基于LYON模型我国可转债定价的实证研究

论文摘要

本文研究了我国可转换债券(简称“可转债”)定价问题,通过对我国可转换债券的研究,对LYON模型进行修正,得出适合我国实际情况的可转换债券定价模型,最后运用金鹰转债作为对象进行实证。首先文章介绍了可转债定价研究背景和研究意义,可转债定价国内外研究综述,介绍了可转债的基本概念、性质、特点、附加条款、国内外的发展历程。然后详细介绍了可转债定价理论,通过对这些理论的深入分析。同时结合我国国情选出一种适合我国的可转债定价模型——LYON模型。其次对我国可转债条款进行分析,发现在我国可转债中,赎回权被真正履行的可能性较小,可以不考虑赎回条款；我国分红对转换价格造成的影响很小,可以不考虑因分红而造成可转换价格的影响；回售条款一般与特别向下修正条款结合运用,在没有回售压力的条件下,公司不会主动向下调整转股价格,特别向下修正条款在转股期内是否实施还是求知数,本文没有考虑特别向下修正条款,同时认为回售价格是投资者的投资底线。然后对LYON模型和条款进行修正,得出符合我国实际情况的修正的LYON模型。再次选取金鹰转债为对象,先求解参数,包括无风险利率、金鹰股份波动率及模型参数,运用差分方法求出金鹰转债的理论价格,发现理论价格对实际价格存在一定程度的溢价率,接着对这一结果进行分析。最后是文章的结束语。指出了本文的结论、不足及今后的研究方向。鉴于我国可转债的情况,最后文章提出了几项政策建议。

论文目录

• 摘要
• ABSTRACT
• 第1章 绪论
• 1.1 选题背景及研究意义
• 1.1.1 选题背景
• 1.1.2 研究意义
• 1.2 国内外的相关研究综述
• 1.2.1 可转债定价模型的国外研究
• 1.2.2 可转债定价模型的国内研究
• 1.3 论文结构
• 第2章 可转换债券的概述
• 2.1 可转换债券概念
• 2.1.1 可转换债券的性质
• 2.1.2 可转换债券的特点
• 2.1.3 可转换债券的相关术语
• 2.2 可转换债券的附加条款
• 2.2.1 赎回条款
• 2.2.2 回售条款
• 2.2.3 转股价格修正条款
• 2.2.4 特别向下修正条款
• 2.2.5 强制性条款
• 2.3 可转换债券市场的发展历程
• 2.3.1 可转换债券的起源与发展
• 2.3.2 可转换债券在我国的发展历程
• 第3章 可转换债券的定价方法
• 3.1 可转换债券单因素模型
• 3.1.1 Black-Scholes定价模型
• 3.1.2 Brennan和Schwartz定价模型
• 3.1.3 LYON定价模型
• 3.1.3.1 LYON模型的由来
• 3.1.3.2 LYON定价模型
• 3.2 可转换债券双因素定价模型
• 3.2.1 考虑利率风险的双因素模型
• 3.2.1.1 前提及假设
• 3.2.1.2 转换策略
• 3.2.1.3 赎回策略
• 3.2.1.4 理论模型
• 3.2.2 考虑信用风险的双因素模型
• 3.2.2.1 信用风险的理论基础
• 3.2.2.2 TF模型
• 3.3 几种模型的比较
• 第4章 LYON模型在我国应用的可行性分析及解法
• 4.1 LYON模型在我国的应用可行性分析
• 4.1.1 我国可转换债券的价值分析
• 4.1.1.1 我国可转换债券赎回条款分析
• 4.1.1.2 我国可转换债券转股价格修正条款分析
• 4.1.1.3 我国可转换债券回售条款分析
• 4.1.2 LYON模型修正
• 4.1.2.1 LYON微分方程修正
• 4.1.2.2 边界条件的修正
• 4.2 有限差分法
• 4.2.1 可转换债券定价方程的有限差分形式
• 4.2.2 可转换债券定价方程边界条件的差分形式
• 4.2.3 可转换债券定价方程求解步骤
• 第5章 我国可转换债券定价的实证分析
• 5.1 金鹰转债有关参数的确定
• 5.2 金鹰转债理论价格的求解
• 5.3 金鹰转债理论价格偏差的解释
• 5.4 政策建议
• 第6章 结束语
• 6.1 研究结论
• 6.2 论文的不足
• 6.3 研究展望
• 参考文献
• 致谢
• 附录 金鹰转债主要条款