利率期限结构研究—基于扩展的CIR模型

论文摘要

利率期限结构是指在某个时点上具有相同的风险和流动性,不同期限的利率所组成的一条利率曲线。它是资产定价、金融产品设计、保值和风险管理等方面的基础。利率期限结构研究可分为静态与动态研究两个方面。其中,静态研究是动态研究的基础,在实际应用方面,主要用到的是动态利率期限结构研究的成果。本文在运用Svensson模型进行静态研究的基础上,扩展双因子CIR模型来研究上海证券交易所的国债利率期限结构,探索适合于反映我国真实国债利率期限结构的模型与方法。本文的具体安排如下:首先,我们阐述了中国正进行着利率市场化进程这一本文的研究背景,以及研究利率期限结构所具有的重要的理论意义和实践意义。接着,我们比较系统地回顾了国内外关于利率期限结构静态以及动态研究的发展过程,并着重评述了理论和实务中非常重要的CIR模型的相关研究。然后,我们研究了利率期限结构的理论基础,包括其形成过程的三种假设,静态估计中的Nelson-Siegel模型及Svensson扩展模型,动态模型中的双因子CIR模型及其扩展模型。在用状态空间形式表示这两个模型的基础上,阐述了卡尔曼滤波的估计方法。在实证研究部分,我们首先利用Svensson模型得出2007年5月8日的上交所国债利率期限结构,然后重复上述过程,在得到上交所国债利率时间序列数据后,运用双因子CIR模型及其扩展模型,根据卡尔曼滤波方法估计的参数,拟合出我国国债利率期限结构的时序数据,得出双因子CIR模型基本上可以反映我国上交所利率期限结构的变化,其扩展模型能够更好地拟合利率期限结构数据的结论。

论文目录

• 摘要
• ABSTRACT
• 1.导论
• 1.1 本文的研究背景和意义
• 1.2 文献综述
• 1.2.1 静态利率期限结构文献回顾
• 1.2.2 动态利率期限结构文献回顾
• 1.3 本文的研究框架
• 2.利率期限结构理论
• 2.1 利率期限结构的形成假设
• 2.2 利率期限结构的静态估计
• 2.2.1 久期
• 2.2.2 NELSON—SIEGEL模型及其SVENSSON扩展模型
• 2.3 利率期限结构的动态模型
• 2.3.1 双因子CIR模型
• 2.3.2 扩展的双因子CIR模型
• 2.3.3 扩展的双因子CIR模型的状态空间表示
• 2.3.4 Kalman滤波估计参数
• 3.利率期限结构实证研究
• 3.1 利率期限结构静态研究——基于SVENSSON模型
• 3.1.1 数据说明
• 3.1.2 基于Svensson模型的实证结果
• 3.1.3 实证结果分析
• 3.2 利率期限结构动态研究——基于扩展的双因子CIR模型
• 3.2.1 数据说明
• 3.2.2 双因子CIR模型及其扩展模型的实证结果
• 4.结语
• 参考文献
• 致谢