• Abstract
• 第1章 绪论
• 1.1 研究背景
• 1.2 问题提出
• 1.3 研究意义
• 1.4 惯性效应研究的相关文献综述
• 1.4.1 国外研究文献综述
• 1.4.2 国内研究文献回顾
• 1.5 本文的主要内容
• 第2章 惯性效应的相关理论
• 2.1 惯性效应的种类
• 2.1.1 价格惯性效应
• 2.1.2 盈余惯性效应
• 2.1.3 价格惯性和盈余惯性的关系
• 2.2 行为金融中的异象理论
• 2.2.1 证券市场中存在的典型异象
• 2.2.2 金融学对异象的解释
• 2.3 惯性策略理论
• 2.3.1 惯性策略概述
• 2.3.2 惯性策略的操作步骤
• 第3章 惯性效应形成原因的解释
• 3.1 惯性效应成因的理论基础
• 3.1.1 反应不足和反应过度
• 3.1.2 行为金融学对二者的解释
• 3.2 惯性效应成因的理论解释
• 3.2.1 数据挖掘说
• 3.2.2 风险补偿说
• 3.2.3 领先-滞后说
• 3.2.4 期望收益率截面离散说
• 3.2.5 交易成本说
• 3.2.6 行为说
• 第4章 基于沪深300指数惯性效应实证检验
• 4.1 基于沪深300指数的股市行情划分
• 4.1.1 划分股市行情的方法
• 4.1.2 划分股市行情的结果
• 4.2 样本数据和描述性分析
• 4.2.1 数据说明和描述性统计分析
• 4.2.2 各变量之间的相关性检验
• 4.3 惯性效应的实证检验
• 第5章 惯性效应实证结果比较及成因分析
• 5.1 不同股市行情下惯性效应的比较
• 5.1.1 牛市行情下的惯性效应
• 5.1.2 横盘市行情下的惯性效应
• 5.1.3 熊市行情下的惯性效应
• 5.2 惯性效应的成因分析
• 5.2.1 基于换手率的惯性效应成因分析
• 5.2.2 基于每股收益的惯性效应成因分析
• 5.2.3 基于公司规模的惯性效应成因分析
• 5.2.4 基于账面市值比的惯性效应成因分析
• 第6章 结语
• 6.1 本文的结论
• 6.2 惯性策略在中国股市的实践应用建议
• 6.3 本文的不足和进一步研究的方向
• 参考文献
• 致谢