基于Hull-White模型的商业银行利率衍生品定价研究

论文摘要

在利率市场化的大趋势下,无论是在银行间同业市场还是在证券交易市场,各种利率衍生创新工具接踵而出,交易规模成倍扩大。对商业银行利率衍生品定价的研究亟待加强。本文首先对利率衍生品定价理论加以评述,接着对利率衍生品的模型以重点研究,在分析利率衍生品类型及其现金流特性的基础上,利用衍生品定价的统一框架模型,确定了不同类型利率衍生品的定价边界。通过比较研究均衡期限结构模型和无套利期限结构模型优劣的基础上,得出应当以无套利期限结构模型来为商业银行利率衍生品定价。在现有的市场条件下,Hull-White模型作为无套利利率期限结构模型,由于其优良的解析性质,完备的定价理论,稳定的定价结果,可较好的利用于商业银行利率衍生品定价。然后,本文利用中国银行间国债市场的交易数据来加以实证研究,研究表明,银行间债券市场具有两方面特征,一是随着资本市场广度和深度的不断演进,模型定价结果与债券发行价格之间的差距越来越小,银行间债券市场的定价效率不断上升；二是可赎回型债券与可回售型债券相比,可赎回债券长期被高估,而可回售债券长期被低估,市场更青睐可赎回型债券,并未认识到可回售型债券的优势之处。通过对定价模型的敏感性分析发现,从影响可赎回债券、可回售债券、附息债券价格的因素而言,收益率曲线估计方法的选择相比利率期限结构模型对其的影响更大。指数样条法在定价稳定性方面较优。

论文目录

• 摘要
• Abstract
• 插图索引
• 附表索引
• 第1章 绪论
• 1.1 选题背景与意义
• 1.1.1 选题背景
• 1.1.2 选题意义
• 1.2 文献综述
• 1.2.1 利率衍生品定价研究综述
• 1.2.2 中国利率衍生品定价研究现状评述
• 1.3 技术路线和研究内容
• 第2章 商业银行利率衍生品定价理论与模型
• 2.1 商业银行利率衍生品的类型
• 2.2 商业银行利率衍生品定价的基本原理和框架
• 2.2.1 利率衍生品定价的无套利原理
• 2.2.2 利率衍生品定价的统一框架
• 2.3 各类型利率衍生品定价的边界
• 2.3.1 利率水平型
• 2.3.2 资产标的型
• 2.4 Hull-White模型应用于利率衍生品定价的优势
• 2.4.1 均衡模型
• 2.4.2 无套利模型
• 2.4.3 均衡定价模型和无套利定价模型的比较
• 2.4.4 Hull-White模型的定价优势
• 第3章 Hull-White定价模型的解析性质与估计方法
• 3.1 Hull-White模型的解析性质
• 3.2 Hull-White利率衍生品定价模型的估计方法
• 3.2.1 Hull-White模型的定价步骤
• 3.2.2 Hull-White模型输入变量的估计方法
• 3.2.3 Hull-White模型利率三叉树的估计方法
• 3.2.4 利用利率三叉树为衍生品定价的方法
• 第4章 基于Hull-White模型的银行间债券定价实证
• 4.1 银行间债券市场发展现状
• 4.1.1 银行间债券市场的主要参与者和交易方式
• 4.1.2 债券托管情况
• 4.1.3 银行间债券市场的交易量
• 4.1.4 银行间债券市场的净价交易与结算制度
• 4.2 银行间市场收益率曲线估计方法与实证数据说明
• 4.2.1 收益率曲线的估计方法
• 4.2.2 实证数据的说明和样本特征
• 4.3 银行间收益率曲线估计与分析
• 4.4 Hull-White利率三叉树的估计
• 4.5 利率衍生品的定价结果与比较
• 4.6 定价模型的敏感性分析
• 结论
• 参考文献
• 致谢