期货市场流动性研究

论文摘要

流动性是决定期货合约生存性的重要因素，也是期货市场基本功能得以实现的保证。“市场缺乏流动性”被理论界和实务界公认为当前我国期货市场面临的主要问题之一。对流动性问题进行研究有助于提高期货市场的运行效率，增强其国际竞争力。已有的文献表明，国外理论界对于流动性问题的研究主要是针对交易商报价驱动机制和传统的交易池市场进行的，而对于指令驱动交易机制和电子化交易市场的研究还在起步阶段；针对买卖价差的研究较多，而对市场流动性其他方面的研究及系统论述较少。进入新世纪后，发达国家市场的微观基础正发生深刻变化，关于金融市场流动性的研究也随之进入新的阶段，这使得针对中国期货市场的研究具有了世界性的意义。本文的目的就是研究以中国期货市场为代表的基于电子化指令驱动机制的期货市场的流动性机理及其影响因素。 本文将期货市场流动性影响因素进行了归类分析，指出市场微观结构、期货合约设计、交易者特征、宏观环境因素是影响期货市场流动性的四大因素，分析了这四大因素产生影响的传导路径。本文的研究思路也以此展开。首先探讨了期货流动性的概念与内涵，依据期货市场及其合约、品种的流动性特点，对期货合约流动性、期货品种流动性和期货市场流动性等相关概念进行了界定，提出了一种新的流动性度量方法，构建了流动性的微观、中观和宏观度量尺度框架。对期货市场流动性形成机理进行了研究，利用序贯交易模型重点研究了指令驱动的连续竞价期货市场的流动性形成机理。探讨了期货合约流动性的一般规律，提出了期货合约流动性周期理论，并利用国内商品期货的数据检验了期货合约的月度效应、周内

论文目录

• 摘要
• ABSTRACT
• 第1章 导论
• 1.1 论文的选题与研究意义
• 1.2 国内外研究动态
• 1.2.1 金融市场微观结构领域的流动性问题研究
• 1.2.2 资产定价理论领域流动性问题的研究
• 1.2.3 国外对期货市场流动性问题的研究
• 1.2.4 国内对流动性问题的研究
• 1.3 期货市场流动性的影响因素及其传导分析
• 1.4 论文的研究思路与结构安排
• 第2章 期货市场流动性形成机理
• 2.1 期货流动性的概念与内涵
• 2.1.1 经济学界对“流动性”没有权威和统一的界定
• 2.1.2 期货市场及其合约的特点与流动性
• 2.1.3 本文对期货流动性相关概念的界定
• 2.2 流动性的微观、中观和宏观度量
• 2.3 做市商市场的流动性形成机理
• 2.4 指令驱动的连续竞价市场流动性形成机理
• 2.4.1指令驱动市场的流动性需求与提供
• 2.4.2 指令驱动的连续竞价市场的流动性模型
• 2.5 期货合约流动性周期理论
• 2.5.1 期货合约流动性的一般规律与理论的提出
• 2.5.2 实证检验
• 2.5 本章小结
• 第3章 期货市场微观结构与流动性
• 3.1 交易实施系统与流动性
• 3.1.1 集合竞价系统与连续竞价系统的流动性形成与特点比较
• 3.1.2 报价驱动系统和指令驱动系统的流动性形成与特点比较
• 3.1.3 公开喊价与电子交易系统的流动性形成与特点比较
• 3.2 交易制度与流动性
• 3.2.1 不同交易委托方式下的流动性比较
• 3.2.2 期货转现货交易与市场流动性
• 3.2.3 大宗交易制度与市场流动性
• 3.2.4 双重交易（dual trade）与流动性
• 3.3 我国期货市场微观结构的流动性特性及提高流动性的对策
• 3.3.1 关于交易实施系统
• 3.3.2 关于特定交易制度
• 3.4 本章小结
• 第4章 合约设计与流动性
• 4.1 最小变动价位与流动性
• 4.1.1 期货合约设计中的最小变动价位及其流动性意义
• 4.1.2 最小变动价位与市场买卖价差和市场深度
• 4.1.3 最小变动价位与市场弹性
• 4.2 合约规模与流动性
• 4.3 涨跌停板与期货市场流动性
• 4.3.1 涨跌停板制及其研究述评
• 4.3.2 不同涨跌停板设置方式下的流动性特性比较
• 4.3.3 基于期货保证金制的涨跌停板制与交易者的流动性成本
• 4.3.4 涨跌停板制、期货价格波动与流动性
• 4.3.5 “流动性干扰假说”的拓展与实证检验
• 4.4 保证金制与流动性
• 4.4.1 不同保证金规定方式下的流动性比较
• 4.4.2 保证金对市场深度和成交量的影响机制
• 4.4.3 保证金的交易成本效应和机会成本效应
• 4.4.4 保证金制度的流动性溢出效应
• 4.5 交割条款与流动性
• 4.5.1 交割选择权（delivery options）对流动性的影响
• 4.5.2 现金结算与实物交割对流动性影响的比较
• 4.6 本章小结
• 第5章 交易者与期货市场流动性
• 5.1 套期保值者和投机者的特征与市场流动性
• 5.2 套期保值者和投机者对流动性的作用机理
• 5.3 噪声交易与期货市场流动性
• 5.4 期货市场基于流动性的羊群行为分析
• 5.5 本章小结
• 第6章 宏观环境与期货市场流动性
• 6.1 我国期货市场制度变迁的流动性效应
• 6.1.1 政府针对期货市场的宏观政策取向与期货市场流动性
• 6.1.2 制度变迁的流动性效应及其解释
• 6.2 现货市场与期货市场流动性关系探讨
• 6.2.1 现货市场内在的流动性缺陷与期货市场流动性的重要性
• 6.2.2 现货市场规模对期货市场流动性的影响与制约
• 6.2.3 现货市场的发育状况对期货市场流动性的制约
• 6.3 其他金融市场对期货市场流动性的影响
• 6.4 本章小结
• 第7章 结论与展望
• 7.1 结论及不足之处
• 7.1.1 结论
• 7.1.2 不足之处
• 7.2 展望
• 参考文献
• 附表:中国期货市场商品期货分品种交易统计（单位:人民币亿元）
• 致谢
• 攻读学位期间的主要研究成果