论文摘要
近十年来，动态因子模型的理论和方法获得极大的发展，已经成为计量经济学新的研究领域和重要的学术前沿。动态因子模型的主要特征为：估计的动态因子包含了丰富的宏观和微观信息；基于估计的因子组成VAR模型，即FAVAR模型，可以解决VAR的信息缺失等。近十年的快速发展，使得动态因子模型已经成为宏观计量经济学的重要分支，并广泛应用于宏观经济政策的评估。对我国而言，系统地研究动态因子模型的相关文献还较少。在此背景下，本文系统地研究动态因子模型的理论和应用，以期对因子模型的理论和应用有所扩展和创新。从理论上，本文重点研究动态因子模型的三个重要分支：预测模型、FAVAR模型和分层动态因子模型。基于预测的视角，本文发掘了因子和因子模型的内涵。在此基础上，本文重点解析FAVAR模型。而分层因子模型则是经典动态因子模型在结构上的拓展。这三个分支的关系层层递进，也代表了动态因子模型发展的三个阶段。在具体的计量方法上，本文尝试对不同或者相同的问题，使用多种估计方法，以进行对比分析，如因子的估计、因子个数等。由此体现了本文对因子模型的理论研究深度。在实证研究方面，本文针对国内的经济背景和数据，综合考虑国外既有研究，在深刻理解模型和方法论的基础上，对我国通胀的宏观成分、CPI的波动源、世界通胀因子及其对我国的影响、货币政策冲击的度量、宏观预测等，进行了深入的研究，产生具有创新性的研究成果。本文的主要研究内容和研究结论及其创新意义可以概述如下：第一，对于预测模型，我们发现，大型模型的结构反映了真实的预测模型的特征。而增量的R2表明，大型模型的结构可以浓缩为动态因子模型。上述分析说明，动态因子模型反映真实的经济结构，从而使预测的理念和结果更为先进。本文的上述分析与和西方学者的研究结论近似。本文还认为，动态因子模型的预测能力显著优于经典的AR和VAR模型。典型的，以M2为例，使用单个因子就可以改进AR模型的预测结果，从而使预测精度提高26%；使用7个因子导致预测精度的提高接近40%。本文还发现，第一个因子对预测M2提供了重要的增量信息。相关性显示，第一个因子综合了实际经济活动内容（宏观经济最重要的基本面）。这个证据提示，因子综合了宏观经济重要的基本面因素（或驱动力量）。第二，在FAVAR模型的研究中，本文构建了代表中国宏观经济各方面信息的宏观经济信息集，应用最新的因子提取方法，从这个宏观经济信息集中提取因子并建立关于因子和可观测的共同因子的FAVAR模型。本文将FAVAR模型用于货币政策冲击的度量。研究结论表明，和常用的货币新息不同，短期利率的新息是我国货币政策冲击的准确测度。本文进而在FAVAR模型中扩展方差分解和历史分解方法。方差分解显示，我国货币政策冲击解释了产出和通胀方差的11%和9.8%，历史分解也显示，我国货币政策冲击不是任何一次产出和通胀大幅持续波动的主要原因。所以，本文认为，货币政策冲击不是我国经济波动的主要冲击源。上述模型和结论，体现了本文的创新。第三，在FAVAR模型的基本框架内，本文进行应用性的扩展和创新：将FAVAR模型用于通胀波动源的分解，考察中国通胀分类指数的波动源及其性质。具体而言，将我国CPI的8大类分解为宏观成分与特质成分，并根据宏观因子组成的VAR识别货币政策冲击的动态效应。本文发现，宏观冲击和特质冲击都是CPI大类的重要波动源，但是宏观冲击的效应相对持久。所以，货币政策需要重点关注宏观冲击的效应并盯住CPI大类的宏观成分。货币政策冲击的动态效应显示，货币政策冲击对各大类的传导存在一定的规律性。据我们所查阅的文献，本文系国内第一次使用FAVAR模型揭示我国CPI大类的波动源，从这个角度来说，本文的研究具有开拓性意义。第四，本文基于FAVAR的理论和本文的实证结果，进一步精炼宏观成分的理论概念和理论解释。我们根据FAVAR模型的估计结果，计算我国CPI的宏观成分并且揭示宏观冲击效应。主要结果为，我国的宏观信息集存在八个宏观因子，它们基本准确地刻画了我国宏观经济运行的动态特征。样本期5个不同的通胀（通缩）期，宏观成分的均值占通胀均值的比，度量了通胀的程度，揭示了通胀的来源。典型的是2010~2011年的通胀期，其宏观成分占比达到134%，证实了这是一轮由宏观因素驱动的严重通胀。宏观冲击效应显示，针对宏观因素驱动的通胀，紧缩货币和需求而不是单纯地紧缩货币，将有效地抑制通胀的上涨和反复。从上述可知，本文基于我国的现实和估计结果，具体精炼和解释了宏观成分。第五，由于众多批评家认为估计的因子难以解释，由此产生了分层动态因子模型。分层动态因子模型将变量分块，同时估计共同因子和分块因子，部分地解决了如何解释因子的难题。本文采用序贯主成分的估计方法，从65个国家（地区）和区域CPI中提取世界通胀因子、区域通胀因子和国家通胀因子。本文发现，世界通胀因子基本准确地刻画了全球通胀形势，对各国、各区域具有重要影响力。本文的研究证实了世界通胀周期的存在性。从方差分解的结果来看，世界通胀因子对发达国家和发达区域CPI方差的贡献强于发展中国家和发展中区域。对整个样本区间，世界通胀因子对我国通胀的影响较小，但是近年来影响力逐渐增强。但是，国家通胀因子对发展中国家和区域具有很强的解释力。据我们查阅的文献，上述研究是我国关于分层动态因子的首次研究，体现了本文对国际前沿的紧密跟踪和应用性创新。
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标签：动态因子模型论文; 分层动态因子模型论文; 主成分估计论文; 货币政策论文;