基于行业生命周期的并购财务风险评估研究

论文摘要

并购是现代经济生活中一种极其重要的产权交易现象,是市场经济发展到一定阶段的必然产物。来自Dealogic的数据显示,2006年全球并购交易总额达到3.87万亿美元,成为全球企业并购规模新的最高纪录。然而,在并购浪潮的背后,失败的并购案例不在少数,其中财务风险是导致并购失败的主要原因。目前研究公司并购财务风险的理论很多,但依然存在很多考量因素的缺失,其中并购企业所处的行业生命周期（ILC）这一重要因素的研究就少之又少,而这一因素对一些并购财务风险的评估至关重要。本论文在总结国内外对并购财务风险研究的基础上,指出现有研究的不足,尤其是忽视了主被并企业所处行业生命周期这一因素。本文通过论证行业生命周期对财务风险评估的重要性和必要性,进而将行业生命周期引入到并购财务风险评估体系中。基于生命周期理论,本文分析了行业生命周期各个阶段的特征,并进一步提炼出各个不同阶段中对并购财务风险有影响的财务特征,同时阐述了我国大部分行业所属生命周期的划分,以便与传统并购财务风险评估模型（即未经过ILC修正过的并购财务风险评估模型）进行结合。通过运用AHP-Fuzzy等方法,研究ILC修正权重矩阵,并在传统并购财务风险评估模型的基础上,构建ILC修正模型,这是本论文在理论层面的创新之处。为验证ILC修正并购财务风险评估模型的有效性,本文以明基并购西门子手机事业部为案例,首先用传统并购财务风险评估模型对这一并购进行了评估,其次用ILC修正模型进行评估,最后通过对两种风险评估结果的比较,指出传统并购财务风险评估模型较ILC修正模型在一定程度上低估了该并购案的定价风险和融资风险,证明了ILC修正模型的有效性与可应用性。本文的研究工作旨在提高并购财务风险评估的有效性,丰富和充实我国并购财务风险评估理论,以指导公司并购实践,提高公司并购效率。

论文目录

• 摘要
• ABSTRACT
• 第一章 绪论
• 1.1 研究背景
• 1.2 研究意义
• 1.2.1 促进提高并购有效性
• 1.2.2 指导公司并购优化产业结构和资本结构
• 1.2.3 指导公司并购有效配置资源
• 1.2.4 规范公司并购市场，促进公司公平竞争
• 1.3 研究技术路线
• 1.4 研究方法
• 第二章 并购及其财务风险概述
• 2.1 并购概述
• 2.1.1 并购涵义
• 2.1.2 并购类型
• 2.2 财务风险概述
• 2.2.1 财务风险的含义及类别
• 2.2.2 财务风险评估方法概述
• 2.3 并购财务风险概述
• 2.3.1 并购财务风险及其构成
• 2.3.2 并购财务风险的特征
• 2.4 国内外研究现状
• 2.4.1 国外研究现状
• 2.4.2 国内研究现状
• 2.5 目前并购财务风险研究的不足
• 第三章 行业生命周期在并购财务风险研究中的运用
• 3.1 行业生命周期理论
• 3.2 行业生命周期各阶段特征
• 3.2.1 开发阶段特征分析
• 3.2.2 成长阶段特征分析
• 3.2.3 成熟阶段特征分析
• 3.2.4 衰退阶段特征分析
• 3.3 行业生命周期的划分
• 3.4 行业生命周期在并购财务风险评估中的作用
• 第四章 基于行业生命周期理论的并购财务风险评估模型的构建
• 4.1 并购财务风险评估指标体系
• 4.1.1 并购财务风险评估指标体系建立的原则
• 4.1.2 并购财务风险评估指标体系的建立
• 4.2 ILC 修正权重矩阵的确定
• 4.2.1 综合评估要素
• 4.2.2 赋权方法
• 4.2.3 层次分析法
• 4.2.4 权重指标的赋值
• 4.3 ILC 修正模型的构建
• 4.3.1 运用层次分析法确定ILC 综合权重矩阵
• 4.3.2 运用模糊综合评估法进行评估
• 第五章 实证研究：明基并购西门子手机业务
• 5.1 并购介绍
• 5.1.1 并购开始
• 5.1.2 并购失败
• 5.2 应用修正前模型评估明基并购案财务风险
• 5.2.1 权重的确定
• 5.2.2 模糊综合评估
• 5.3 应用成长型ILC 修正模型评估明基并购案财务风险
• 5.3.1 成长型ILC 综合权重的确定
• 5.3.2 运用成长型ILC 修正模型进行模糊综合评估
• 5.4 评估结果比较分析
• 5.4.1 忽略了企业所属不同行业生命周期阶段影响而低估了定价风险
• 5.4.2 忽略了企业所属不同行业生命周期阶段影响而低估了融资风险
• 第六章 结论
• 参考文献
• 致谢
• 在学期间的研究成果及发表的学术论文
• 附录