全流通格局下上市公司并购融资偏好研究

论文摘要

企业并购作为实现产业结构调整和企业迅速扩张的有效途径,在西方国家已经发展了100多年,历史上曾经经历了5次企业并购的浪潮,并且第六次并购浪潮已在悄然无息之中席卷而来。而中国资本市场长期存在的股权分置现象,一定程度上阻碍了中国并购市场的发展。股权分置改革的实施,全流通格局状态的实现,使得通过二级市场进行并购重组的成本和障碍大幅降低,实施公司并购、重组的数量极大地增加,而上市公司的并购价值也将真正体现在二级市场的价格领域。可以预见,全流通后资本市场并购的范围、深度、并购主体的行为动机、并购方式、支付方式、融资方式等都将发生深刻变化。首先对全流通格局下的上市公司并购融资偏好特征进行了分析。股权分置改革的实施,并没有导致上市公司股权融资偏好的根本解决,在这样的大环境下,文章对上市公司并购融资方式进行描述性统计分析,发现上市公司并购融资呈现出先自有资金、其次银行贷款、然后发行股票、再次银行贷款与自有资金相结合、最后是其他类融资方式的偏好特征。在上市公司并购融资偏好的特征下,重点进行了不同融资偏好下上市公司并购的绩效分析,结果表明,上市公司并购后主并公司的绩效在短时间内有一定的改善,但是从长期来看,其绩效并没有得到很好的改善,反而出现了下降。具体而言,采用发行股票进行融资的主并上市公司,不论在相对短的时间还是相对长的时间内,并购后的绩效均有所改善,并出现上升的趋势;采用银行贷款进行融资的主并上市公司,其绩效出现了下降的趋势;采用自有资金进行融资的主并上市公司,并购事件的发生的确给样本公司带来了一定程度的绩效改善,但随着并购后时间的增长,其绩效出现了下降;采用银行贷款、自有资金进行融资的主并上市公司,短时间内绩效有所改善,但在一个相对长的时间内,绩效却表现为下降的趋势;采用其他类方式进行融资的主并上市公司,在短时间内出现下降趋势,在一个相对长的时间内,绩效表现为先下降后上升而后又下降的态势。由于不同的并购融资偏好产生不同的绩效,而且上市公司并购融资偏好的形成,是受很多因素影响的,因此,针对并购融资偏好的影响因素,采用SPSS13.0进行主成分分析和回归分析,结果显示,上市公司并购融资偏好与盈利能力、税收效应、股权结构等呈现负相关关系;与资产结构等呈现正相关关系。

论文目录

• 摘要
• Abstract
• 插图索引
• 附表索引
• 第1章 绪论
• 1.1 研究背景与研究意义
• 1.1.1 研究背景
• 1.1.2 研究意义
• 1.2 研究对象的界定
• 1.3 研究思路及研究框架
• 1.3.1 研究思路
• 1.3.2 研究框架
• 第2章 融资偏好理论基础及文献综述
• 2.1 融资理论基础
• 2.1.1 MM理论
• 2.1.2 权衡理论
• 2.1.3 信息不对称条件下的资本结构理论
• 2.1.4 融资优序理论
• 2.1.5 市场时机选择理论
• 2.2 国内外融资偏好研究动态
• 2.2.1 国外研究动态
• 2.2.2 国内研究动态
• 2.3 本章小结
• 第3章 全流通格局下上市公司并购融资偏好特征分析
• 3.1 上市公司融资偏好总体特征分析
• 3.2 数据来源和样本选取
• 3.2.1 上市公司并购样本选取时间段说明
• 3.2.2 数据来源
• 3.2.3 样本选取标准
• 3.3 并购融资偏好的描述性统计分析
• 3.3.1 并购融资方式
• 3.3.2 样本数据的并购融资方式
• 3.3.3 样本数据的描述性统计分析
• 3.4 本章小结
• 第4章 基于融资偏好特征的上市公司并购绩效分析
• 4.1 研究方法
• 4.2 样本数据来源及事件窗口的选择
• 4.3 实证研究结果
• 4.3.1 市场模型计算的全样本超额收益
• 4.3.2 市场模型计算的分类样本超额收益
• 4.3.3 统计检验
• 4.4 并购融资偏好与绩效的差异分析
• 4.5 本章小结
• 第5章 上市公司并购融资偏好的影响因素实证研究
• 5.1 融资结构影响因素的一般性分析
• 5.2 变量设计与样本选取
• 5.2.1 变量设计
• 5.2.2 样本选取
• 5.3 实证研究
• 5.3.1 研究方法
• 5.3.2 实证研究过程
• 5.3.3 实证结果与分析
• 5.4 本章小结
• 结论
• 1 主要研究结论
• 2 主要创新
• 3 研究局限性
• 4 未来研究方向
• 参考文献
• 致谢
• 附录 A（攻读硕士学位期间发表的学术论文）
• 附录 B（攻读硕士学位期间参与的研究课题）
• 附录 C（选取的样本及行业分布）