论文摘要
在经济纷繁变化的当代,国与国之间的贸易深度在加深,贸易广度在扩大,汇率作为一种重要的经济变量,成为了国际经济发展的纽带。一国经济的持续发展与合理的汇率水平是分不开的,而汇率的高估和低估会影响国家经济的稳定,甚至引发金融危机。自从2005年我国实行了以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节的有管理的浮动汇率制度之后,如何确定合理的汇率水平,对于我国的外汇管理和对外贸易的发展都有着十分重要的意义。同时,在理论界,研究人民币汇率的动态波动过程是国际金融领域研究的热点和重点。人民币均衡汇率的研究目的在于在一定程度上寻求一个适度的汇率或者汇率区间,以此来确定当前的汇率是否失调以及其失调的原因和程度如何,从而采取一定的措施,用以规避汇率波动带来的风险,为央行和管理当局实施汇率政策提供建议和参考依据。本文在对名义汇率、真实汇率、有效汇率和均衡汇率的合理定义的基础上,阐述了基本要素均衡汇率理论（FEER）、行为均衡汇率理论（BEER）、自然均衡汇率理论（NATREX）和均衡实际汇率理论（ERER）对我国人民币汇率研究的适用性,确定了使用行为均衡汇率模型（BEER）对我国人民币均衡汇率进行研究。在文章的实证过程中,根据样本数据的可获得性和我国的国情特点,以劳动生产率、贸易条件、货币供应量、贸易开放度和国内外利率差作为基本经济变量,运用ADF单位根检验、E-G两步法协整检验、误差修正模型、格兰杰因果检验和H-P滤波等计量方法,构造了人民币均衡汇率与基本经济因子的数理模型。然后使用Eviews软件对基于BEER模型下,我国人民币均衡汇率进行了测算,计算了人民币真实汇率在2002年1月到2010年12月期间的失调程度。实证结果的分析主要围绕所选取的基本经济因子对人民币汇率的影响方向和影响弹性,以及人民币真实汇率在2002年到2010年间偏离人民币均衡汇率的程度和原因。据此,提出了相关的政策建议：加强外汇市场的活跃性；增强人民币汇率的弹性；加强资本项目的弹性。本文的内容分为四章：第一章是文章的引言。包括所选题目研究的背景和意义,国内外对本课题的研究概述和可能创新、存在不足三部分。第一部分阐述了汇率的重要性以及汇率失调的危害。汇率问题是国际金融领域研究的热点,寻找合理的人民币均衡汇率水平,是衡量人民币真实汇率的准则。一国经济的持续发展与合理的汇率水平是分不开的,而汇率的高估和低估会影响国家经济的稳定,甚至引发金融危机。汇率的重要性使人民币均衡汇率的研究成为必须。第二部分阐述国内外在均衡汇率上的研究成果和研究趋势,对本文的研究有重要的借鉴意义。第三部分描述本文存在的创新和不足。第二章是对汇率和均衡汇率理论的简述。首先对汇率的相关概念进行了定义上的描述,包括名义汇率、真实汇率、有效汇率和均衡汇率。因为真实有效汇率是剔除了通货膨胀对货币购买力的影响以后的有效汇率,能够综合地反映一国货币的对外价值和相对购买力。故确定使用人民币真实有效汇率作为建模过程中的被解释变量来拟合人民币均衡汇率。同时,对目前有一定解释力的均衡汇率理论进行了系统地介绍,它们包括基本要素均衡汇率理论（FEER）、行为均衡汇率理论（BEER）、自然均衡汇率理论（NATREX）和均衡实际汇率理论（ERER）。第三章进行了人民币均衡汇率的实证研究。本章包括四部分：模型的选择；基本经济变量的选择；人民币均衡汇率的估算及结果分析；人民币汇率失调测算及结果分析。第一部分阐述了采用BEER方法研究人民币均衡汇率的理由。具体来说,采用BEER方法研究人民币均衡汇率理由有：BEER模型对短期和中长期的均衡汇率决定有很好的解释力；变量数据的易得性；BEER是目前文献研究的趋势之一；BEER模型更适合我国的国情。第二部分通过对国内外文献的研读和思考,同时参考了数据的可获得性,文章选取了人民币真实有效汇率作为被解释变量；劳动生产率、贸易条件、货币供应量、贸易开放度和国内外利率差作为解释变量。在基本经济因子对均衡汇率影响的理论分析基础上,确定了BEER基本模型的表达形式。第三部分是基于BEER模型的人民币均衡汇率测算及结果分析。首先运用ADF检验得出自变量和因变量的单整性一致的结论；其次在此基础上使用E-G两步法协整检验,确定了人民币真实有效汇率与基本经济因子的长期均衡方程；然后建立人民币真实有效汇率与基本经济因子之间的短期动态关系,即误差修正模型；最后使用格兰杰因果检验,测度了在滞后1期、2期和3期的情况下,基本经济变量与人民币真实有效汇率之间的因果关系。在使用Eviews软件对我国人民币均衡汇率进行了测算以后,文章进行了测算结果分析,得出的结论有：真实有效汇率与劳动生产率、贸易条件、货币供应量,贸易开放度和国内外利率差之间确实存在着协整关系；劳动生产率、贸易条件和国内外利率差与真实有效汇率是正方向变动的,货币供应量和贸易开放度与真实有效汇率呈反方向变动；其中无论在短期还是长期波动过程中,劳动生产率都是最显著的影响因素；在短期均衡模型中除了国内外利率差外,其他基本经济因素的影响弹性比长期协整模型中要小。第四部分在第三部分的基础上,运用了H-P滤波技术,使用协整模型估计出了人民币当期均衡汇率和长期均衡汇率,并测算了人民币当前汇率失调程度和长期汇率失调程度。得出的结论为：人民币长期均衡汇率和当前均衡汇率的波动状况大体一致,在2002年到2010年间,都是先下降后上升的趋势；人民币汇率的长期失调程度值在（-0.07,0.11）之间,高估比较高的月份在2002年2月、2008年11月和2009年2月,其失调值分别为0.10、0.105和0.104；人民币汇率低估显著的月份在2003年6月、2004年1月和2005年1月,其失调值分别为-0.04、-0.045和-0.063；在2002年1月到2010年12月这108个月中,经历了三次高估阶段,三次低估阶段和三次基本均衡阶段；人民币汇率的高估或者低估主要是由经济基本面和汇率制度因素引起的。第四章阐述了汇率失调对宏观经济均衡的影响,并据此提出了相关建议。在汇率失调对宏观经济均衡的影响分析中,分别从汇率高估对外部均衡的影响、汇率高估对内部均衡的影响、汇率低估对外部均衡的影响和汇率低估对内部均衡的影响四个方面进行了定性分析。在分析了汇率失调对宏观经济内部均衡和外部均衡的影响以后,结合我国人民币汇率长期失调的分析来看,我国经济的大多数运行时期都出现了人民币真实汇率偏离长期均衡汇率的情况。据此提出了相关的政策建议：一是加强外汇市场的活跃性；二是增强人民币汇率的弹性；三是加强资本项目的弹性。文章的创新之处在于：第一,使用了ADF单位根检验、E-G两步法协整检验、误差修正模型和格兰杰因果检验、H-P滤波等计量方法来验证了所选取变量的适用性,降低了模型统计与实际数据的偏差。第二,在选择研究模型和范式时阐述了所采用的模型优于其他模型的原因和理由。第三,在考虑理论模型时,参考了国内国外文献研究的影响因子,并结合了中国的实际。选取了劳动生产率、对外开放度、货币供应量、国内外利率差和贸易条件等经济基本变量,使模型统计结果更准确地拟合国内的实际情况。第四,数据的选择上,使用了月度数据,增加了样本数量,并避免了以往文献中使用季度数据的季节性波动影响,或者使用年度数据的样本量较少的问题。第五,本文使用了定性分析和定量分析的结合,在第一章和第二章着重阐述了理论分析,为后面的实证分析奠定了良好的理论基础；在第三章中,从模型的建立,人民币均衡汇率的测算以及人民币汇率失调程度分析三个角度出发,实证了人民币汇率的波动状况。最后在第四章中,文章又回归到理论层面,定性分析了汇率失调对宏观经济均衡的影响,并据此提出了相关的政策建议。
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标签：人民币论文; 均衡汇率论文; 汇率失调论文; 行为均衡汇率模型论文;