论文摘要
从起步至今,经过二十多年,我国的证券市场得到了很大的发展,证券市场在中国国民经济生活中的地位得到显著提升,成功吸引了众多投资者的参与。但我国股票市场的历史表明风险性明显高于西方发达证券市场。而欧美等发达国家,其证券市场在经过2007年初新世纪抵押贷款公司破产、到2008年投资银行贝尔斯登被JP·摩根银行收购、雷曼兄弟倒闭等一连串的考验之后,自2008年9月以来,投资人出现信心崩盘的现象,连月来证券市场不断出现巨幅波动。在中国及全球股市经历大幅上涨和下跌过程中,投资者(包括机构投资者与个人投资者)很难被称为理性投资者,这些投资者在投资过程中表现除了巨大的非理性恐惧性心理和投机行为。行为金融的提出对传统金融理论的统治地位构成挑战,但是这种挑战并非为了挑战传统金融的统治地位,也不能完全取代传统金融理论。可以把行为金融理论看作是对现代金融理论的挑战、补充和发展,行为金融理论有助于有效的解释传统金融理论无法解释的各种不断涌现的“异象”。本项研究首先分析了研究背景,指出金融市场的巨大波动性、投资人的非理性投机等活动为行为金融的产生与发展奠定了现实基础。在第二章,简要介绍了行为金融理论研究的理论发展情况及其现状,主要内容包括理论基础、基于行为的投资者行为模型,以及行为金融学与传统金融学的比较研究等。第三章,解释了股票溢价之谜、时间效应和股利效应等金融市场“异象”,根据已有研究成果总结了投资者主要的认知与行为偏差,主要包括:启发式偏差、框定偏差、过度自信、损失厌恶与后悔厌恶、从众行为及非财富最大化行为等。第四章构成本文的核心部分,主要介绍了各类基于行为金融的投资策略的概念、实证研究成果和应用案例分析等。分析金融市场异象,研究行为金融,其最根本目的在于认清金融市场本质,根本目的在于总结并形成各种基于行为金融的市场投资策略,本章列举了这些投资策略分别应用的案例。第五章,结论部分,本项研究经过理论文献回顾及案例分析得出如下结论:理论研究和实证研究表明,基于金融市场异象和投资人认知与行为偏差的众多投资策略,诸如反向策略、动量策略、小盘股策略、平均化策略、以及其他一些常见的略,如果应用得当,可帮助投资者获得超越市场平均水平的超额收益;并且,这些策略已经成功的应用在现时投资者组建的投资公司的投资运作上面,基于行为金融的投资公司接二连三的出现,表明了这些投资策略在现实世界中的有效性。